通信行业2025H1财报总结：AI算力景气度外溢扩散，国内外需求共振

证券研究报告2025年09月11日 AI算力景气度外溢扩散，国内外需求共振 通信行业2025H1财报总结 核心结论 通信行业2025H1及2025Q2业绩：根据西部通信股票池中，2025年上半年226家上市公司营业收入合计19695.4亿元，同比增长11.2%。25Q2营收端和归母净利润稳步增长，盈利能力微幅下降。剔除三大运营商和工业富联后，25Q2营业收入合计3205.7亿元，同比增长17.6%；25Q2归母净利润合计222.0亿元，同比增长13.3%。25Q2通信行业整体毛利率为25.2%（同比-1.3pct），归母净利率为9.7%（同比-0.1pct）；分板块来看，25Q2毛 利 率同 比改 善明 显的板 块 包括 光器 件光 模块（+4.4pct）、 专网 通 信（+3.5pct）、网络信息安全（+1.1%）；归母净利率同比改善明显的板块包括量子通信（+188.0pct）、光器件与光模块（+6.3pct）、通信元器件（+1.5pct）。 通信行业25H1个股业绩总结：根据西部通信股票池，25H1实现营收及归母净利润同比增长均超过25%的公司主要分布在物联网及光器件光模块板块。综合25Q1绩优股的增长驱动来看，主要来自几方面：1、海外AI算力基础设施快速建设拉动相关产业链需求，主要带动光器件、光模块、光缆材料、铜互联、PCB及服务器代工放量增长；2、国内智算中心投资提速，同步拉动光模块、服务器、交换机、温控设备、电源设备等配套环节的订单需求，利好产业链相关企业；3、AI芯片及光芯片国产替代加速，昇腾产业链配套的高速线模组和高速背板连接器环节业绩亮眼，CW硅光光源环节增长明显。4、企业出海策略持续推进，产品结构与市场区域双拓展，坚持全球化布局和产品创新，部分企业在美洲、欧洲、东南亚等海外市场拓展取得成效，叠加中美贸易背景下部分客户出现提前备货行为，推动外销收入同比显著增长；5、国内经济企稳回升，AIoT及消费电子市场需求有所回暖，受益环节包括物联网SOC芯片、物联网模组、智能控制器、连接器、工业互联网等板块，同时端侧智能化趋势明显。 分析师 陈彤S080052210000418859272982chentong@research.xbmail.com.cn 张璟S080052504000517521789238zhangjing@research.xbmail.com.cn 相关研究 通信：WAIC展示国产AI产业跃升，技术和生 态 纵 深 发 展—通 信 行 业 周 观 点2025-07-28 通信：从WAIC看AI产业发展进展和趋势—2025 WAIC大会小结2025-07-28通信：25Q2基金大幅增配光模块，基金重仓通信环比提升—通信行业25Q2基金持仓分析2025-07-25 投资建议：AI浪潮下国内外需求共振，景气度持续外溢和扩散，更大范围的公司受益于AI算力投资，重点关注：1）北美AI算力受益股，相关个股如新易盛、中际旭创（已覆盖）、天孚通信（已覆盖）、德科立（已覆盖）、仕佳光子、腾景科技、博创科技等。2）国内AI算力受益股，相关个股如华工科技、英维克（已覆盖）、申菱环境、紫光股份（已覆盖）、锐捷网络、润泽科技、奥飞数据、润建股份等。持续关注端侧AI和卫星互联网板块，相关个股如广和通（已覆盖）、移远通信（已覆盖）、超捷股份、震有科技、海格通信等。 风险提示：宏观经济复苏不及预期；AI算力投入不及预期；市场竞争加剧。 内容目录 一、通信行业25H1业绩：营收端和归母净利润稳步增长.....................................................3二、通信行业25Q2业绩：营收端和归母净利润稳步增长.....................................................4三、通信行业25H1个股业绩总结.........................................................................................9四、风险提示.......................................................................................................................14 图表目录 图1：西部通信股票池上市公司半年度营业收入及增速..........................................................3图2：西部通信股票池上市公司半年度归母净利润及增速.......................................................3图3：西部通信股票池上市公司（剔除处理）半年度营业收入及增速.....................................3图4：西部通信股票池上市公司（剔除处理）半年度归母净利润及增速.................................3图5：西部通信股票池上市公司单季度营业收入及增速..........................................................4图6：西部通信股票池上市公司单季度归母净利润及增速.......................................................4图7：西部通信股票池上市公司（剔除处理）单季度营业收入及增速.....................................4图8：西部通信股票池上市公司（剔除处理）单季度归母净利润及增速.................................4图9：25Q2西部通信股票池上市公司分板块单季度营收增速.................