聚酯周报：中东地缘反复，产业链价格随油价高位震荡

投资咨询资格：Z0003135 PX周度成本端偏强且自身供需面良好，短期PX支撑偏强◼成本：中东地缘局势升级，油价大幅反弹，且在消息面反复下，油价高位波动加大。不过目前地缘风险整体仍可控，叠加供需预期偏弱，预计油价继续上行压力也较大，关注美伊谈判情况及以伊局势发展，布油关注80美元/桶压力。供应端，上周国内PX负荷持稳。其中国内PX负荷至85.6%（-0.2%），亚洲PX负荷至74.3%（-1.5%）。需求端，上周逸盛新材料360万吨降负，嘉兴石化150万吨重启，福海创450万吨和恒力大连220万吨停车，至周五PTA负荷降至79.1%%（-3.9%）。◼估值：中性偏高。中东部分PX装置计划外停车，供需偏紧格局下PX受到提振，PXN有所修复，PXN自前一周的233美元/吨继续压缩至250美元/吨附近。◼观点：随着中东地缘升级，一方面，油价整体高位震荡；另外，伊朗、以色列PX装置停车，沙特Rabigh芳烃装置重启延后，以及目前PX自身供需面偏紧格局，且市场对国内原料供应存一定担忧等，对短期PX支撑偏强。不过产业链下游聚酯工厂持续释放减产信号以及终端需求偏弱格局下终端负荷持续下降，对PX市场心态或有一定拖累，限制PX反弹空间。◼策略：1.单边：暂观望，中东地缘反复，油价高位波动较大。2.套利：PX9-1月差观望；PX-SC价差做缩策略低位减仓。 PTA周度供需预期偏弱但成本端偏强，PTA高位震荡◼供需：6月下游聚酯存减产预期，不过加工费尚可情况下PTA装置检修可能不及预期叠加新装置投产，PTA供需较预期转宽松，整体可能紧平衡附近，关注聚酯减产幅度及PTA装置检修情况。供应端，上周逸盛新材料360万吨降负，嘉兴石化150万吨重启，福海创450万吨和恒力大连220万吨停车，至周五PTA负荷降至79.1%%（-3.9%）。需求上，上周周一套装置例行检修，两套装置检修重启，聚酯综合负荷有所上调至92%（+1.1%）附近。江浙终端开工率整体下降，加弹、织造、印染负荷分别为77%（-3%）、65%（-2%）、68%（-3%）。目前下游加弹织造即时加工差偏低导致采购意愿不足，后期随着前期低价原料备货逐步消耗殆尽叠加天气气温升高，开机或存在进一步下降趋势。◼估值：偏高。PTA现货加工费至425元/吨附近，TA2509盘面加工费343元/吨。◼观点：尽管福海创和恒力装置检修兑现，不过随着新装置投产，且PTA后续装置检修计划不多，以及下游聚酯工厂持续释放减产信号以及终端需求偏弱格局下终端负荷持续下降，PTA供需预期偏弱，PTA自身驱动有限。不过近期油价在中东地缘局势影响重心偏强，叠加PX供需偏紧格局下价格偏强，预计PTA短期支撑偏强，关注伊以局势对油价的影响及聚酯负荷波动。◼策略：1.单边：暂观望，关注油价走势。2.套利：TA9-1关注反套机会；PTA加工费逢高做缩（目前操作空间不大）。 短纤周度供需偏弱，且原料结构偏强，现货加工费继续压缩◼观点：目前短纤供需整体偏弱。因原料PTA强back结构使得短纤现货加工费压缩明显，不过短纤工厂7月计划减产，叠加目前短纤工厂库存不高，以及原料端偏强，预计短期短纤绝对价格偏强震荡，关注后期减产兑现情况。◼策略：1.单边：单边暂观望。2.套利：PF盘面加工费低位做扩为主，关注后期减产兑现情况。➢供应上周福建金纶25万吨直纺涤短装置周一出产品，短纤工厂负荷提升至95.1%（+3%）。➢库存上周在中东局势影响下，直纺涤短跟随原料持续震荡走高，而下游跟涨缓慢，对原料高价位接受能力有限，大多刚需采购为主，涤短工厂库存有所下降。目前1.4D权益库存11.3天（+0.3），实物库存至19.8天（+0.8）。➢需求：下游纯涤纱价格跟随原料适度上涨150~200元/吨，负荷略有下滑，库存小幅增加；涤棉纱价格下跌100~200元/吨，负荷微降，库存增加。目前纯涤纱负荷至67%。➢加工费：直纺涤短涨幅方面不及原料，加工差小幅压缩至800~900元/吨区间。目前短纤现货加工费至880元/吨附近，PF2508盘面加工费至955元/吨，PF2509盘面加工费至951元/吨。 