南华期货外汇（美元兑人民币）周报：7.10附近的攻守战

—— 7.10附近的攻守战 周骥 （投资咨询证号：Z0017101）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月2日 主要观点 根据当前市场情况，美元兑人民币即期汇率预计本周将在7.09-7.14区间内波动，其中7.10成为关键技术点位，多空双方在此展开的博弈结果将主导短期走势方向。目前市场呈现两方面特征：一方面，对人民币升值预期仍存，这既源于市场情绪的转向，也受到实际结汇需求的支撑；另一方面，外部环境变量密集，包括美国将公布非农就业、ISM PMI等重要经济数据，以及英国央行利率决议、美联储多位官员讲话等关键事件，这些因素都可能对汇率走势产生重要影响。在此市场环境下，建议把握当前美元兑人民币即期汇率处于盘整阶段、波动率维持低位的窗口期，适时开展套期保值操作。通过买入看跌期权等方式构建保护机制，可有效应对潜在的汇率波动风险。 风险提示：关税对通胀产生的影响超预期、美联储政策落地节奏与预期偏差较大、美国就业市场走弱节奏超预期 一、一周行情回顾及展望 1.1 外汇市场行情回顾 上周全球主要央行密集公布货币政策，主导了整体市场走势。截至10月31日16:30，美元指数较前一周周五升值，在岸人民币、离岸人民币相对于美元升值，日元、欧元以及英镑相对于美元贬值。 1.美国市场：降息落地但释放鹰派信号 美联储如期降息25个基点，并确定12月1日结束缩表。但主席在记者会上释放“偏鹰”信号，称12月是否继续降息尚无定论，且内部存在分歧，导致市场下调后续降息预期，美债收益率随之上升。尽管货币信号偏紧，但两大积极因素支撑了市场情绪：一是中美元首会晤达成阶段性贸易协议，缓解了贸易紧张局势；二是美股三季度财报亮眼。 2.欧洲市场：欧央行表态平淡，英国受财政政策影响走出独立行情 欧洲央行维持利率不变，并重申未来政策将“依赖数据”，未释放新信号，对市场影响有限。欧洲债市整体受美债走势牵引，德国国债与美债同步，法国国债则小幅反弹。英国方面，首相表示可能通过增税弥补财政缺口，释放财政紧缩信号。此举虽支撑英国国债，但也引发市场对经济增长放缓的担忧，进而强化了降息预期，导致英镑大幅走弱。 3.日本市场：央行按兵不动 日本央行维持现行政策不变，并强调在判断是否加息前需观察明年工资增长趋势，这一表态削弱了市场对今年12月加息的预期。日本国债则在央行宽松预期与资金流向股市的压力相互对冲下，整体表现平稳。 source：同花顺,南华研究,彭博 1.2 美元兑人民币即期汇率周度复盘 上周美元兑人民币即期汇率呈现V型波动特征，整体运行区间与我们周报中预测的一致，具体走势可分为两个阶段： 下行探底阶段（周一至周四初）：汇率自周初起连续三日下跌，周四盘中贬破7.10关口，最低触及2024年10月以来的新低——这是上周汇率最核心的运行特征，标志着短期下行压力的集中释放。 震荡回升阶段（周四至周五）：自周四低点起，汇率开启反弹走势，连续两个交易日收出大阳线，最终回升至周内高点。 从驱动因素看，上周美元兑人民币即期汇率阶段性走弱主要受三方面因素支撑：一是近期中美贸易和谈释放积极信号，市场对人民币的信心有所提振；二是人民币中间价持续小幅升值，通过价格引导作用，帮助即期汇率维持基本稳定；三是美联储公开释放“延迟降息”的言论，间接影响了美元与人民币的相对强弱关系。需注意的是，尽管周内后半段汇率出现反弹，但并未扭转当前“整体偏弱”的核心运行格局。 注：白线为USDCNH，蓝线为USDCNY，红线为美元指数source：Bloomberg，南华研究 1.3 行情展望 展望后市，预计本周美元兑人民币即期汇率的运行区间为7.09-7.14，当前正面临7.10这一关键点位的多空拉锯行情，其突破方向将对短期走势产生重要影响。从风险角度来看，美元兑人民币即期汇率的贬值风险已明显上升，这既源于市场情绪对人民币的偏向性增强，也得来自于实际结汇需求释放带来的升值动力支撑。 