................................5图10：25Q2西部通信股票池上市公司分板块单季度归母净利润增速....................................5图11：西部通信股票池上市公司单季度盈利能力情况............................................................6图12：西部通信股票池上市公司（剔除处理）单季度盈利能力情况......................................6图13：西部通信股票池上市公司单季度分板块毛利率（%）..................................................7图14：西部通信股票池单季度分板块归母净利率（%）.........................................................7图15：西部通信股票池上市公司单季度费用率情况................................................................8图16：西部通信股票池上市公司（剔除处理）单季度费用率情况..........................................8 表1：西部通信股票池25H1绩优公司业绩增长原因分析.....................................................10 一、通信行业25H1业绩：营收端和归母净利润稳步增长 25H1通信行业营收及归母净利润表现稳健。根据西部通信股票池，226家上市公司2025H1营业收入合计19695.4亿元，同比增长11.2%。剔除三大运营商和工业富联后，2025H1营业收入合计5953.9亿元，同比增长20.4%。25H1 226家上市公司归母净利润合计1645.8亿元，同比增长9.4%；剔除三大运营商和工业富联后，归母净利润合计388.6亿元，同比增长15.3%。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 二、通信行业25Q2业绩：营收端和归母净利润稳步增长 剔除三大运营商及工业富联后，25Q2通信行业营收同比+17.6%，归母净利润同比+13.3%。根据西部通信股票池中，226家上市公司25Q2营业收入合计10326.8亿元，同比增长10.8%；剔除三大运营商和工业富联后，25Q2营业收入合计3205.7亿元，同比增长17.6%。226家上市公司25Q2归母净利润合计1005.9亿元，同比增长9.9%；剔除三大运营商和工业富联后，25Q2归母净利润合计222.0亿元，同比增长13.3%。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 分板块来看，25Q2营收同比增速居前的板块包括量子通信（+98.2%）、光器件光模块（+63.7%）、温控设备（+51.8%）、工业互联网（+35.6%），增幅均超过30%。25Q2归母净利润同比增速居前的板块包括光器件光模块（+121.2%）、量子通信（+98.2%）、温控设备（+68.8%）、通信终端设备（+54.6%）、工业互联网（+47.8%）、通信元器件（+46.4%），增幅均超过40%。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 剔除处理后的通信行业25Q2整体毛利率和归母净利率均同比下滑。盈利能力端，根据西部通信股票池，25Q2通信行业整体毛利率为25.2%（同比-1.3pct），归母净利率为9.7%（同比-0.1pct）。剔除三大运营商和工业富联，25Q2通信行业整体毛利率为23.3%（同比-2.0pct），归母净利率为6.9%（同比-0.3pct）。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 分板块来看，25Q2毛利率同比改善明显的板块包括光器件光模块（+4.4pct）、专网通信（+3.5pct）、网络信息安全（+1.1pct）；归母净利率同比改善明显的板块包括量子通信（+188.0pct）、光器件与光模块（+6.3pct）、通信元器件（+1.5pct）。 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 剔除处理后的通信行业25Q2费用率同比、环比均下降。费用率方面，根据西部通信股票池，25Q2通信行业四大费用率之和为12.3%，同比-1.5pct，环比-0.3pct；剔除三大运营商和工业富联，25Q2通信行业四大费用率之和为15.0%，同比-1.9pct，环比-0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.2pct/-0.1pct/-1.4pct/-0.1pct。 行业专题报告|通信 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 资料来源：iFinD，西部证券研发中心 三、通信行业25H1个股业绩总结 根据西部通信股票池，226家上市公司中，25H1实现营收及归母净利润同比增长均超过25%的公司有46家，主要分布在物联网及光器件光模块板块，温控设备、通信元器件、连接器及线缆、北斗及卫星互联网等板块也绩优股相对较多，此外，通信网络服务、光纤光缆、IDC、电源设备、网络信息安全、专网通信、工业互联网、ICT设备商等环节也均有零散的绩优股。 物联网板块，AIoT和消费电子的下游市场需求复苏，汽车智能化加速下沉，带动模组、芯片、传感器、车载电子等产品需求放量。 光器件光模块，AI算力发展驱动算力基础设施投资，绩优企业主要受益于国内外AI算力投入，带动了对高速率光器件、光模块需求的增