计算机行业2025年9月投资策略暨财报总结：25H1业绩显著改善，海外大厂Capex持续上行

优于大市 核心观点 行业研究·行业月报 计算机 2025年中报计算机板块收入同比增长，净利润显著改善。以申万计算机板块为例，1）在营收层面，计算机板块的25H1营业收入合计为6120亿元，同比增长10.9%；分季度看，计算机板块25Q2营业收入合计为3300亿元，同比增长7.5%，环比增长17.0%。2）在归母净利润层面，计算机板块25H1归母净利润合计为128亿元，同比增长41.9%；分季度看，计算机板块25Q2归母净利润合计105亿元，同比增长20.0%，环比增长显著。行业呈现出“营收稳健增长，盈利强劲修复”的良好态势。 优于大市·维持 证券分析师：熊莉021-61761067xiongli1@guosen.com.cnS0980519030002 证券分析师：艾宪0755-22941051aixian@guosen.com.cnS0980524090001 证券分析师：库宏垚021-60875168kuhongyao@guosen.com.cnyunmengze@guosen.com.cnS0980520010001 联系人：云梦泽021-60933155 计算机板块盈利能力环比改善，期间费用率环比下降。25H1计算机板块毛利率为23.25%，环比+1.05pct；实现净利率2.23%，环比+1.54pct。25H1计算机板块期间费用率为21.2%，较Q1下降1.01pct；其中25H1销售、管理、财务、研发费用率依次为7.36%、5.02%、0.02%、8.80%，分别较Q1变动-0.24pct、-0.27pct、+0.03pct、-0.53pct。 联系人：蔺亚婴联系人：侯睿linyaying@guosen.com.cnhourui3@guosen.com.cn 海外大厂业绩同比增长，资本开支持续上行。从业绩来看，25Q2海外大厂稳步增长，微软、谷歌、Meta、亚马逊收入、净利润均实现同比增长；从资本开支来看，25Q2，微软、谷歌、Meta、亚马逊四大云巨头资本开支显著增长，合计879.4亿美元，与上季度相比，四家公司资本开支均出现显著增长，微软、谷歌、Meta、亚马逊资本开支分别为242亿美元、224亿美元、170亿美元、314亿美元，分别同比+27%、+70%、+101%、+91%。 投资建议：从全球范围来看，海外大厂持续加大资本开支，全球AI算力需求持续增长；从国内来看，随着国产大模型和AI应用的发展，AI算力需求持续增长，同时国外算力封锁，加速国内市场算力国产替代进程，国产算力业务有望迎来新机遇，建议重点关注AI应用和国产算相关个股，如海光信息、同花顺、金山办公。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《人工智能行业专题：2025Q2海外大厂CapEx和ROIC总结梳理》——2025-08-15《计算机行业2025年7月投资策略-AIASIC市场规模快速增长，稳定币产业链蓄势待发》——2025-07-15《计算机行业2025年6月暨中期投资策略-AI产业快速迭代，持续看好Agent和算力租赁》——2025-06-13《稳定币香港政策落地，关注板块投资机会》——2025-06-04《人工智能专题报告：国内大厂扩张资本开支，算力租赁订单持续落地》——2025-05-21 风险提示：国产大模型发展不及预期；国产AI应用发展不及预期；国产算力芯片迭代放缓等。 内容目录 总量：2025年中报计算机板块利润显著改善...............................................4分板块：各板块业绩分化，国产算力等板块表现良好........................................5 海外大厂资本开支持续上行，主要满足AI和云产品增长需求........................10 微软：25Q2营收764.41亿美元，同比+18.1%；净利润272.33亿美元，同比+23.58%...........11谷歌：25Q2营收964.28亿美元，同比+14%；净利润281.96亿美元，同比+19%................12Meta：25Q2营收475.16亿美元，同比+22%；净利润183.37亿美元，同比+36%................13亚马逊：25Q2营收1677亿美元，同比+13%；净利润182亿美元，同比+35%...................15 投资建议：关注AI应用与国产算力投资机会......................................16 风险提示.....................................................................16 图表目录 图1：计算机板块营收及增速（亿元）........................................................4图2：计算机板块归母净利润及增速（亿元）..................................................4图3：计算机板块单季度营收及增速（亿元）..................................................4图4：计算机板块单季度归母净利润及增速（亿元）............................................4图5：计算机板块毛利率和净利润率逐季变化情况..............................................5图6：期间费用率对比......................................................................5图7：25H1计算机板块归母净利润增速分布....................................................5图8：25Q1计算机板块归母净利润增速分布....................................................5图9：全球各大厂资本开支（亿美元）.......................................................11图10：微软25Q2营业收入.................................................................11图11：微软25Q2净利润...................................................................11图12：微软季度资本开支及增速（单位：亿美元、%）.........................................12图13：谷歌25Q2营业收入.................................................................12图14：谷歌25Q2净利润...................................................................12图15：谷歌季度资本开支及增速（单位：亿美元、%）.........................................13图16：Meta25Q2营业收入..................................................................13图17：Meta25Q2净利润....................................................................13图18：Meta季度资本开支及增速（单位：亿美元、%）.........................................14图19：亚马逊25Q2营业收入...............................................................15图20：亚马逊25Q2净利润.................................................................15图21：亚马逊季度资本开支及增速（单位：亿美元、%）.......................................15 表1：云计算板块公司2025Q1及2025H1业绩..................................................6表2：出海板块公司2025Q1及2025H1业绩....................................................6表3：信创板块公司2025Q1及2025H1业绩....................................................7表4：网络安全板块公司2025Q1及2025H1业绩................................................7表5：金融IT板块公司2025Q1及2025H1业绩.................................................8表6：医疗IT板块公司2025Q1及2025H1业绩.................................................8表7：工业软件板块公司2025Q1及2025H1业绩................................................9表8：汽车智能化板块公司2025Q1及2025H1业绩..............................................9表9：国产算力板块公司2025Q1及2025H1业绩...............................................10 计算机板块2025年中期报告总结 总量：2025年中报计算机板块利润显著改善 以申万计算机板块为基准，共计361家公司进行中报业绩分析。2025年计算机板块公司中报业绩情况如下：1）在营收层面，计算机板块的25H1营业收入合计为6120.4亿元，同比增长10.89%；分季度看，计算机板块25Q2营业收入合计为3300亿元，同比增长7.49%，环比增长16.99%。2）在归母净利润层面，计算机板块25H1归母净利润合计为128.27亿元，同比增长41.94%；分季度看，计算机板块25Q2归母净利润合计为104.98亿元，同比增长20.02%，较25Q1增长明显。2025年上半年行业呈现出“营收稳健增长，盈利强劲修复”的良好态势，尤其第二季度利润环比大幅提升，显示出板块盈利能力的显著改善。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 计算机板块盈利能力环比改善，期间费用率环比下降。25H1计算机板块毛利率为23.25%，环比+1.05pct；实现净利率2.23%，环比+1.54pct。25H1计算机板块期间费用率为21.2%，较Q1下降1.01pct；其中25H1销售、管理、财务、研发费用率依次为7.36%、5.02%、0.02%、8.80%，分别较Q1变动-0.24pct、-0.27pct、+0.03pct、-0.53pct。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从业绩增