外汇周报：双向驱动皆弱，美元兑人民币低波运行

市场分析 美元兑人民币 上周悬而未决的“通胀确认”，本周终于给出了答案：CPI与PPI双双降温，加息交易进一步退潮，美元定价重心转向“数据验证落地、鹰派支撑减弱”，但这仍只是对加息概率的重新定价。7月CPI环比上涨0.1%、同比回落至3.4%，核心CPI同比降至2.5%；PPI最终需求环比持平，同比由5.5%回落至4.7%。数据公布后，市场对9月加息的定价由约48%降至约40%，美元指数也从100.08回落至99.9附近。不过，核心PPI环比仍上涨0.4%，服务通胀黏性尚未完全消退。在沃什持续强调价格稳定、7月议息会议已有三位委员主张加息的背景下，美元支撑只是由“利率将升”转向“利率难降”，上行动能受限，但下方同样缺乏宽松预期推动，因此近期仍被锁在99—100区间。 人民币延续偏强格局，但仍以美元走弱带来的被动升值为主。在岸和离岸人民币主要运行于6.74一带，8月上旬中间价与即期汇率接连刷新2023年2月以来高位，年内在岸人民币累计升值约7%。支撑主要来自美元偏软、出口结汇托底和中间价政策锚，人民币这一侧有托底、但升值受控。因此，当前美元兑人民币的低波动，本质是美元上行受限，属交易层面的相对脱钩。基准情形下这一格局仍可延续，出口也是其中最稳的一环，下半年大幅回落概率不高；但短期有两处尾部风险值得警惕。一是油价，本周虽因需求担忧回落、暂时缓解了对人民币的压制，但美伊僵局未解、供给风险仍在，若再度上冲，输入型通胀压力将重新累积。二是美联储信息链，下周三的FOMC会议纪要与月末的全球央行年会是需要留意的窗口，后者往往为9月政策路径定调；若后续数据偏热或口径重新偏鹰，加息定价存在重启的可能。仓位上亦需注意，当前美元指数净多头已累积至约500亿美元的偏高水平，一旦上述任一变量触发美元反弹，多头回补可能放大反弹力度、加快人民币升值窗口的收窄。总体而言，这些均为提示性风险而非基准判断，但也意味着当前低波动不宜线性外推—尾部一旦兑现，汇率波动率可能被重新放大。 其他货币 欧元：欧元仍以美元弱势的被动镜像为主，兑美元一度下探1.15、随后回升至1.155附近。相对独立的驱动来自欧洲央行—市场已充分定价其9月加息（预计上调25个基点至2.50%）；但本轮属能源成本推动型紧缩，脆弱性偏高。油价回落改善贸易条件是实质利好，惟需油价中枢确实下移方能转化为持续支撑。 日元：美元兑日元运行于159附近。7月底美日联手干预曾将汇价从163.50上方打低至近155，上周已回补部分涨幅，印证干预改变的是速度而非方向。核心症结仍是美日利差，套息需求尚未消退；关键位上，158为首个下行触发、160.50上方为决策区。需警惕两类尾部风险：160附近的干预威慑，以及加息预期回摆下的套息平仓。 策略 美元兑人民币：预计即期维持6.72–6.78区间、人民币偏强。当前低波动源于美元上行受限，属交易层面的脱钩；操作上区间对待、避免在强端追多。低波动为暂时状态，油价与美联储信息链任一生变都可能重新放大波动。重点跟踪：8月19日FOMC会议纪要、月末杰克逊霍尔沃什讲话、布伦特原油与霍尔木兹通航进展、2年期美债收益率。欧元：短期1.150–1.165区间偏强；逢高偏空至中性为主，站稳1.160上方需美国通胀进一步降温或油价回落配合，关注9月欧洲央行议息前指引。 日元：短期157–160区间高抛为主；跌破155方能确认反弹的持续性，警惕加息预期回摆与160附近的突发干预。 风险 地缘政治风险；全球经济超预期下行；美联储政策风险；海外流动性冲击。 图表 图1：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图2：银行结售汇情况................................................................................................................................................................4图3：澳元兑美元........................................................................................................................................................................4图4：中国货币网：即期外汇：美元兑人民币：卖方报价（日度）.....................................................................................4图5：美元兑日元........................................................................................................................................................................4图6：欧元兑美元........................................................................................................................................................................4图7：美元兑加拿大元................................................................................................................................................................5图8：100日元兑人民币..............................................................................................................................................................5图11：美元兑巴西雷亚尔（美国）..........................................................................................................................................5图12：卢布兑人民币..................................................................................................................................................................5图13：美元指数收盘价（创业板）..........................................................................................................................................5图14：美元指数..........................................................................................................................................................................5图15：美元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图16：欧元兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图17：英镑兑人民币中间价......................................................................................................................................................6图18：100日元兑人民币中间价................................................................................................................................................6图19：美元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................6图20：美元兑人民币一个月远期报价......................................................................................................................................6图21：欧元兑人民币远期报价..................................................................................................................................................7图22：欧元兑人民币一个月远期..............................................................................................................................................7图23：美元兑人民币掉期报价..................................................................................................................................................7图24：美元兑人民币一个月掉期............................................................