通信行业周报：Grok4正式发布，海外AI链持续高景气

通信周观点： 1）XAI发布新一代大模型Grok 4，推理能力显著提升。Grok 4拥有25.6万token的上下文窗口，推理能力相较于前代提升了10倍。Grok4的预训练模型与Grok3相同，但在强化学习阶段增加了10倍的算力投入，使用了20万个GPU。公司计划8月发布编程模型、9月发布多模态智能体、10月发布视频生成模型。从定价看，Grok4 API定价为每百万token输入3美元、输出15美元，处于行业内较高定价。我们认为目前Grok4是通过RL和Post-training提升模型能力，且使用的是H100，未来伴随Blackwell芯片的采购，预训练模型有望迭代，带来大模型能力的进一步提升。总体看好下半年北美AI大模型的更新迭代维持海外AI算力需求高景气。2）工业富联2Q25业绩预告亮眼，验证产业趋势。2Q25工业富联预计实现归母净利润67.27-69.27亿元，同比增长48-52%，其中AI服务器收入同比增长超60%。伴随GB200的放量、未来GB300的出货，我们认为公司业绩将持续兑现，印证AI产业趋势。同时公司预告二季度800G交换机的营收将达2024全年的3倍，我们预计今年800G数通交换机将迎放量，交换机板块整体稳健向上。3）英伟达股价创新高，成为首家市值超过4万亿美元的上市企业。我们持续看好在海外大模型及AI应用的发展下，美股科技行情持续演绎，国内海外算力链公司有望深度受益。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数+1.19%，本月以来，服务器指数-0.60%。GB200加速出货，GB300顺利量产，受此影响，工业富联预计2Q25净利67.27-69.27亿元，同比增长48-52%，其中AI服务器收入同比增长超60%，验证产业趋势。我们认为AI投资主体正从传统CSP厂商向新玩家扩展。新玩家包括以xAI、苹果等为代表的科技厂商以及由国家推动的主权基金（Sovereign AI），全球AI算力需求将进一步增长，我们看好工业富联等服务器代工厂持续受益。 光模块：本周光模块指数+5.04%，本月以来，光模块指数+0.57%。英伟达股价7月9日盘中达164.42美元，市值突破4万亿美元，彰显其AI算力龙头地位。我们认为在海外大模型及AI应用快速发展的背景下，叠加北美云厂商ASIC加速渗透、对光连接部分需求增加，海外光模块供应商业绩将持续兑现，板块估值有望上修。 交换机：工业富联业绩预告2Q25公司800G交换机营收是2024全年的3倍，我们预计今年800G数通交换机有望迎来大规模放量。数通交换机向高速率迭代将有望带动交换机板块整体稳健向上。 IDC：本周IDC指数+1.50%，本月以来，IDC指数-0.80%。阿里云将建立首个AI全球能力中心，并在马来西亚和菲律宾新增数据中心。同时世纪互联上调2025年业绩指引。我们预期1H25将迎IDC新订单招标潮，看好板块加速向上。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前5个月，电信业务收入累计完成7488亿元，同比增长1.4%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长8.6%。5月我国光模块出口数据有所减少，5月当月同比降低21.91%；1-5月累计同比降低6.91%。1Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/172亿/129亿/250亿美元，同比+53%/+43%/+102%/+68%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧的风险。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数+1.19%，本月以来，服务器指数-0.60%。GB200加速出货，GB300顺利量产。工业富联预计2025年第二季度实现归属于母公司所有者的净利润67.27亿元至69.27亿元，同比上升47.72%至52.11%。公司云计算业务在二季度实现高速增长，整体板块营业收入较去年同期增长超过50%。AI服务器营业收入较去年同期增长超过60%，云服务商服务器的营业收入较去年同期增长超过1.5倍。工业富联作为AI服务器整机龙头，有望充分受益于算力平台迭代升级。 来源：wind，国金证券研究所 交换机：工业富联业绩预告2Q25公司800G交换机营收是2024全年的3倍，我们预计今年800G数通交换机有望迎来大规模放量，数通交换机向高速率迭代。星网锐捷与锐捷网络发布2025年上半年业绩预告。锐捷网络面向互联网客户的数据中心交换机订单加速交付，叠加SMB市场稳步增长、费用率持续优化，驱动整体业绩高增。星网锐捷预计1H25实现净利润1.8亿–2.4亿元，同比增长43.81%-91.75%；锐捷网络则预计1H25净利润达4亿–5.1亿元，同比增长160.11%-231.64%，其中Q2净利环比增长近1.7至2.8倍。我们看好交换机板块整体稳健向上，建议关注紫光股份、锐捷网络等。