乙二醇周度短期MEG供增需弱，但在地缘和成本端提振下，预计MEG震荡整理◼观点：在地缘政治因素的影响下，伊朗乙二醇装置临时停车，乙二醇价格持续上涨，但伊朗库存货源仍在正常发货中，7月内实际到货量影响不大，且恒力石化乙二醇装置双线运行，沙特两套70万吨装置计划于近期重启，当地部分装置负荷有所提升，计划装船量环比增加，7月乙二醇去库幅度较低。短期在国产装置恢复以及需求偏弱预期下，供需难以提供乙二醇的上涨动力，但考虑到地缘扰动仍存，且油价偏强运行，预计乙二醇震荡整理。◼策略：1.单边：短期EG09关注4550-4600压力2.套利：观望供应端1.国产：本周石油一体化装置恒力石化双线运行，烟台万华检修完成后重启，中海油壳牌负荷提升，远东联、四川石化负荷降低，煤制方面，国能榆林一条线检修完成后重启负荷恢复，内蒙荣信负荷提升。MEG综合开工率与煤制开工率分别提升为70.33%与70.16%。库存1.库存（去）：本周乙二醇港口库存小幅去库；预计下周小幅累库。期现结构与月差1.基差与月差：港口库存小幅去库，叠加伊朗乙二醇装置停车，基差与9-1月差走强。估值1.纵向估值：MEG价格跟涨油价，使得油制利润震荡运行，至周四油制利润为-137.53美元/吨。2.横向估值：EO上涨，EG现货持续上涨，EO和EG价差收缩，至周五EO-1.25*EG价差收缩至631.25元/吨。 瓶片周度需求旺季，瓶片存减产预期，加工费筑底，PR跟随成本波动◼观点：6月为软饮料消费旺季，且根据CCF消息，三房巷5月底附近陆续执行装置减产计划，目前预计涉及180万吨左右产能，且华润所有瓶片装置计划6月22日起减产20%，另外7月1日起其他瓶片大厂也有减产规划预计，因此瓶片供需存改善预期，加工费筑底，绝对价格仍跟随成本端波动，需关注瓶片装置的减产是否进一步增加以及下游跟进情况。◼策略：1.单边：PR单边同PTA2.套利：PR主力盘面加工费预计在350-600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会供应端1.国产：本期聚酯瓶片产量37.93万吨，较上期增加0.45万吨，增加1.20%，产能利用率83.05%，较上期提升0.97%。产量增加主要来自华润江阴一条60万吨装置负荷提升。需求端1.下游开工（预测）：下游软饮料行业开工或维持至80-95%区间，油厂开工或稳定至65.52%；PET片材行业开工在65-80%。库存1.库存（累）：本周，瓶片内外销提货速度一般，聚酯瓶片工厂实物库存进一步抬升。截至6月20日，工厂实物库存天数加权平均在17.43天附近，较上周+1.86天。估值：1.纵向估值：本周，原油及原料价格上涨，然下游跟进乏力，因此本周聚酯瓶片利润下滑，周度平均现货加工费为206.39元/吨，较上周-55.86元/吨。 一、成本端偏强且自身供需面良好，短期PX支撑偏强 PX周度核心变化◼市场概述：上周亚洲PX价格涨幅明显，周内突破900美元关口，至周五绝对价格环比上涨4.9%至854美元/吨CFR。PX期货本周同样大幅上涨。PX市场商谈和成交气氛有所回暖。原油受地缘冲突影响大涨的同时，PX计划外损失增加，近月供应再度收紧。下游PTA大厂和外商在窗口内接货挺价，PX价格快速反弹上行。现货市场浮动水平也快速走强，本周PX交易切换至8、9月。8月自上周+5/+7涨至本周五+17/+27，9月自上周+4/+6涨至+9/+22。由于近月强势，现货8/9月差一度涨至+24，下半周回落至+18。纸货月差同样走扩，本周7/9在+14，9/1在+17左右。➢产业链整体利润上周聚酯产业链整体利润环比略修复，其中PX和PTA环节有所修复。➢供应端上周国内PX负荷持稳。其中国内PX负荷至85.6%（-0.2%），亚洲PX负荷至74.3%（-1.5%）。国内方面，国内镇海、中金、盛虹等装置负荷波动为主；海外方面，装置变动相对较多，中东地缘冲突导致伊朗、以色列PX装置停车，沙特Rabigh芳烃装置重启延后。ENEOS和NSRP装置也出现计划外停车或降负。海外PX开工下滑相对明显。