计算机行业2024年5月投资策略暨财报总结：24Q1行业业绩承压，海外大厂资本开支增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2024年05月14日超配计算机行业2024年5月投资策略暨财报总结24Q1行业业绩承压，海外大厂资本开支增长核心观点行业研究·行业月报计算机超配·维持评级证券分析师：熊莉证券分析师：库宏垚021-61761067021-60875168xiongli1@guosen.com.cnkuhongyao@guosen.com.cnS0980519030002S0980520010001联系人：艾宪0755-22941051aixian@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《大模型进展2.0》——2024-05-07《人工智能行业专题-新型智算中心改造系列报告一：网络成大模型训练瓶颈，节点内外多方案并存》——2024-05-05《计算机行业2024年4月投资策略-Kimi引领国产大模型群雄并起，国内AI应用迎发展良机》——2024-03-29《计算机行业2024年3月投资策略：国产大模型Kimi带动产业链革新》——2024-03-21《多模态AI大模型点评-OpenAI发布首款文生视频大模型Sora，训练算力需求大幅提升》——2024-02-172023年计算机板块业绩同比增长，24Q1板块公司业绩承压。以申万计算机板块为例，1）在营收层面，计算机板块的营业收入合计为11,908.3亿元，同比增长4.6%；2）在归母净利润层面，计算机板块2023年实现归母净利润302.1亿元，同比增长8.3%，较22年同比改善，我们认为主要因为：a）宏观环境回暖，板块公司业务稳步复苏；2）出海业务快速增长，提升板块公司盈利能力。计算机板块24Q1实现营收共2,450.2亿元，同比增长5.3%；实现归母净利润2.7亿元，同比下降94.7%，主要由于：1）行业下游需求回暖承压，毛利率下滑；2）部分公司加大AI领域投入，板块业绩承压。24Q1板块估值、公募配置比例位于历史低位。24Q1计算机板块公司业绩承压，板块估值下滑，截至2024年4月30日，计算机板块的动态市盈率为48.4x，低于历史中枢水平。根据Wind历史统计数据，公募基金配置计算机的比例一般在4%-5%之间；截至24Q1，公募基金配置计算机的比例为3.6%，环比下降（-1.38pct）。展望未来，随着整体板块业绩回暖，AI对板块公司持续赋能，以及宏观经济企稳复苏，公募基金对计算机板块的配置有望提升。海外大厂业绩同比增长，资本开支展望乐观。从业绩来看，24Q1海外大厂稳步增长，微软、谷歌、Meta、亚马逊收入、净利润均实现同比增长；从资本开支来看，24Q1微软、谷歌、亚马逊同比、环比双增长，Meta略有下滑；微软、亚马逊展望24年资本开支将显著增长，谷歌24年全年资本开支有望达到480亿美金（同比+48.6%），Meta上调24全年资本开支将位于350-400亿美金区间（前值区间为300-370亿美金），24全年资本开支展望乐观。运营商招标AI服务器，政策推动国产算力发展。24年3月中国联通发布人工智能服务器集中采购项目资格预审公告，计划采购AI服务器2503台；24年4月中国移动发布《中国移动2024年至2025年新型智算中心采购_招标公告》，计划采购7994台人工智能服务器；运营商加速智算中心建设，拉动AI算力需求增长。北京市发布《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，要求2027年具备100%自主可控智算中心建设能力。投资建议：从全球范围来看，海外大厂持续加大资本开支，主要用于智算中心基础设施的建设，全球AI算力需求持续增长；从国内来看，随着国产大模型和AI应用的发展，AI算力需求持续增长，同时叠加24年运营商对智算中心投入加大，地方政策对国产AI芯片的支持，建议重点关注AI算力相关个股，比如海光信息。风险提示：国内互联网大厂、运营商资本开支下滑；国产大模型发展不及预期；国产AI应用发展不及预期；国产算力芯片迭代放缓；AI伦理风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2024E2025E2024E2025E688041海光信息买入72.02167,3990.690.95104.475.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录计算机板块2023年报及2024一季报总结..........................................42023年计算机板块业绩同比增长，24Q1板块公司业绩承压...................................4不同板块表现不尽相同，国产算力板块业绩表现出色........................................524Q1板块估值、公募配置比例位于历史低位.......................................10计算机板块估值低于历史中枢...........................................................10公募配置比例环比下降.................................................................10海外大厂业绩同比增长，资本开支展望乐观.......................................12微软：24Q1（=FY24Q3）营收618.6亿美金，同比+17.0%；净利润219.4亿美金，同比+19.9%....12谷歌：24Q1营收805.4亿美金，同比+15.4%；净利润236.6亿美金，同比+57.2%..............13Meta：24Q1营收364.6亿美金，同比+27.3%；净利润123.7亿美金，同比+116.7%.............14亚马逊：24Q1营收1443.1亿美金，同比+12.5%；净利润104.3亿美金，同比+228.8%..........15运营商招标AI服务器，政策推动国产算力发展....................................16运营商招标AI服务器，国产化趋势明显..................................................16北京发布算力基础设施建设实施方案，推动国产算力发展...................................16投资建议：关注AI算力领域机会................................................17风险提示.....................................................................17 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：计算机板块营收及增速（亿元）........................................................4图2：计算机板块归母净利润及增速（亿元）..................................................4图3：计算机板块单季度营收及增速（亿元）..................................................4图4：计算机板块单季度归母净利润及增速（亿元）............................................4图5：计算机板块销售毛利率逐季变化情况....................................................5图6：计算机板块销售净利润逐季变化情况....................................................5图7：2023年计算机板块净利润增速分布......................................................5图8：2024Q1计算机板块归母净利润增速分布..................................................5图9：计算机板块估值低于历史中枢.........................................................10图10：公募配置比例环比下降..............................................................10图11：微软24Q1（=FY24Q3）营收618.6亿美金，同比+17.0%...................................12图12：微软24Q1（=FY24Q3）净利润219.4亿美金，同比+19.9%.................................12图13：微软24Q1（=FY24Q3）资本开支140亿美金，同比+79.5%、环比+21.7%.....................12图14：谷歌24Q1营收805.4亿美金，同比+15.4%.............................................13图15：谷歌24Q1净利润236.6亿美金，同比+57.2%...........................................13图16：谷歌24Q1资本开支120亿美金，同比+91.0%、环比+8.5%................................13图17：Meta24Q1营收364.6亿美金，同比+27.3%..............................................14图18：Meta24Q1净利润123.7亿美金，同比+116.7%...........................................14图19：Meta24Q1资本开支67亿美金，同比-5.2%、环比-14.9%..................................14图20：亚马逊24Q1营收1443.1亿美金，同比+12.5%..........................................15图21：亚马逊24Q1净利润104.3亿美金，同比+228.8%........................................15图22：亚马逊24Q1资本开支139亿美金，同比+6.1%、环比+4.5%...............................15图23：《中国移动2024年至2025年新型智算中心采购_招标公告》.............................16表1：云计算板块公司2023年及2024Q1业绩..................................................6表2：信创板块公司2023年及2024Q1业绩....................................................6表3：网络安全板块公司2023年及2024Q1业绩................................................7表4：金融IT板块公司2023年及2024Q1业绩.................................................7表5：医疗IT板块公司2023年及2024Q1业绩.................................................8表6：工业软件板块公司2023