通信行业研究：国内外重点公司业绩高增，AI行业持续高景气

通信行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 通信组分析师：张真桢（执业S1130524060002）zhangzhenzhen＠gjzq.com.cn 国内外重点公司业绩高增，AI行业持续高景气 通信周观点： 1）工业富联业绩高增，AI服务器与机柜业务持续放量。1H26实现营收5578.61亿元（+54.63%），归母净利润237.40亿元（+95.99%）；云服务商AI服务器收入同比增长2.3倍，GPU/ASIC AI机柜出货量分别增长3.2/3倍。Rubin平台叠加ASIC机柜持续放量，公司机柜份额与单机柜价值量有望继续提升。2）腾讯AI投入继续加速，验证国产算力需求与商业回报。2Q26营收2047.85亿元（+11%），Non-IFRS归母净利润684.15亿元（+9%）；单季资本开支528亿元，同比大增176%，主要投向AI算力及数据中心。公司表示算力大规模投入已看到明显回报空间，AI应用及云端算力租赁有望持续提升资本开支回报率。3）CoreWeave业绩全面超预期，全球高端算力仍处供不应求。Q2营收25.8亿美元（+112%），调整后EBITDA达15.1亿美元，积压订单超1000亿美元，全年资本开支上调至350-390亿美元。公司近期产能基本售罄，新签合同利润率继续提升，验证AI算力租赁需求及商业模式持续兑现。4）Lumentum业绩及指引均超预期，AI光通信景气继续上修。单季营收10.06亿美元（+109%），调整后净利润3.26亿美元（+415%），毛利率升至50.4%；下一季度收入指引中值12.5亿美元，明显高于市场预期。AI需求正从激光器、光器件向系统级产品全面扩散，光通信产业链量价及盈利能力仍有提升空间。5）Coherent业绩与指引双双超预期，进一步验证AI光互联旺盛需求。单季营收20.5亿美元（+34%），调整后EPS同比增长74%，下一季度收入指引中值23亿美元、较市场预期高近7%。高速光通信需求持续推动收入增长与利润率改善，光模块产业链高景气得到进一步验证。6）英伟达Spectrum-XEthernetPhotonics进入全面量产，CPO产业化进一步提速。新一代交换机面向吉瓦级AI工厂，通过减少激光器数量、降低功耗并提升可靠性改善系统性能，供应链包括Lumentum、天孚通信等。AI集群持续扩容下，光互联向CPO演进趋势进一步明确。7）英伟达联合多家华尔街机构搭建AI基础设施融资平台，拟调动超5000亿美元第三方资本，用于AI芯片采购、电力及数据中心建设。AI基础设施正从单项目投入向长期机构化融资演进，全球算力资本开支持续性进一步增强，利好服务器、IDC及光互联产业链。8）中国移动算力业务加速增长，运营商成为国产智算建设重要力量。1H26算力服务收入529亿元（+14%），其中AIDC收入同比增长486.1%，智算服务收入增长130.1%，智算资源使用率超过90%。传统通信业务承压背景下，算力与智能服务正在加速成为公司新增长动能。9）寒武纪上半年业绩高增，国产AI芯片规模化部署持续兑现。1H26营收59.96亿元（+108.13%），归母净利润23.11亿元（+122.61%），云端产品线收入占比接近100%。产品已在金融、互联网等头部客户实现规模化部署，验证国产大模型发展带来的本土算力需求仍然旺盛。10）智谱用户与商业化规模快速增长，国产大模型需求继续向上。MaaS开放平台注册用户接近700万，较7月初增加约200万，ZCode上线一个月用户突破百万，今年以来ARR增长15倍；同时发布GLM-5.3，编程等能力进一步提升。模型能力与商业化同步推进，有望持续拉动Token调用及国产推理算力需求。投资建议与估值 建议关注海外AI Capex持续超预期带动的光模块、光纤光缆与服务器板块；国内长鑫IPO及国产模型厂商自研芯片趋势驱动的国产AI芯片设计、制造及材料设备产业链。 风险提示 AI资本开支节奏不及预期；地缘政治与出口管制不确定性；存储价格大幅波动。 内容目录 一、细分行业观点...............................................................................3二、核心数据更新...............................................................................5三、本周行情...................................................................................8四、本周重要新闻...............................................................................9风险提示......................................................................................13 图表目录 图表1：服务器指数(8841058.WI)走势...........................................................3图表2：光模块(CPO)指数(8841258.WI)走势......................................................3图表3：IDC指数(866052.WI)走势...............................................................4图表4：光纤指数(884944.WI)走势..............................................................4图表5：本周通信板块景气度....................................................................5图表6：千兆用户占比超三成....................................................................