通信行业2025年9月投资策略暨2025H1财报总结：算力基础设施仍是主赛道，卫星互联网建设正加速

优于大市 核心观点 行业研究·行业投资策略 通信 8月行情回顾：板块表现强于大市。截至8月29日，8月沪深300指数上涨10.33%，通信（申万）指数上涨34.41%，板块表现强于大盘，在申万31个一级行业中排名第1名。各细分领域中，光器件光模块、光纤光缆、IDC表现相对靠前。8月涨幅靠前的个股有英维克（118.88%）、天孚通信（95.23%）、德科立（92.49%）。 优于大市·维持 证券分析师：袁文翀证券分析师：张宇凡021-60375411021-61761027yuanwenchong@guosen.com.cnzhangyufan1@guosen.com.cnS0980523110003S0980525080005联系人：赵屿021-61761068zhaoyu6@guosen.com.cn 通信行业2025年半年报总结。2025年上半年通信行业整体（不考虑运营商）营收和归母净利润分别同比增长12.4%和24%。利润增速高于营收增速，主要是光通信领域受益AI发展，业绩增长亮眼。通信行业子板块业绩增速分化。2025H1年营业收入增速靠前的板块主要包括光模块光器件、物联网控制器、光纤光缆，板块增速分别为67%、21%和16%；利润端同样是光模块光器件、物联网控制器、光纤光缆板块增长显著。 英伟达发布最新财报，CSP的AI投入逐步形成正循环。2025Q2英伟达实现营收467.43亿美元，同比增长56%；净利润（GAAP）264.22亿美元，同比增长57%。其中数据中心营收为411亿美元，较去年同期增长56%。8月29日，阿里发布财报，表明持续加大投入力度，云业务增速亮眼。2025Q2阿里在AI+云的Capex达386亿元。其中AI收入已经占外部商业化收入超20%。阿里云营收增长26%至333.98亿元。随着海内外大厂业绩逐步释放，可以看出CSP持续加大AI投入带来了主业营收或利润的改善，当前CSP的AI投入或逐步形成正循环。即AI应用拉动广告与云收入增长，资本支出反哺算力基础设施，进一步支撑更多AI应用落地，形成正向反馈机制。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《国信通信·算力租赁专题报告：Neocloud引领算力租赁发展，国内市场发展可期》——2025-08-24《通信行业周报2025年第34周-DeepSeekV3.1发布，工信部有序引导国产算力设施建设》——2025-08-24《通信行业周报2025年第33周-液冷呈现高景气度，运营商2025上半年业绩稳健增长》——2025-08-17《通信行业周报2025年第32周-GPT5推理成本下降，卫星互联网组网进程提速》——2025-08-09《通信行业周报2025年第31周-北美科技公司业绩持续验证AI高景气度，国务院通过“人工智能+”行动》——2025-08-03 卫星互联网加速建设，行业发展竞争加剧：从7月27日至8月17日，短短22天内，中国完成了5次低轨卫星发射任务，叠加吉利发的一个星座，过去一个月工完成6组卫星互联网发射。此外，马斯克的“星链”已部署了超8000颗微型卫星，并在上周完成了SpaceXStarship的第十次二级火箭可回收。 投资建议：9月苹果、华为等新品发布，开放数据中心大会、光电博览会等举办，建议持续关注AI算力基础设施发展： （1）全球AI投入CSP军备竞赛加速，算力基础持续受益。推荐关注光器件光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛等），通信设备（中兴通讯、锐捷网络等），液冷（英维克等），端侧（广和通等）。 （2）三大运营商仍属红利配置重要资产，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。 9月推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通。 风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。 内容目录 8月通信板块上涨34.41%................................................................68月通信板块估值回升..................................................................6各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股........................................................7 运营商：2025H1业绩增长稳健，分红率持续提升..........................................10通信设备：受益AI发展，营收规模增长显著..............................................12光器件光模块：800G以及1.6T高速光模块放量，行业头部厂商业绩快速增长。...............13光纤海缆：光纤海缆业务稳健增长，前瞻布局空芯光纤等技术...............................16线缆连接器：新能源汽车与通信需求双轮驱动，连接器公司业绩快速增长.....................17液冷：营收业绩实现快速增长，液冷渗透有望加速.........................................18IDC：营收整体稳定增长，景气度有望提升................................................19企业通信：受到宏观经济影响，加强研发投入.............................................20物联网控制器：业绩稳健提升，持续重视研发.............................................21 英伟达发布最新财报，全球算力景气度延续.......................................24 图表目录 图1：通信行业指数8月走势（截至2025年8月29日）........................................6图2：申万各一级行业8月涨跌幅（截至2025年8月29日）....................................6图3：通信行业（国信通信股票池）2015年以来PE/PB..........................................6图4：通信行业（国信通信股票池）近1年PE/PB...............................................6图5：申万一级行业市盈率（TTM,整体法）对比................................................7图6：申万一级行业市净率（MRQ，整体法）对比...............................................7图7：细分板块8月涨跌幅（%）.............................................................7图8：细分公司8月涨跌幅（%）.............................................................7图9：2025H1年通信行业上市公司营收及增速..................................................8图10：2025H1通信行业上市公司归母净利润情况...............................................8图11：2025好通信行业子板块营业收入增速情况...............................................8图12：2025H1通信行业子板块归母净利润增速情况.............................................8图13：2025年三大运营商业务基本面........................................................10图14：三大运营商2025H1营收微增0.5%；净利润增长5.1%....................................10图15：三大运营商2025H1收入结构比较（单位：亿元、%）....................................11图16：三大运营商2025H1服务数据比较.....................................................11图17：三大运营商2025H1每股派息情况.....................................................12图18：三大运营商2025H1及2025资本开支情况..............................................12图19：通信设备公司单季度营收（亿元）....................................................13图20：通信设备公司单季度归母净利润（亿元）..............................................13图21：通信设备公司单季度毛利率(%).......................................................13图22：通信设备公司单季度归母净利润率....................................................13图23：光模块公司单季度营收(单位：亿元)..................................................14图24：光模块公司单季度归母净利润(单位：亿元)............................................14图25：光模块公司单季度毛利率............................................................15图26：光模块公司单季度净利率............................................................15图27：光器件公司单季度营收(单位：亿元)..................................................15图28：光器件公司单季度归母净利润(单位：百万元)..........................................15图29：光器件公司单季度毛利率............................................................16图30：光器件公司单季度净利率............................................................16图31：主要光纤光缆厂商营收（亿元）......................................................16图32：主要光纤光缆厂商归母净利润（亿元）................................................16图33：主要光纤光缆厂商毛利率情况........................................................17图34：主要光纤光缆厂商净利率情况...........................................