传媒行业周报：长假文娱消费催化剂将至，逢低加配游戏与电商个股

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020年09月27日 传媒行业 长假文娱消费催化剂将至，逢低加配游戏与电商个股 ——新时代传媒周报 投资周报 投资组合：芒果超媒、分众传媒、三七互娱、吉比特、完美世界、掌趣科技；光线传媒、万达电影、元隆雅图、视觉中国、掌阅科技、捷成股份。 投资主题：近期重点把握低估值游戏个股、十一档期、内容电商与跨境电商、互联网金融、文创衍生品等主题，中长期投资把握四个赛道：游戏、流媒体、楼宇广告、互联网金融。 受益标的：海外有腾讯控股、美团点评、阅文集团、哔哩哔哩、心动公司、祖龙娱乐、创梦天地、中手游、IGG、猫眼娱乐等。5G概念有号百控股、顺网科技、梦网集团、风语筑；游戏板块电魂网络、宝通科技、昆仑万维、姚记科技、惠程科技、凯撒文化、金科文化、恺英网络、冰川网络；影视上海电影、中国电影、鹿港文化等；其他有新华网、奥飞娱乐、中文在线、值得买、国联股份、中南传媒等。 投资建议：把握传媒5G周期行情，持有白马加配复工改善及低估个股。把握传媒5G周期行情，持有白马加配复工改善及低估个股。从当下看传媒Q4及明年H1投资机会，关注全球资金对中国科技成长的加配趋势，关注5G时代流量与应用新变化，关注政策自上而下对行业的规范和指引，关注基于Z世代青年的社群特征和文娱消费偏好。投资主线仍在游戏、视频流媒体、楼宇广告、电商、互联网金融等方面，把握龙头布局低估值。 调整迎来布局良机，坚定看好游戏板块的成长性与确定性。游戏板块本周继续呈现下跌态势，中信游戏指数本周下跌近3%，本月跑输上证综指约3个百分点。我们认为，游戏板块近期疲软的原因是消费属性板块的调整和近期上线爆款产品相对较少，仅有非上市公司米哈游的《原神》和莉莉丝的《万国觉醒》等。2020Q4游戏上线节奏或将重回高峰，包括：《战神遗迹》、《巨像骑士团》、《鸿图之下》等大作。目前部分龙头游戏公司2020E估值已低于30倍，我们继续坚定看好游戏板块目前具备的高成长性和业绩确定性，回调有望成为买入良机，推荐逢低布局“投资组合”中相关标的。 两款重点新游拒绝上线主流安卓平台，渠道改革前夕或已来临。近日上线的莉莉丝重点产品，此前已在海外拥有较好口碑的《万国觉醒》和米哈游的年度全平台产品《原神》除在TapTap上线外，未在其他国内主要安卓平台上线。目前安卓平台的流水抽成高于苹果平台，且还需支付一定通道费，因此游戏开发商在安卓平台的利润率最低低至个位数，结合之前海外Epic公开叫板App Store，渠道费用改革的前夕或已来临。我们认为，在即将到来的云游戏时代，机能限制被打破，渠道功能将继续被弱化，游戏开发商的内容将是决定流水高低的关键，利润率水平或将大幅提高。 “十〃一”定档重点影片四部，结合75%上座率票房水平或将接近疫情前。国庆档目前已有《夺冠》、《姜子牙》、《急先锋》和《我和我的家乡》确定上映。其中，《夺冠》上映首日票房超过5600万。结合上市公司层面来看，《姜子牙》主要出品方为光线传媒；《急先锋》的主要出品方有中国电影和腾讯影业；《我和我的家乡》主要出品方为北京文化、“十〃一”档的票房火爆或将不同程度利好上述公司全年利润水平。 风险提示：疫情变化、5G技术发展不及预期、商誉风险、监管变化等。 推荐（维持评级） 马笑（分析师） maxiao@xsdzq.cn 证书编号：S0280520070001 陈磊（分析师） chenlei3@xsdzq.cn 证书编号：S0280520040001 殷成钢（联系人） yinchenggang@xsdzq.cn 证书编号：S0280120020006 宋尚杰（联系人） songshangjie@xsdzq.cn 证书编号：S0280120050015 行业指数走势图 相关报告 《布局10.1双11影视与电商板块机会，游戏调整建议逢低加配》2020-09-20 《线下文娱复苏逻辑逐步兑现，游戏板块Q3机会明确》2020-09-06 《2020H1线上互联经济表现亮眼，行业整体景气上行可期》2020-09-13 《游戏板块上半年业绩整体快速增长，院线复工率已超80%》2020-08-16 《8月手游环比增速4.18%呈现高增长低估值，关注版权布局十一档》2020-09-13 《多款新游版号放出，《八佰》票房突破七亿》2020-08-16 《线下文娱复苏逻辑逐步兑现，游戏板块Q3机会明确》2020-09-06 《算法驱动的互联网科技巨头，流量为基多元变现》2020-08-18 《游戏板块上半年业绩整体快速增长，院线复工率已超80%》2020-08-16 《7月移动游戏环比增长7.93%，《八佰》点映豆瓣 评分8.1分》2020-08-16 -11%-3%5%13%21%29%37%2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 传媒 沪深300 2020-09-13 传媒行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 表1： 重点公司盈利预测 子行业 证券代码 股票名称 市值 （亿元） ROE（%） EPS PE PB TTM 2020E 2021E 2022E TTM 2020E 2021E 2022E 游戏 002624.SZ 完美世界* 652.49 19.55 0.90 1.93 2.31 2.65 37.22 17.43 14.56 12.69 6.21 002555.SZ 三七互娱* 857.36 20.64 1.32 1.45 1.64 1.90 30.82 27.99 24.75 21.36 11.35 603444.SH 吉比特* 450.45 30.25 12.44 15.61 20.18 24.12 50.40 40.15 31.06 25.99 13.63 300315.SZ 掌趣科技* 