传媒行业周报：布局10.1双11影视与电商板块机会，游戏调整建议逢低加配

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年09月21日 传媒行业 布局10.1双11影视与电商板块机会，游戏调整建议逢低加配 ——新时代传媒周报 投资周报  投资组合：精选组合：芒果超媒、分众传媒、光线传媒、视觉中国、掌阅科技、掌趣科技、三七互娱、完美世界、吉比特、万达电影。弹性组合：昆仑万维、东方明珠、元隆雅图、奥飞娱乐、中手游、猫眼娱乐。 投资主题：近期重点把握低估值游戏个股、十一档期、跨境电商、互联网金融等主题，中期投资把握四个赛道：游戏、流媒体、楼宇广告、互联网金融。 受益标的：海外有腾讯控股、美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、祖龙娱乐、创梦天地、IGG、猫眼娱乐等。5G概念有号百控股、顺网科技、梦网集团、风语筑；游戏板块电魂网络、宝通科技、姚记科技、惠程科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、冰川网络、天舟文化、中青宝；影视上海电影、中国电影、鹿港文化等；其他有东方财富、新华网、中文在线、值得买、国联股份、中南传媒、华凯创意等。 投资建议：把握传媒5G周期行情，持有白马加配复工改善及低估个股。从当下看传媒Q4及明年H1投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代青年的社群特征和文娱消费偏好。投资主线仍在游戏、视频流媒体、楼宇广告、电商、互联网金融等方面，把握龙头布局低估值。 游戏板块近期调整较多，坚定看好板板块的成长性与确定性。游戏板块上周出现较大调整后本周继续震荡，中信游戏指数近三周内下跌7.41%，部分龙头游戏公司自今年高点以来已回落近20%股价。我们认为造成近期调整较大的原因有：1）抖音、微信出海受到打压，市场普遍担心殃及游戏板块；2）近期上线爆款产品相对较少，仅有《原神》（非上市公司米哈游出品）等产品，缺乏重大催化剂。展望后市，对于游戏出海的预期或已较为充分反映至市场，Q4新游上线和阿里巴巴等互联网巨头继续加码云游戏或成为新的版块催化剂，继续看好游戏板块目前具备的高成长性和业绩确定性，目前的回调有望成为买入良机。同时，我们认为后期分化会带来更明确的投资机会。 网易《荒野行动》8月出海收入再创新高，FunPlus增速较快。根据Sensor Tower数据，8月网易《荒野行动》收入再创新高，超过7800万美元。FunPlus的SLG产品《State of Survival》上市一年来收入持续上涨，8月同样创新高并上升至出海收入榜第4名。A股上市公司方面，三七互娱的《江山美人》重回出海收入榜榜单，游族网络的《少年三国志2》位列榜单第23位，榜单前三与上月相比无变化，仍然为《和平精英》、《荒野行动》和《万国觉醒》。 继续关注电商产业尤其是内容电商和直播带货，快手电商日活用户突破1亿，8月订单量超5亿单。快手电商对外披露，2020年8月快手电商订单量超5亿单。过去12个月，快手电商累计订单总量仅次于淘宝天猫、京东、拼多多，并且仍在快速增长。当前，快手电商日活已经突破1亿。抖音日活破6亿，计划未来一年创作者营收或超800亿。另外，双十一前夕，手机淘宝将迎来重大改版：手淘首页将全面信息流化，原本顶部显眼的焦点图展示广告将改为竖版。 同时，我们建议关注十一档期或有超预期情况，2020年网络版权保护大会顺利召开带来的催化，跨境电商发展带来的投资机会。 风险提示：疫情变化、5G技术发展不及预期、商誉风险、监管变化等。 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 陈磊（分析师） chenlei3@xsdzq.cn 证书编号：S0280520040001 殷成钢（联系人） yinchenggang@xsdzq.cn 证书编号：S0280120020006 宋尚杰（联系人） songshangjie@xsdzq.cn 证书编号：S0280120050015 行业指数走势图 相关报告 《线下文娱复苏逻辑逐步兑现，游戏板块Q3机会明确》2020-09-06 《游戏板块上半年业绩整体快速增长，院线复工率已超80%》2020-08-16 《多款新游版号放出，《八佰》票房突破七亿》2020-08-16 《算法驱动的互联网科技巨头，流量为基多元变现》2020-08-18 《7月移动游戏环比增长7.93%，《八佰》点映豆瓣 评分8.1分》2020-08-16 -11%-3%5%13%21%29%37%2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 传媒 沪深300 2020-09-21 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 表1： 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE（%） EPS PE PB TTM 2020E 2021E 2022E TTM 2020E 2021E 2022E 游戏 002624.SZ 完美世界* 640.08 19.55 0.90 1.93 2.31 2.65 36.43 17.10 14.29 12.45 6.08 002555.SZ 三七互娱* 864.97 20.64 1.32 1.45 1.64 1.90 31.00 28.24 24.97 21.55 10.53 603444.SH 吉比特* 444.03 30.25 12.44 15.61 20.18 24.12 49.68 39.58 30.62 25.62 13.43 300315.SZ 掌趣科技* 212.33 -58.93 0.22 0.24 0.37 0.47 35.58 118.50 76.86 60.51 3.59 300418.SZ 昆仑万维* 