通信行业2025年9月投资策略暨2025H1财报总结：算力基础设施仍是主赛道，卫星互联网建设正加速

核心观点

• 算力基础设施仍是主赛道，卫星互联网建设正加速。
• 通信行业2025年8月表现强于大市，板块上涨34.41%，估值有所回升。
• 2025年上半年通信行业整体营收和归母净利润分别同比增长12.4%和24%，光通信领域受益AI发展，业绩增长亮眼。
• CSP的AI投入逐步形成正循环，资本支出反哺算力基础设施，进一步支撑更多AI应用落地。
• 卫星互联网建设加速，中国一个月完成6组卫星发射任务。

关键数据

• 2025年8月沪深300指数上涨10.33%，通信（申万）指数上涨34.41%。
• 2025年上半年通信行业上市公司（非运营商类）实现营收2875亿元，同比增长12.4%；归母净利润215亿元，同比增长24%。
• 三大运营商2025H1营收微增0.5%，净利润增长5.1%，资本开支占收比持续下降，股东派息稳步提升。
• 中际旭创2025H1营收147.89亿元，同比增长36.95%；归母净利润39.95亿元，同比增长69.40%。
• 新易盛2025H1营收104.37亿，同比增长282.6%；归母净利润39.42亿，同比增长355.7%。
• 英维克2025年上半年实现营收25.73亿元，同比增长50.25%；归母净利润2.16亿元，同比增长17.54%。
• 阿里2025Q2在AI+云的Capex投资达386亿元，阿里云外部商业化季度营收同比增长26%。
• 腾讯2025Q2实现营收1845亿元，毛利22%与经营利润18%的双增长。
• 谷歌2025Q2云业务收入136.24亿美元，同比增长31.67%。
• 微软2025年第二季度营收764.4亿美元，同比增长18%，Azure云服务二季度收入同比增长39%。
• Meta2025年第二季度营收475.2亿美元，同比增长22%，广告收入为465.63亿美元，增长21.48%。
• 亚马逊2025年第二季度总净销售额1677亿美元，同比增长13%，AWS云计算业务同比增长17%。

研究结论

• 算力基础设施和卫星互联网是通信行业未来发展的重点方向。
• CSP持续加大AI投入带来主业营收或利润的改善，形成正向反馈机制。
• 通信设备商受益AI发展，营收规模增长显著。
• 光器件光模块、液冷等领域业绩快速增长，渗透率有望加速提升。
• 三大运营商经营稳健，分红比例持续提升，高股息价值仍在。
• 9月建议关注AI算力基础设施发展，推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通。