食品饮料行业周报：板块进入业绩披露期，建议低点加配布局

核心观点

2024年第四季度食品饮料行业业绩分化明显，2025年第一季度应是底部区间。

市场表现

3月24日至3月28日，食品饮料指数上涨0.4%，跑赢沪深300约0.4个百分点，其中肉制品、乳品、啤酒表现相对领先。个股方面，妙可蓝多、光明肉业涨幅领先，麦趣尔、莲花控股跌幅居前。

业绩分析

• 双汇发展：2024年第四季度盈利全面改善，肉制品吨利保持高位，屠宰板块业绩明显改善。
• 天味食品：2024年第四季度利润超预期，收入端受益需求旺盛，利润端受益原料成本下降和运营效率提升。
• 嘉必优：2024年第四季度业绩增速创单季度新高，主要得益于新国标红利释放和帝斯曼专利到期。
• 劲仔食品：2024年第四季度新品销售进度略低于预期，渠道结构调整影响利润率。
• 广州酒家：2024年第四季度业绩承压，餐饮板块表现较好但食品板块下滑较多，市场竞争激烈导致毛利率走低。

上游原料价格

• 奶粉价格环比上升，但国内生鲜乳价格同比下降。
• 生猪、猪肉价格环比小幅波动，能繁母猪存栏同比略增。
• 进口大麦数量及价格持续下降，啤酒企业原料成本有望缓解。
• 大豆、豆粕价格同比下降，白糖价格同比略有下降。

行业动态

• 泸州老窖推出绿豆大曲X15，标注健康元素含量，标志着白酒行业竞争升级。
• 中国啤酒出口增长11.7%，进口啤酒数量及金额同比上升。

研究结论

• 白酒企业2024年第四季度业绩压力加大，2025年第一季度基数较高，业绩表现可能不亮眼，但2025年下半年业绩增速大概率上行。
• 大众品企业2025年第一季度业绩增速可能偏低，后逐季走高。
• 板块当前处于底部区间，建议低点加配，以白酒、啤酒、零食板块为主。

推荐组合

• 山西汾酒：中期成长确定性高，产品结构升级，全国化进程加快。
• 贵州茅台：深化改革，强调可持续发展，分红率提升。
• 甘源食品：营收稳定增长，出海战略初见成效。
• 西麦食品：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速推进，盈利能力有望提升。

风险提示

经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。