333.61 27.30 3.74 1.58 1.84 2.19 7.61 18.00 15.46 2.29 3.85 300459.SZ 金科文化* 177.89 10.21 -0.78 0.27 0.33 - -6.44 18.59 15.21 - 4.34 300031.SZ 宝通科技* 90.19 11.13 0.94 1.02 1.34 1.67 24.15 22.28 16.96 12.66 3.22 002168.SZ 惠程科技* 63.75 5.71 0.14 0.35 0.51 0.69 57.50 22.71 15.59 11.59 3.45 营销 002878.SZ 元隆雅图* 46.85 16.51 0.56 0.74 0.95 1.17 37.81 28.58 22.26 18.08 6.45 002027.SZ 分众传媒* 1174.23 17.62 0.13 0.17 0.24 0.30 60.98 47.06 33.33 26.67 8.58 002727.SZ 南极电商 225.72 13.15 1.19 0.63 0.80 1.00 33.10 62.54 49.25 39.40 4.72 300785.SZ 值得买 90.81 17.21 1.75 1.89 2.37 2.87 64.46 59.53 47.60 39.28 10.86 广电 000156.SZ 华数传媒 150.22 6.14 0.39 0.49 0.53 - 27.54 21.39 19.77 - 1.47 300770.SZ 新媒股份* 224.36 15.80 2.30 2.45 3.19 3.97 42.40 39.63 30.44 24.46 9.48 600637.SH 东方明珠* 347.94 6.36 0.58 0.65 0.73 0.81 17.62 15.68 13.96 12.58 1.20 600088.SH 中视传媒* 49.59 9.24 -0.07 0.47 0.55 - -168.30 26.53 22.67 - 4.31 603721.SH 中广天择* 24.92 -0.97 0.20 0.50 0.70 0.88 96.57 38.34 27.39 21.78 4.62 视频/影视动漫 300413.SZ 芒果超媒* 1185.73 11.94 0.82 0.93 1.19 1.45 81.23 71.61 55.97 45.93 12.18 300182.SZ 捷成股份* 167.89 -3.88 -0.96 0.27 0.34 - -6.78 24.15 19.18 - 2.22 002292.SZ 奥飞娱乐* 97.72 -39.28 -0.03 0.05 0.18 0.27 -239.89 144.00 40.00 26.67 2.46 300251.SZ 光线传媒* 452.95 2.11 0.29 0.18 0.38 0.46 52.53 84.60 40.97 33.71 5.13 300133.SZ 华策影视* 148.71 -1.73 -0.72 0.31 0.36 0.41 -11.80 27.32 23.53 20.66 2.76 600977.SH 中国电影 271.46 9.07 -0.07 0.09 0.64 0.73 -221.51 161.56 22.72 19.92 2.49 002739.SZ 万达电影* 376.82 4.39 -3.28 -0.22 0.81 0.97 -5.52 -82.41 22.38 18.69 3.07 互联网 603000.SH 人民网 209.20 8.13 0.29 0.38 0.46 0.54 65.38 49.46 41.11 35.04 6.80 603888.SH 新华网* 112.58 9.47 0.34 0.59 0.66 0.76 64.25 36.76 32.86 28.54 3.94 603533.SH 掌阅科技* 105.30 11.16 0.52 0.72 1.02 1.37 50.73 36.47 25.75 19.17 8.17 000681.SZ 视觉中国* 115.88 10.25 0.23 0.39 0.49 0.60 72.73 42.41 33.76 27.57 3.67 海外/港股公司 BILI.O 哔哩哔哩 956.67 -18.41 -0.81 -6.09 -3.72 0.14 -65.73 -47.87 -78.33 2154.00 16.32 IQ.O 爱奇艺 1151.95 -74.79 -0.29 -1.83 -1.08 -0.48 -10.59 -85.93 -145.00 -331.43 16.67 PDD.O 拼多多 6469.03 -32.35 -0.27 -1.62 0.34 1.85 -79.09 -332.54 1596.20 295.59 33.55 NTES.O 网易 4456.52 24.89 0.98 4.40 5.08 5.88 18.82 717.03 621.43 541.94 6.74 JD.O 京东 7975.42 7.44 0.98 4.81 5.75 7.93 110.96 104.93 87.65 64.22 7.82 2400.HK 心动公司 161.95 22.10 0.70 1.05 1.43 1.83 34.98 34.04 24.91 19.64 6.48 0700.HK 腾讯控股 43920.06 18.58 10.85 12.08 14.98 18.02 45.82 37.93 30.59 25.70 9.51 3690.HK 美团点评 12400.07 0.52 0.58 0.26 1.92 3.36 439.44 805.33 109.82 63.41 9.99 0772.HK 阅文集团 514.33 3.35 -2.55 -0.90 1.35 1.71 43.34 -56.31 37.42 29.90 2.45