➢PX加工费中东部分PX装置计划外停车，供需偏紧格局下PX受到提振，PXN有所修复，PXN自前一周的233美元/吨继续压缩至250美元/吨附近。➢PX供需平衡情况：2季度亚洲PX装置检修逐步落实，以及下游PTA检修集中，PX供需双弱，但整体去库预期乐观。其中4月因国内PX装置检修集中，PX去库幅度可观；5月虽前期检修装置逐步重启，但因效益不佳PX装置计划外检修增加，以及下游部分PTA装置检修计划有所推迟，PX供需较预期修复，存去库预期；6月尽管PX检修装置逐步回归，但下游PTA因检修装置重启叠加新装置投产较预期提前，PX供需预期仍偏紧。目前PX和PTA供需仍有跷跷板效应，关注PTA装置检修计划及PX装置检修兑现情况。 PX供需双增，但整体偏紧，基差和月差偏强；580063006800730078002507250825092510251125122601PX期限结构2025/6/202025/6/192025/6/182025/6/17-400-20002004001/162/163/164/16PX2509-2601-300-1001003005007001月2日2月2日3月2日4月2日5月2日6月2日20232024-600-400-20002004004/14/154/29 5/13 5/27 6/10 6/247/87/228/5PX08-09价差PX2508-2509PX2408-2409 PX聚酯产业链整体利润环比略修复，其中PX和PTA环节有所修复PX/PTA/POY加工差走势聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨）PX/PTA/聚酯利润走势聚酯产业链数据周度变化-1500-1000-500050010001500元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润100200300400500600700-300200700120017002024-05-142024-06-142024-07-142024-08-142024-09-142024-10-142024-11-142024-12-142025-01-142025-02-142025-03-142025-04-142025-05-142025-06-14美元/吨元/吨PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴）-1500-1000-500050010001500元/吨PX利润布伦特原油石脑油PXPTA单位美元/桶美元/吨美元/吨元/吨2025-06-20#N/A64689652402025-06-1978.8564390552102025-06-1876.7063388952202025-06-1776.4562688150302025-06-1673.2362486249902025-06-1374.236218555010较上周变化#N/A25.5041.00230.00165.00 250.00#N/A PX2025年1-5月国内PX产量1518万吨，同比小幅增加0.13%2023-2025年全球PX行业新增产能情况国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%）地区工厂产能（万吨）预计投产时间中国盛虹炼化2002023年1月7日中国广东石化2602023年2月中上旬中国中海油大榭石化1602023年3月底中国中海油惠州2期1502023年6月2023年770印尼TPPI23扩产能，11月2024年23印度印度石油80预计2025年下半年沙特Jazan炼厂852025年可能投产中国裕龙岛300预计2025年下半年2025年465中国华锦阿美1302025年以后中国古雷石化3202025年以后2025年以后450国内PX年度供需情况（单位：万吨，%）02000400060008000100002010年2011年2012年2013年PX产能PTA产能01000200030004