1.4 策略建议 当前美元兑人民币即期汇率处于盘整阶段，或是开展套期保值操作的适宜窗口；结合当前“波动率仍处低位”的市场特征，可通过买入看跌期权的方式，为潜在的汇率波动构建风险保护机制。 1.5 周度重点关注 本周市场关注焦点将集中在美国关键经济数据与多国央行动态。数据层面，周五晚间公布的美国非农就业报告是重中之重，将为市场判断劳动力市场状况与美联储政策路径提供关键线索；周内还将陆续发布ISM制造业与服务业PMI、以及有“小非农”之称的ADP就业数据。事件方面，周二凌晨美国财政部将公布第四季度融资估算；周四英国央行将公布利率决议、会议纪要及货币政策报告；周五则迎来多位FOMC票委的密集讲话，包括纽约联储主席威廉姆斯、克利夫兰联储主席梅斯特、费城联储主席哈克以及圣路易斯联储主席穆萨莱姆，他们的表态将为市场理解美联储内部观点提供重要线索。 .... 二、人民币市场观测 2.1政策工具跟踪-逆周期因子 截至上周五，美元兑人民币汇率中间价报7.0880，较前一周周五贬值48个基点。从当前逆周期因子走势来看，表明央行对汇率的态度整体从偏中性转向维稳汇率（人民币贬值预期方向）。 2.2 投资者预期及情绪跟踪 2.2.1 企业部门预期 国家外汇管理局统计数据显示，2025年9月，银行结汇18809亿元人民币，售汇15183亿元人民币。2025年1-9月，银行累计结汇132747亿元人民币，累计售汇128261亿元人民币。 按美元计值，2025年9月，银行结汇2647亿美元，售汇2136亿美元。2025年1-9月，银行累计结汇18533亿美元，累计售汇17901亿美元。 2025年9月，银行代客涉外收入48409亿元人民币，对外付款48629亿元人民币。2025年1-9月，银行代客累计涉外收入420628亿元人民币，累计对外付款412029亿元人民币。 按美元计值，2025年9月，银行代客涉外收入6812亿美元，对外付款6843亿美元。2025年1-9月，银行代客累计涉外收入58705亿美元，累计对外付款57508亿美元。 总的来看，面对复杂多变的外部环境，今年以来我国外汇市场稳健运行，市场预期平稳，供求基本平衡，外汇市场保持着较强的韧性和活力。9月我国外汇市场平稳运行，主要呈现两个特点，一是跨境资金流动保持活跃、均衡态势，二是外汇市场供求较为平衡。9月企业、个人等非银行部门跨境收入和支出合计为1.37万亿美元，环比增长7％。经常项下和资本项下跨境收支均保持增长态势，显示我国涉外经济稳健发展。受“十一”假期对跨境收付的季节性影响，9月跨境资金小幅净流出31亿美元，10月以来已转为净流入。分项目看，我国外贸稳步增长，9月货物贸易项下资金净流入保持高位；服务贸易、投资收益等项下跨境资金流动较为平稳。同时，9月银行代客结汇和售汇环比均明显增长，企业等主体根据自身需求灵活开展外汇买卖。9月结售汇顺差为510亿美元，其中上中旬净结汇较多，下旬结售汇差额趋向均衡。 2.2.2 海外投资者预期 截至上周五，从离岸与在岸人民币价差来看，显示海外投资者对人民币的升值情绪有所回落。 2.2.3 专业投资者预期 截至上周五，美元兑离岸人民币1年期NDF收盘价录得6.9759，相较于前一周周五微幅下行。USDCNY风险逆转期权指标（25Delta）指向，中短期内市场对人民币的升、贬值情绪变化不大，长期对人民币的升值情绪有所抬升。 2.3 衍生品市场跟踪 2.3.1 香港人民币期货市场状况 2.3.2 新加坡人民币期货市场状况 source：彭博,同花顺,南华研究 ..... 三、重点关注数据及事件 3.1 一周全球重点事件回顾 1、中国 1）国家外汇局近期将聚焦贸易便利化新出台9条政策措施，主要是扩大跨境贸易高水平开放试点范围和轧差结算业务种类，优化贸易新业态主体外汇资金结算，放宽服务贸易代垫业务管理等。近期还将发布实施跨国公司本外币一体化资金池、境内企业境外上市资金管理等政策。 2）9月份，我国规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月份加快1.2个百分点，连续两个月增速超过20%。高技术制造业、装备制造业等新质生产力较快增长，私营和外资企业利润明显加快。 3） 今年前三季度，我国社会物流总费用为14.2万亿元，与GDP的比率为14%，与上半年持平，较去年同期下降0.1个百分点，继续保持有统计以来的最低水平。 4）财政部发布数据显示，9月份中央政府收入6913亿元，支出15844亿元。第二季度中央政府债务余额379638亿元。 5）“十五五”规划建议全文发布，明确“十五五”时期经济社会发展的主要目标包括：经济增长保持在合理区间，全要素生产率稳步提升，居民消费率明显提高；科技自立自强水平大幅提高；进一步全面深化改革取得新突破；居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步等。建议提出，加快新能 源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、6G等成为新的经济增长点。采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器、基础软件、先进材料、生物制造等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。全面实施“人工智能+”行动。大力提振消费。提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能。 6）国家外汇局发布通知，从推动便利化政策优化扩围、支持贸易新业态等创新业务健康发展、提升服务贸易企业资金使用效率三个方面推出9项政策措施，进一步便利市场经营主体办理跨境贸易业务。 7）央行发布《2025年人民币国际化报告》指出，要发展人民币外汇衍生品市场，研究推进人民币外汇期货交易。推动人民币与更多周边及共建“一带一路”国家和地区货币实现挂牌交易。适当增加长期稳定的离岸人民币流动性供给。研究推动数字人民币在跨境支付中的使用。 8）国家发改委召开新闻发布会介绍，中央财政下达的5000亿元地方政府债务结存限额中，有2000亿为新增专项债额度，专门用于支持部分省份投资建设。下一步，发改委将会同有关部门，加强常态化政策预研储备并视情及时出台实施。 9）10月我国制造业PMI为49%，比上月下降0.8个百分点。非制造业PMI为50.1，比上月上升0.1个百分点。综合PMI产出指数为50%，比上月下降0.6个百分点。 10）9月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模47362亿元，同比增长6%。其中，货物贸易出口23744亿元，进口17062亿元，顺差6682亿元；服务贸易出口2680亿元，进口3876亿元，逆差1196亿元。 2、美国 1）美国参议院以54票对45票的结果，再次未能通过程序性表决，推进旨在结束政府停摆的《2025财政年度持续拨款与延长期限法案》。该法案由众议院通过，拟以当前资金水平临时恢复政府运作，在参议院需获得60票方能推进。此次为该法案第13次表决，仍未达到所需门槛，意味着政府停摆将继续。 2）“小非农”数据发布机构ADP宣布，将从本周起推出周度就业数据，以更高频率追踪美国劳动力市场动态。首份报告显示，截至10月11日的四周内，美国私营部门就业岗位平均增加14,250个。 3）世界大型企业联合会数据显示，美国10月消费者信心指数连续第三个月下降，从9月修正后的95.6降至94.6，为今年4月以来最低水平。预期指数降至71.5，为6月以来最低。 4）美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至3.75%-4.00%，为年内第二次降息；并宣布自12月1日起结束资产负债表缩减。声明指出通胀仍处高位，就业下行风险上升，货币政策保持适度限制性。美联储理事米兰再次投了反对票，他希望降息50个基点。美联储施密德则希望维持利率不变。美联储主席鲍威尔表示，12月是否进一步降息“远非已成定局”，政府停摆导致数据缺失，可能影响后续决策。美联储内部对后续路径存在显著分歧，部分官员主张至少等待一个会议周期再做决定。 5）美国参议院通过一项法案，将终