铝&氧化铝产业链周度报告

国泰君安期货研究所·王蓉（首席分析师/所长助理）投资咨询从业资格号：Z0002529谷昕潞（联系人）期货从业资格证号：F03155711 日期：2026年08月16日 铝：复产预期压制上方，铝价高位回调氧化铝：消息溢价回吐，氧化铝低位震荡 ◆本周电解铝价格冲高后有所回落，盘面一度向24500—25000元/吨压力区间试探，但上方阻力开始显现。前半周铝价延续偏强表现，主要受到海外宏观情绪修复和低库存支撑推动，美国就业及通胀相关数据走弱后，市场对美联储继续收紧的预期降温，美元偏弱运行，有色金属整体情绪回暖。基本面上，据阿拉丁消息，8月中旬国内铝锭社会库存已降至90万吨以内，LME铝库存也处于低位，低库存格局对铝价形成现实支撑。不过，下半周海外复产消息有所增多，冰岛世纪铝业复产完成，叠加EGA重申预计2027年一季度恢复至事故前水平，市场对海外供应紧张的预期有所降温，铝价随之回吐部分涨幅。 ◆后市来看，铝价短期很难走出流畅下跌。一方面，国内社会库存仍在去化，区域升贴水价差仍未完全收敛，说明现货端仍有一定支撑；另一方面，海外复产虽然压制远期供应紧张预期，但从中东铝厂恢复进度、区域运输和实际发运节奏来看，供应修复仍存在时间差，短期对现货的冲击未必立即体现。因此，铝价下方仍有低库存和现货结构支撑。但需要注意的是，25000元/吨附近已成为阶段性压力位置，若后续国内库存由去库转为累库，区域升贴水转弱甚至转为贴水，同时海外复产节奏进一步兑现，则铝价可能面临连续回调压力。综合来看，短期铝价预计维持高位震荡，后续重点关注库存拐点、区域升贴水收敛情况以及海外复产兑现节奏。 ◆周度数据看，A00华东和华南现货升贴水差距仍在；库存端本周去库，电解铝运行产能维持高位，下游加工利润持续承压。具体来看，电解铝短期周度级别的微观需求上，并不理想。截至8月14日，铝锭社库较前周去库4.4万吨至87.6万吨。截至本周四，SMM华东现货升水30/吨（环比前周维持走强），佛山现货升水80元/吨（环比前周走弱）。下游方面，截至8月14日铝板带箔周度总产量环比小幅下降，环比上周减少0.17万吨；国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比下降0.2%，整体符合季节性。下游加工利润看，铝棒加工费较前周上升50元/吨，下游加工利润承压，仍处于历史偏低位置。 铝：复产预期压制上方，铝价高位回调氧化铝：消息溢价回吐，氧化铝低位震荡 ◆本周氧化铝价格整体延续回吐前期消息溢价后的低位震荡走势。前期海外氧化铝厂减产消息一度带动盘面反弹，但从后续进展看，相关产能扰动恢复较快，预计实际影响量相对有限，更多体现为阶段性情绪刺激，难以对国内氧化铝供需格局形成实质改变。随着消息面影响减弱，盘面重新回到基本面定价，价格上行动能明显不足。 ◆现货端来看，本周氧化铝现货价格继续下跌，南方市场跌幅相对更明显，说明当前现货供应仍偏宽松，贸易商出货意愿较强，下游铝厂采购仍以刚需和压价补库为主。供应端方面，国内氧化铝运行产能维持高位，部分前期波动产能逐步恢复，南方新投产能释放后对市场形成持续补充；需求端虽然有电解铝高开工支撑，但铝厂氧化铝库存仍在上升，对现货采购积极性有限。因此，氧化铝供需宽松格局尚未改变，对价格仍形成压制。后市来看，我们维持氧化铝低位震荡判断。当前价格下方仍有成本支撑，但上方受现货阴跌、库存累积和供应宽松压制，持续反弹基础并不牢固。若后续再有消息面传闻推动盘面上涨，在供需基本面没有被实质改变之前，这类上涨更多仍是阶段性情绪修复，难以形成持续上行动能。 ◆从最新现货及库存跟踪来看，最新的现货端来看，四网均价口径看，截至8月14日山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2730、2728、2696、2624、2756、2736元/吨，较上周分别下跌6、8、8、26、17、7元/吨。澳洲FOB远期现货报价为341美元/吨于上周下降15美元/吨，鲅鱼圈CIF报价为378美元/吨于上周下降15美元/吨。库存方面，截至本周四（8月13日）ALD全口径社库在584.8万吨，较上周增加7.3万吨；钢联口径累库，截至8月14日当周全口径库存较上周增加5.1万吨，氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存于上周上升，港口库存上升，站台/在途库存上升。 周度数据：沪铝成交量上升，持仓量下降，内外价差走弱 交易端：价差、成交量、持仓 期现价差：A00现货升贴水走强，氧化铝现货升贴水走强 本 周A00现 货 升 贴 水走强，SMMA00铝升贴水平均价从--30元/吨 变 化至30元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从85元/吨变化至80元/吨； 本周氧化铝现货升贴水走强，山东氧化铝对当月升贴水从20元/吨变化至24元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从50元/吨变化至59元/吨。 成交量、持仓量 ◆沪铝主力合约持仓量下降，成交量上升。 ◆氧化铝主力合约持仓量上升；氧化铝主力合约成交量上升。 持仓库存比：沪铝持仓库存下降，氧化铝持仓库存比下降 沪铝主力合约持仓库存比下降；氧化铝持仓库存比下降，仍处于历史偏低位置。 铝土矿、氧化铝、电解铝、加工材 铝土矿：港口库存、库存天数小幅下降 ◆截至8月14日，钢联周度进口铝土矿港口库存呈现去库，环比上周下降66.53万吨；港口库存天数基本保持同频。 ◆截至7月，阿拉丁口径中国铝土矿港口库存、港口库存天数呈现累库。 铝土矿：7月氧化铝企业铝土矿库存呈现累库 ◆截至7月，全国43家样本企业铝土矿库存累库，环比增加124万吨，氧化铝厂内铝土矿库存天数上升。 铝土矿：几内亚港口发运量下降，海漂库存下降 ◆截至8月14日，钢联周度几内亚港口发运量下降，环比上周减少122.27万吨；澳大利亚港口发运量上升，环比上周增加3.08万吨。 ◆截至8月14日，钢联周度几内亚海漂库存下降，环比上周减少42.85万吨；澳大利亚海漂库存下降，环比上周减少8.92万吨。 铝土矿：出港量上升，到港量上升 ◆截至8月7日，澳大利亚韦帕+戈弗港铝土矿出港量下降，环比上周减少12.6万吨； ◆截至8月7日，几内亚博法+卡姆萨尔港铝土矿出港量上升，环比上周增加58.32万吨。 ◆截至8月7日，SMM口径下铝土矿到港量上升，环比上周增加135.2万吨。 氧化铝：全国总库存累库 ◆本周氧化铝总库存继续累库，环比上周增加5.1万吨。 ◆氧化铝厂内库存上升，电解铝厂氧化铝库存上升，港口库存上升，站台/在途库存上升。 氧化铝：阿拉丁全口径库存上升 ◆截至本周四（8月13日）全国氧化铝库存量584.8万吨，环比上周增加7.3万吨；350400万吨 ◆电解铝厂内库存上升，环比增加5.1万吨；氧化铝厂氧化铝库存上升，环比增加1.5万吨；港口库存下降，环比减少1万吨；堆场/站台/在途库存上升，环比增加1.7万吨。100150200250300 电解铝：本周库存去库 ◆从季节性变化规律来看，国内电解铝社会库存多在节后第五周或第六周达到库存高点，随后进入震荡去库周期。 ◆截至8月14日，铝锭社会库存周度减少4.4万吨至87.6万吨，本周去库。 铝棒：现货库存上升、厂内库存上升 ◆本周下游铝棒现货库存上升、厂内库存上升。 铝型材&板带箔：原料、成品库存比均小幅回落 ◆截至7月，SMM铝型材成品库存比小幅回落，原料库存比小幅回落； ◆截至7月，SMM铝板带箔成品库存比出现回落，原料库存比小增。 铝土矿：7月SMM口径国产矿供应小幅上升 ◆国内铝土矿供应保持平稳。截至7月SMM口径国内铝土矿产量小幅上升。进口铝土矿供应仍是推动国内铝土矿供应总量增长的重要增量。 ◆分省份来看，7月钢联口径山西铝土矿产量小幅上升，环比增加1.084万吨；7月SMM口径山西铝土矿产量上升，环比增加4.83万吨。 铝土矿：7月SMM口径国产矿供应小幅上升 ◆7月钢联口径河南铝土矿产量小幅上升，环比增加3.265万吨。 ◆7月SMM口径河南铝土矿产量环比减少8.17万吨。 ◆7月钢联口径广西铝土矿产量小幅上升，环比增加2.584万吨。 ◆7月SMM口径广西铝土矿产量上升，环比增加20.71万吨。 氧化铝：产能利用率上升，基本面宽松格局暂未扭转 ◆氧化铝产能利用率上升，截至8月14日，全国氧化铝运行总产能为9720万吨，周度运行产能环比减少50万吨。 ◆本周国内冶金级氧化铝产量为187.8万吨，环比上周增加0.5万吨，仍处于近几年高位。短期氧化铝基本面供应宽松格局暂未扭转，氧化铝流通货源预计维持相对宽松状态，氧化铝价格或继续承压运行为主。 电解铝：运行产能维持高位，铝水比例回升 ◆截至7月，电解铝运行产能继续维持高位，产能利用率小幅上升。 ◆截至8月13日，钢联口径电解铝周度产量为87.27万吨，环比增加0.02万吨，产量水平保持近六年高位。 ◆铝水比例回升，铝锭铸锭量预计环比下降。 下游加工：铝板带箔产量小幅下降 ◆本周再生铝棒产量上升，周度产量环比增加471吨。 ◆本周铝棒厂负荷环比小幅上升，铝棒周度产量环比增加0.24万吨。 ◆本周铝板带箔产量小幅下降，环比上周减少0.17万吨。 下游加工：龙头企业开工率小幅下降 ◆本周国内铝下游龙头企业开工率小幅下降，环比减少0.2%，整体符合季节性。 ◆分板块来看，铝板带开工率维稳；铝箔开工率不变。 下游加工：龙头企业开工率小幅下降 ◆本周铝型材开工率下降，环比变化0.8个百分点。 ◆铝线缆行业开工上升，环比变化0.4个百分点。 ◆再生铝合金开工率下降，环比减少0.3个百分点。 ◆原生铝合金开工率下降，环比减少0.2个百分点。 利润：氧化铝、电解铝、加工材 氧化铝：7月利润小幅回升 ◆7月氧化铝利润继续小幅回升，钢联口径冶金级氧化铝利润为-67.5元/吨，冶炼利润继续承压。 ◆分省份来看，山东、山西、河南三地氧化铝利润小幅回落。 氧化铝：7月利润小幅回升 电解铝：利润仍处于高位，但不确定因素干扰市场预期 ◆电解铝利润仍处于高位。但当下全球宏观经济形式复杂，海外地缘政治冲突导致避险情绪升温，贸易政策的多变也导致不确定性因素增加，干扰市场预期。 下游加工：铝棒加工费上升，下游加工利润承压 ◆下游加工利润看，铝棒加工费周度上升，环比增加50元/吨，仍处历史低位，下游加工利润承压。 消费：进口盈亏、出口盈亏、表需 进口盈亏：氧化铝&沪铝进口盈亏小幅走弱 出口：6月铝材出口回升 ◆2026年6月铝材出口总量回升，环比上升5.54万吨。 铝加工材出口盈亏呈现分化 ◆铝材出口需求因贸易政策调整受阻，仍待市场博弈，或对需求端构成拖累。 消费绝对量：商品房成交面积低位，汽车销量环比上升 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同