193.30 -58.93 0.22 0.24 0.37 0.47 32.43 112.50 72.97 57.45 3.27 300418.SZ 昆仑万维* 316.72 27.30 3.74 1.58 1.84 2.19 7.23 17.09 14.67 2.03 3.66 300459.SZ 金科文化* 157.69 10.21 -0.78 0.27 0.33 - -5.70 16.48 13.48 - 3.84 300031.SZ 宝通科技* 82.92 11.13 0.94 1.02 1.34 1.67 22.20 20.49 15.60 13.35 2.96 002168.SZ 惠程科技* 60.06 5.71 0.14 0.35 0.51 0.69 54.24 21.40 14.69 11.39 3.25 营销 002878.SZ 元隆雅图* 49.38 16.51 0.56 0.74 0.95 1.17 39.98 30.12 23.46 19.05 6.82 002027.SZ 分众传媒* 1153.68 17.62 0.13 0.17 0.24 0.30 60.06 46.24 32.75 26.20 8.45 002727.SZ 南极电商 231.16 13.15 1.19 0.63 0.80 1.00 33.84 64.05 50.44 40.35 4.82 300785.SZ 值得买 87.03 17.21 1.75 1.90 2.37 2.87 61.83 56.96 45.59 37.62 10.42 广电 000156.SZ 华数传媒 142.62 6.14 0.39 0.49 0.53 - 25.63 20.31 18.77 - 1.37 300770.SZ 新媒股份* 212.80 15.80 2.30 2.45 3.19 3.97 40.05 37.59 28.87 23.20 8.96 600637.SH 东方明珠* 334.28 6.36 0.58 0.65 0.73 0.81 16.93 15.06 13.41 12.09 1.15 600088.SH 中视传媒* 47.61 9.24 -0.07 0.47 0.55 - -161.55 25.47 21.76 - 4.13 603721.SH 中广天择* 23.28 -0.97 0.20 0.50 0.70 0.88 90.22 35.82 25.59 20.35 4.31 视频/影视动漫 300413.SZ 芒果超媒* 1151.90 11.94 0.82 0.93 1.19 1.45 79.11 69.57 54.37 44.62 11.86 300182.SZ 捷成股份* 152.18 -3.88 -0.96 0.27 0.34 - -6.17 21.89 17.38 - 2.01 002292.SZ 奥飞娱乐* 94.19 -39.28 -0.03 0.05 0.18 0.27 -231.55 138.80 38.56 25.70 2.38 300251.SZ 光线传媒* 451.78 2.11 0.29 0.18 0.38 0.46 52.36 84.38 40.86 33.62 5.12 300133.SZ 华策影视* 136.06 -1.73 -0.72 0.31 0.36 0.41 -10.79 25.00 21.53 18.90 2.52 600977.SH 中国电影 260.45 9.07 -0.07 0.09 0.64 0.73 -212.52 155.00 21.80 19.11 2.39 002739.SZ 万达电影* 357.28 4.39 -3.28 -0.22 0.81 0.97 -5.24 -78.14 21.22 17.72 2.92 互联网 603000.SH 人民网 206.99 8.13 0.29 0.38 0.46 0.54 64.69 48.94 40.68 34.67 6.73 603888.SH 新华网* 107.08 9.47 0.34 0.59 0.66 0.76 61.11 34.97 31.26 27.14 3.75 603533.SH 掌阅科技* 102.09 11.16 0.52 0.72 1.02 1.37 49.19 35.36 24.96 18.58 7.92 000681.SZ 视觉中国* 108.17 10.25 0.23 0.39 0.49 0.60 68.10 39.59 31.51 25.73 3.44 海外/港股公司 BILI.O 哔哩哔哩 944.61 -18.41 -0.81 -6.14 -3.75 0.14 -65.73 -46.89 -76.73 2110.00 16.32 IQ.O 爱奇艺 1165.65 -74.79 -0.29 -1.84 -1.09 -0.48 -10.59 -86.26 -145.56 -332.71 16.67 PDD.O 拼多多 6072.91 -32.35 -0.27 -1.64 0.34 1.84 -79.09 -309.71 1486.60 275.30 33.55 NTES.O 网易 4449.46 24.89 0.98 4.43 5.12 5.87 18.82 726.37 629.52 549.00 6.74 JD.O 京东 7774.50 7.44 0.98 4.84 5.80 7.91 110.96 105.17 87.85 64.37 7.82 2400.HK 心动公司 153.45 22.10 0.70 1.06 1.44 1.83 34.98 32.00 23.41 18.46 6.48 0700.HK 腾讯控股 42459.17 18.58 10.85 12.18 15.10 17.98 45.82 36.38 29.34 24.65 9.51 3690.HK 美团点评 12006.67 0.52 0.58 0.2