5图表7：截至6月末5G用户占比约七成...........................................................5图表8：上半年移动互联网累计流量同比增长17.7%.................................................6图表9：6月当月DOU达23.57GB/户·月............................................................6图表10：电话通话量持续下滑...................................................................6图表11：移动短信业务量大幅下降...............................................................6图表12：千兆光纤宽带网络建设稳步推进.........................................................7图表13：5G网络建设持续深化...................................................................7图表14：5月光模块出口金额累计同比增加18.6%..................................................7图表15：5月光模块出口金额当月同比增加50.7%..................................................7图表16：截至6月末蜂窝物联网终端用户数同比增长5.76%..........................................8图表17：26Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长16%.............................................8图表18：板块周涨跌幅排序（%）................................................................8图表19：通信板块个股周涨跌幅（剔除*ST公司）..................................................9 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-0.34%，本月以来，服务器指数+11.96%。工业富联1H26归母净利润同比增长95.99%，云服务商AI服务器收入同比增长2.3倍，GPU/ASIC AI机柜出货分别增长3.2倍/3倍。GPU与ASIC需求同步放量，AI服务器产业链景气度持续验证。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块（CPO）指数+6.11%，本月以来，光模块（CPO）指数+32.22%。Lumentum单季营收同比增长109.3%，调整后净利润同比增长415%，下一季度收入指引亦明显超预期。AI数据中心需求持续拉动光芯片、光器件及系统产品放量，光通信产业链高景气延续。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数+2.43%，本月以来，IDC指数+8.05%。腾讯2Q资本开支528亿元，同比增长176%，主要用于AI算力采购及数据中心建设。国产模型及AI应用持续发展推动算力投入加速，国内IDC需求景气度持续向上。 来源：wind，国金证券研究所 光纤：本周光纤指数+7.59%，本月以来，光纤指数+27.65%。长飞光纤2Q业绩预告大超预期，预计上半年归母净利润同比增长711%-914%，主要受益于北美长协涨价及低价运营商订单占比下降。公司作为全球光纤龙头，北美涨价周期有望持续，同时多芯光纤、空芯光纤等新技术变革将进一步打开成长空间。 来源：wind，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 截至6月末，三家基础电信企业及中国广电的移动电话用户总数达18.44亿户，比上年末净增1704万户。其中，5G移动电话用户达12.88亿户，比上年末净增8434万户，占移动电话用户的69.9%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 上半年，移动互联网累计流量达2197亿GB，同比增长17.7%。截至6月末，移动互联网用户数达16.36亿户，比上年末净增2591万户。6月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到23.57GB/户·月，同比增长13.6%，比上年底高0.53GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 上半年，移动电话去话通话时长完成9469亿分钟，同比下降6.2%；固定电话主叫通话时长完成279.3亿分钟，同比下降20.4%。上半年，全国移动短信业务量同比下降8%；移动短信业务收入同比下降12.9%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至6月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.7亿个，比上年末净增1790万个。其中，光纤接入（FTTH/O）端口达到12.3亿个，比上年末净增1552万个，占互联网宽带接入端口的96.6%。截至6月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3286万个，比上年末净增124.1万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2026年5月我国光模块出口数据同比+50.67%；1-5月累计同比+18.6%。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究