南华外汇（美元兑人民币）周报：杰克逊霍尔会议倒计时：鲍威尔如何应对消费疲软与通胀反弹？

核心观点

• 短期内美元指数或维持震荡格局，杰克逊霍尔会议可能引发短暂波动，但显著波动预计在9、10月提升。
• 三季度温和看空美元，核心逻辑：美国经济“滞胀”风险未消（高利率滞后效应、新减税法案提振有限、关税通胀压力），贸易政策不确定性抑制经济活力。
• 美元兑人民币即期汇率短期内大概率在7.15-7.23区间运行。

关键数据

• 美国7月PPI同比增长3.3%，核心CPI同比增长3.7%，显示通胀反弹担忧；零售销售月率回落，密歇根大学消费者信心指数下降，显示消费疲软。
• 中国7月汽车产销增长，新能源汽车出口增长1.2倍；社会融资规模、人民币贷款增长；M2同比增长8.8%。
• 美国7月CPI同比持平，核心CPI同比上涨3.1%；PPI同比飙升至3.3%。
• 中国7月经济数据：工业增加值增长5.7%，社会消费品零售总额增长3.7%；固定资产投资增长1.6%，房地产开发投资下降12%。

研究结论

• 杰克逊霍尔会议是观察美联储政策走向的重要窗口，鲍威尔的演讲内容将提供关键指引。
• 需警惕政治因素对美联储独立性的潜在影响，特朗普可能借机推动人事调整。
• 7月通胀数据矛盾源于传导时滞，未来数月CPI存在上行风险。
• 人民币汇率形成机制中，除美元指数波动外，其他要素（如企业结售汇、海外投资者预期等）正在发挥更显著影响。
• 本周重点关注杰克逊霍尔会议，7月FOMC会议纪要影响相对有限。

风险提示

• 海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌。