食品饮料行业周报（20260810-20260816）

食品饮料2026年08月16日 食品饮料行业周报（20260810-20260816） 推荐 （维持） 餐供格局改善，聚焦右侧机会 餐饮终端：7月餐饮需求基本平稳，期待旺季动销加速。复盘今年餐饮需求节奏，年初春节开门红动销较好，但Q2有所回落，主要由于：1）春季错期导致去年同期低基数；2）2022年以来节日效应加剧，即表现为重大节假日餐饮需求占比更大、同比持续增长，但非节假日表现平淡；3）受去年4-7月外卖大战影响，导致较多连锁终端同店存在基数压力。展望未来，从餐饮基数看，Q3同期基数走低，Q4旺季即将来临，节日效应下预计表现仍较好；从景气度看，根据红餐大数据和中国连锁经营协会《2026中国餐饮连锁化发展白皮书》，2025餐饮门店数量企稳，中型连锁品牌为增长主力，小连锁出清，人均消费降幅从2024年-11.5%收窄至-3.5%。分价格带看，30元及以下价格带订单占比提升但交易额占比下降，呈现明显价格战现象；其他价格带交易额占比提升幅度大于订单占比变化幅度，呈现温和升级趋势。 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予邮箱：ouyangyu@hcyjs.com执业编号：S0360520070001 证券分析师：廖承帅邮箱：liaochengshuai@hcyjs.com执业编号：S0360526070007 行业基本数据 餐饮供应链：行业格局相继改善，优选龙头。我们认为，当前餐饮供应链企业经营主动性提升，伴随行业价格战趋缓、竞争由单纯价格内卷转向质价比与综合能力比拼，头部企业凭借更强的产品、渠道与供应链能力持续获得更多市占率。 占比%股票家数(只)1250.02总市值(亿元)39,021.463.02流通市值(亿元)38,019.003.80 调味品：行业层面，受产品属性影响价格战时期较少，主要集中在少数行业去库时间段，行业马太效应明显。基调方面，2024年以来龙头海天管理势能向上，C端商超抢占市占率，电商与商超定制渠道放量，B端拓展连锁定制，海外开启拓展。复调方面，行业滞后基调2年后再次出现头部集中趋势，颐海关联方改善、定制商超及B端渠道拓展，且第三方提价和海外产能爬坡推动盈利修复；天味厚火锅替代500g手工底料增长较快，从KA商超向全渠道铺开，不辣汤和小龙虾料较快增长，实现产品结构升级，外延部分加点滋味与食萃仍较快增长，一品味享与坛坛香补全渠道产品短板。 %1M6M12M绝对表现8.6%-10.7%-11.4%相对表现11.4%-10.8%-23.2% 速冻食品：行业层面，经历约两年低价竞争后价格战基本结束，企业重心转向新品营销、结构升级与费用管控，格局改善逻辑同步兑现。龙头安井等率先在收入与利润两端体现修复能力，2026Q1需求回暖下收促提价叠加降本增效，净利率创近年来新高，并在调制食品、菜肴、清真食品等子赛道持续拓展；二线标的普遍呈现经营修复，通过核心业务回暖与新品/新渠道增量，在收入或利润一端实现企稳增长。8月13日三全食品发布2026年员工持股计划，考核目标对应2026–2028年收入约10%的复合增速，且各年净利润均不低于2025年水平，反映出龙头对中期经营信心的锚定。整体看，龙头综合能力更强、市占持续提升，二线以“一端修复+结构增量”跟上。伴随进入速冻食品动销旺季，建议关注龙头。 相关研究报告 《食品饮料行业周报（20260803-20260809）：龙头挺价，大众寻底——酒类消费结构性筑底》2026-08-09《食品饮料行业2026年中报前瞻：白酒Q2加速出清，大众品龙头稳健》2026-08-05《食品饮料行业周报（20260727-20260802）：白酒防御性跑赢，底部信号更加明确》2026-08-02 连锁：去年同期高基数下连锁普遍同店具备压力，但快餐、早餐等刚需高频消费具备韧性。Q2餐饮需求平淡背景下，百胜中国系统销售额同比+6%，其中肯德基/必胜客分别+7%/+6%；同店销售额+1%，其中肯德基/必胜客分别+4%/+13%，百胜表现显著领先餐饮连锁行业整体水平。巴比食品新店型模型跑通且加盟商反馈积极。26年目标开店600-700家不变，现有门店70%来自于老门店升级，2027年有望加速开店。短期经营上，团餐业务趋稳，Q3同期高基数扰动消除后有望进入业绩加速期，整体门店规模维持稳定。 茅台&安琪发布中报，短期扰动不改中长期价值。 1）茅台：公司公告26H1实现总收入922.8亿元，同增1.3%，归母净利润445.2亿元，同降2.0%。单Q2总收入375.8亿元，同降5.2%，归母净利润172.7亿元，同降6.9%。不唯指标论，Q2茅台酒平稳，i茅台增长亮眼，系列酒大幅调整拖累。产品结构重回金字塔影响盈利，回款指标增长8%好于收入，经营质量仍高。今年公司坚持以市场需求为导向，不唯指标论，且改革节奏清晰：一季度抓住春节旺季放量窗口，销量大幅增 长；进入淡季后挺价动作频出，二季度飞天连续两次提价（3月底和7月），且8月线下自营店再次上调指导价，当前批价已站稳1700元以上，投放量可由税金及附加科目推算（由于生产端缴税），Q1此科目增长14.8%，Q2下降4.8%，预计Q2整体投放量偏紧。我们认为公司已于改革中完成底层逻辑的重构，经营最困难阶段已过，Q3预计将抓住中秋旺季窗口放量，且下半年飞天供应偏紧、供需改善，生肖精品等高附加值产品性价比逐步凸显，利好结构升级。 2）安琪：公司公告26H1实现收入91.9亿元，同比+16.3%；归母净利润8.8亿元，同比+10.2%；扣非归母净利润7.9亿元，同比+7.0%。其中Q2实现收入46.5亿元，同比+13.4%；归母净利润4.6亿元，同比+6.0%；扣非归母净利润4.1亿元，同比+0.8%。26Q2国内高质增长，汇率等扰动海外略有降速；成本红利延展，汇率/运费/社保等扰动短期盈利。短期扰动释放，长期逻辑未变：一是海外产能稳步投放，26年底印尼基地即将投产，俄罗斯三期项目正在扩建，将在保障海外高增的同时提振盈利；二是乳清蛋白高涨打开酵母蛋白切入窗口，安琪全产业链及食品认证卡位稀缺供给，当前已供不应求，未来两年产能快速扩产，贡献积极增量。此外，考虑今年糖料种植面积预增，且夏季高温多雨利好单产提升，预期26/27榨季糖蜜价格仍有望下行，成本红利有望延展。预期随系列短期扰动减退、报表基数降低及成本持续回落，26H2经营加速可期。 投资建议：底部信号逐步明朗，宜长线播种、短期把握季度右侧改善机会。Q2板块加速出清，当前底部信号渐明，机会选择看：第一，建议从1-2年维度去“播种”一批基本面实际已走出冬天，但股价仍正经历严寒的优质蓝筹白马股；第二，从季度改善的视角去选择右侧机会，黄酒、零食量贩机会值得重点把握。具体来看： 酒类：Q2报表加速筑底，下半年有望在低基数下逐步回升。Q2酒企普遍给渠道纾压、报表压力有望进一步释放，下半年低基数下更多酒企动销及报表有望转正。全年看酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价企稳之后，预期筑底企稳。周期节奏上，26H1酒企主动调整、曙光微现，26H2有望拐点渐明、渐次改善。优先推荐穿越周期的龙头茅台，其次关注库存见底节奏相对较快的古井、今世缘，战略关注经营稳中向好的五粮液及汾酒、低基数下弹性品种老窖。 大众品：底部布局优质蓝筹，把握边际改善机会。一是中期维度优选基本面已走出冬天，但股价经历严寒的优质蓝筹白马，推荐海天、安琪、农夫、东鹏；二是短期把握边际改善机会，包括会稽山、盐津；三是零食量贩景气较优，关注很忙、万辰；此外，持续推荐乳业及餐饮供应链β已在边际改善，业绩确定性较优，乳业推荐蒙牛、伊利、新乳业，关注优然、现代，餐供优选颐海、天味、安井、巴比，关注中炬改善持续。 风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、行业持续出清。 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 食品饮料组团队介绍 研究所所长助理、消费研究中心大组长、食品饮料首席分析师：欧阳予 浙江大学本科，荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士，10年食品饮料研究经验。曾任职于招商证券，2020年加入华创证券。2021-2024年连续四届获新财富最佳分析师评选第一名，并多次获新浪金麒麟、水晶球、上证报和21世纪金牌分析师等最佳分析师评选第一名，2025年获新财富最佳分析师评选第二名。 ——酒类研究小组（白酒、啤酒、黄酒、红酒、新酒饮、酒类流通行业） 酒类研究小组组长、高级分析师：田晨曦 英国伯明翰大学硕士，2020年加入华创证券研究所，5年消费行业研究经验。 助理研究员：王培培 南开大学金融学硕士，2024年加入华创证券研究所。 助理分析师：张慧 悉尼大学商学学士，蒙纳士大学银行与金融硕士。2019年加入华创证券研究所。 ——大众品研究组（软饮料、乳肉制品、休闲零食、功能食品、食品配料等） 中国人民大学硕士，7年消费行业研究经验，曾任职于长江证券，2020年加入华创证券研究所。 分析师：张恒玮 澳大利亚国立大学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于开源证券，2026年加入华创证券研究所。 ——餐饮供应链及消费策略研究小组（调味品、预制食品、餐饮连锁；大消费策略研究） 分析师：廖承帅 同济大学硕士，4年食品饮料新财富团队成员，曾任职于广发证券，2026年加入华创证券研究。 助理研究员：施博阳 波士顿大学硕士，2025年加入华创证券研究所。海外消费品与AI投研技术支持。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 本报告涉及股票贵州茅台（600519），根据上市公司公告，贵州茅台的控股股东茅台集团持有本公司的控股股东华创云信4.06%的股份。本报告涉及股票新乳业（002946），根据深圳证券交易所股票上市规则，本公司与上市公司存在关联关系。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华