有色及贵金属周报合集

国泰君安期货研究所·有色及贵金属团队王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476王宗源（联系人）从业资格号：F03142619 wangrong2@gtht.comjixianfei@gtht.comliuyuxuan@gtht.comwangzongyuan@gtht.com 2026年08月16日 CONTENTS 01黄金、白银：宏观驱动或边际减弱，资金指引方向 0203铜：美元走弱，且LME库存快速去化，支撑价格铝：复产预期压制上方，铝价高位回调氧化铝：消息溢价回吐，氧化铝低位震荡 04铸造铝合金：废铝成本继续抬升 05 06 07 08 金银周报 国泰君安期货研究所 有色及贵金属 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529杨蕤（联系人）从业资格号：F03151404 日期：2026年8月16日感谢实习生宋凤萧、钱新宇的相关工作 黄金、白银：宏观驱动或边际减弱，资金指引方向 强弱分析：黄金偏强、白银偏强 价格区间： 915-970元/克、14000-16500元/千克 本周我们继续经历密集的宏观数据披露，美国 7 月 CPI 同比 3.4%，核心 CPI 同比 2.5%，通胀延续回落，但仍高于美联储 2% 目标。能源价格下行对冲部分服务端粘性。7 月 PPI 同比 4.7%、环比持平，上游生产端压力进一步缓解，向下游传导有限。金银仅在经历周五短暂回调后再次反攻，伦敦黄金现货周涨幅0.79%，伦敦白银现货周涨幅1.95%。本周美国实际利率小幅反弹，截至周五，10年期TIPS录得2.41%，长短利差走阔，10年期美债名义利率反弹至4.68%（2年期则下降至4.17%），美元指数持续承压，在100整数关口下方徘徊，周五录得99.64。 我们在本周四节点提示多头部分止盈，原因在于我们CPI 数据落地之后，市场交易层面的分歧开始显著显现，盘面瞬时波动较为剧烈，围绕4400美元/盎司上下跳价30美元。同时尽管美联储 9 月加息概率由 40% 回落至 30%，加息预期修正这一驱动逻辑边际上有所走弱，但黄金并未走出对应的进一步上冲行情，反映出计价层面已经部分透支降息预期，单纯依靠宏观预期修复对价格的拉动效力正在递减。与此同时，本轮金价前期连续上行，行情运行过于顺畅，积累了一定多头获利盘，技术维度存在回踩消化获利盘、确认支撑有效性的客观需求。但较为可惜的是多头资金在小幅回踩后又继续进场配置，我们暂未观察到很明确的多头降温行情，仅黄金ETF资金小幅流出，而CFTC非商业净多较为显著的增加，未能给到较为理想的入场点。 目前短线对于黄金上行的共识较为集中，而更长线的维度上（季度及半年），此轮行情是技术性和资金面的反弹还是新一轮大行情的初期尚未形成明确共识。我们的观点是美伊地缘局势反复、美国宏观数据存在扰动，金价上行弹性或将受到约束，我们对上方空间保持谨慎乐观，年内初步看 4500-4750 区间，行情高度与节奏仍需后续关键变量不断验证。同时黄金现在是贵金属的主行情标的，其他品种基本上跟随，白银基本面当前并不能提供更多的增量信息，在宏观环节和风偏情绪向好的前提下，白银下方空间也较为有限。 策略方面，白银当前行情走势收到投机资金扰动过大，不太推荐持有线性头寸（期货），推荐卖看跌期权表达底部抬升的观点。黄金我们在本周四建议多头部分止盈，我们还是期待看见一波贵金属比较充分的调整，月度级别仍然推荐多配黄金，下方回调接回点位建议关注4150-4200美元/盎司（约920元/克）。 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） 海外期现价差 黄金海外期现价差 本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回升至-55.84美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差周平均值为-54.12美元/盎司。 白银海外期现价差 本周伦敦现货-COMEX白银主力价差回升至-0.12美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差平均值为-0.12美元/盎司。 黄金国内期现价差 本周五黄金基差为-2.72元/克，处于历史区间下沿。 白银国内期现价差 本周五白银期现价差为-104元/克，处于历史区间下沿。 黄金月间价差 本周五黄金月间价差为6.8元/克，处于历史区间上沿。 白银月间价差 本周五白银月间价差为71元/克，处于历史区间中枢偏上。 金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金 多头配置TD的前提下，递延费方向将显著影响策略收益情况，最近30天递延费方向不利居多，暂不推荐此策略 金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪银 多头配置TD的前提下，递延费方向将显著影响策略收益情况，尽管最近30天递延费方向几乎有利不利一半一半，但近一周空付多占主导 当前价差已能够覆盖中性情况成本，可以轻仓尝试。 黄金近远月跨月正套交割成本—买沪金12月抛6月 当前价差6.8元/克，成本17.1元/克，套利窗口暂未打开。 白银近远月跨月正套交割成本—买沪银12月抛6月 当前价差71元/千克，成本268.3元/千克，套利窗口暂未打开。 黄金内外——卖AU2610买伦敦黄金远期 当前AU2610较外盘远期贴水1.77元/克, 进口窗口暂未打开 白银内外——卖AG2610买伦敦白银远期 当前上期所主力较外盘远期溢价1724.3元/千克，溢价率12.4%，进口窗口暂未打开；估值具有安全边际，但暂不推荐 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表交货力量不足。 金银库存及持仓库存比 本周COMEX黄金库存增加1.27吨，注册仓单占比升至54.3%。 金银库存及持仓库存比 本周COMEX白银库存增加39.16吨至10426.81吨，注册仓单占比小幅回落至29.6%。 金银库存及持仓库存比 本周黄金期货库存小幅降低至113.68吨，白银期货库存增加73.4吨至1334.64吨。 CFTC金银非商业持仓 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓较大幅上升，白银非商业净多持仓小幅回升。 ETF持仓 本周黄金SPDR ETF持仓增加5.99吨，国内黄金ETF增加1.7吨。 ETF持仓 本周白银SLV ETF持仓增加139.15吨。 金银比 本周金银比小幅升回至67.73。 COMEX黄金交割量及金银租赁利率 本周黄金3M租赁利率为-0.303%，白银3M租赁利率为0.262%。 黄金分时段波动情况 本周黄金高低点均出现在亚盘时段，亚盘波幅较明显。 黄金的核心驱动 黄金和实际利率 本周黄金与实际利率相关性维持高位，10YTIPS略微下行。 黄金和实际利率 通胀和零售销售表现 非农就业表现 工业制造业周期和金融条件 经济惊喜指数及通胀惊喜指数 美联储降息概率 铜产业链周度报告 国泰君安期货研究所·季先飞·首席分析师/有色及贵金属组联席行政负责人投资咨询从业资格号：Z0012691日期：2026年08月16日 周度数据：LME库存降幅加快，注销仓单比例持续高位 铜周度重点数据 CONTENTS 供应端 需求端 交易端 消费端 波动率：SHFE、INE、LME、COMEX铜波动率均回落期限价差：沪铜期限B结构扩大，LME铜现货升水扩大持仓：沪铜持仓增加，COMEX铜持仓减少资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓增加现货升贴水：国内铜现货升水转为贴水，洋山港铜溢价回落库存：全球总库存减少，其中LME下降明显持仓库存比：沪铜持仓库存比高位，伦铜持仓库存比企稳回升 铜精矿：进口环比减少，加工费边际走弱再生铜：进口量环比增长，库存周转天数上升再生铜：票点高位，精废价差回落，进口盈利扩大粗铜：进口同比增加，加工费回落精铜：产量同比下降，进口同比下降，铜现货进口亏损扩大 开工率：7月铜材企业开工率环比回落利润：铜杆、铜管加工费回落原料库存：电线电缆企业原料库存边际回落成品库存：铜杆成品库存处于偏高位置，电线电缆成品 消费：表观消费边际回升，电网投资增速放缓消费：空调产量下降，新能源汽车产量同比增长 交易端：波动率、价差、持仓、库存 波动率：SHFE、INE、LME、COMEX铜波动率均回落 INE铜价波动率处于11%附近；沪铜波动率9%左右，均较前周回落。 期限价差：沪铜期限B结构扩大，LME铜现货升水扩大 ◆沪铜期限为B结构，沪铜07-08价差在8月14日为610元/吨，8月7日为200元/吨； ◆LME铜 现 货 升 水 扩 大，LME0-3升水在8月14日为416.29美元/吨，8月7日为114.59美元/吨； ◆COMEX铜近端C结构扩大，其中08和09月合约价差在8月14日为-38.58美 元/吨，8月7日 为-30.86美元/吨。 持仓：沪铜持仓增加，COMEX铜持仓减少 沪铜持仓减少16821手，至57.03万手；COMEX铜持仓增加7652张，至29.70万张。 资金和产业持仓：CFTC非商业多头净持仓增加 LME商业空头净持仓从7月31日3.52万手增加至8月7日4.33万手；CFTC非商业多头净持仓从8月4日7.58万手增加至8月11日7.90万手。 现货升贴水：国内铜现货升水转为贴水，洋山港铜溢价回落 国内铜现货升水转贴水，8月14日贴水130元/吨，8月7日升水70元/吨； ◆洋山港铜溢价回落，8月14日升水90元/吨，8月7日升水101元/吨； 美国铜溢价为9.5美分/磅，高于上周的8.5美分/磅； 鹿特丹铜溢价190美元/吨，与上周持平；东南亚铜溢价125美元/吨，高于上周的115美元/吨。 库存：全球总库存减少，其中LME下降明显 ◆全球铜总库存减少，从8月6日的102.63万吨减少至8月13日的102.11万吨； ◆国内社会库存减少，从8月7日的11.92万吨减少至8月13日的11.67万吨； 保税区库存从8月6日的3.11万吨增加至8月13日的3.52万吨； COMEX库 存 增 加，从8月7日 的72.28万短 吨 增 加 至8月14日的73.55万短吨； LME铜库存减少，从8月7日的22.30万吨 减 少 至8月14日的20.50万吨。 持仓库存比：沪铜持仓库存比高位，伦铜持仓库存比企稳回升 沪铜09合约持仓库存比回落，但高于08合约同期水平；LME铜持仓库存比企稳回升。 铜精矿、再生铜、粗铜、精铜 铜精矿：进口环比减少，加工费边际走弱 ◆铜精矿进口同比下降，海关数据显示，6月铜矿砂及其精矿进口量为233.48万吨，环比下降1.10%，同比增长0.02%。 铜精矿港口库存增加，从8月7日的43.70万吨增加至8月14日的51.10万吨； 铜精矿加工费持续弱势，冶炼亏损从8月7的-4200.16元/吨，扩大至8月14的-4483.23元/吨。 再生铜：进口量环比增长，库存周转天数上升 再生铜：票点高位，精废价差回落，进口盈利扩大 再生铜精废价差缩窄，但高于盈亏平衡点；再生铜进口盈利扩大。 粗铜：进口同比增加，加工费回落 粗铜进口增加，6月进口7.30万吨，同比增长6.63%；7月粗铜加工费回落，南方加工费800元/吨，进口90美元/吨。 精铜：产量同比下降，进口同比下降，铜现货进口亏损扩大 ◆国内精铜产量同比下降，7月产 量112.68万 吨，同 比 下 降4.04%，预 计1-8月 累 计 产 量928.66万吨，同比增长3.89%；◆精 铜 进 口 量 下 降，6月 进 口28.42万吨，同比下降11.54%；◆中国7月未锻轧铜及铜材进口量为42.46万吨，同比增长4.35%；◆铜现货进口亏损扩大，从8月7日亏损1401.62元/吨下降至8月14日亏损2030.15元/吨。 开工、利润、原料库存、成品库存3 开工率：7月铜材企业开工率环比回落 7月铜管、