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数+5.04%，本月以来，光模块指数+0.57%，领跑通信板块。英伟达股价于7月9日盘中一度冲高至每股164.42美元，成为首家市值突破4万亿美元的上市企业。我们认为在海外大模型及AI应用快速发展的背景 下，叠加北美云厂商ASIC加速渗透、对光通信、光连接部分需求的增加，新易盛、中际旭创等海外光模块供应商业绩将持续兑现，板块估值有望上修。 IDC：本周IDC指数+1.50%，本月以来，IDC指数-0.80%。阿里云将建立首个AI全球能力中心，并在马来西亚和菲律宾新增数据中心。阿里计划联合超过1000家企业打造10余个行业AI示范项目，每年培养10万名AI人才。世纪互联近日上调2025年业绩指引，彰显公司信心。我们认为2H25或将迎来IDC新订单招标期，推动板块加速向上。 来源：wind，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年前5个月，电信业务收入累计完成7488亿元，同比增长1.4%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 截至2025年5月，固定宽带接入用户规模达到6.82亿户，其中千兆用户达2.23亿户，在固定宽带接入用户中占比达到32.7%，较上年末提高1.8个百分点。截至5月末，我国移动电话用户规模达18.07亿户。其中，5G移动电话用户数达10.98亿户，在移动电话用户中占比60.8%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前5个月，移动互联网累计流量达1537亿GB，同比增长16.2%。截至5月末，移动互联网用户数达15.89亿户，比上年末净增1914万户。5月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到21.3GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前5个月，移动电话去话通话时长完成8412亿分钟，同比下降5.7%；前5个月，全国移动短信业务量同比增长23.6%；移动短信业务收入同比增长1.9%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年截至5月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.32亿个，比上年末净增2984万个。截至5月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2980万个，比上年末净增160万个。截至5月末，5G基站总数达448.6万个，当月新增4.7万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-5月我国光模块出口数据有所增长，5月当月同比下降21.91%；1-5月累计同比下降7%。2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。ss 来源：wind，国金证券研究所 s来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年3月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达27.28亿户，同比增长13.2%，本年净增7218万户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。1Q25全球物联网模组出货量同比增长16%。 来源：工信部，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为+2.13%，排名全行业第12。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周恒宝股份、博创科技、仕佳光子、天孚通信、太辰光为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为21.13%、19.84%、14.85%、11.85%、11.65%。通信（申万）跌幅前五为南凌科技、润泽科技、澄天伟业、瑞斯康达、有方科技，涨跌幅分别为-4.06%、-4.10%、-4.96%、-13.48%、-18.52%。 来源：wind，国金证券研究所 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 中国电信以“息壤”智能云能力体系为核心，通过“算力、平台、数据、模型、应用”五层架构设计，构建了普惠、开放的人工智能基础设施。在数字化转型方面，通过构建时序预测、模型训练、多智能体等技术，面向通信领域打造的网络大模型。模型已嵌入云网生产流程，覆盖故障处置、配置稽核、网络优化、家宽装维等场景，赋能18万云网工程师，实现故障处理效率提升30%、业务交付效率提升30%。 中国移动联合GTI及产学研伙伴在日内瓦发布全球首个"6G开放试验装置"，该平台由三大核心模块构成：仿真平台具备超大规模算力，支持6G典型场景多维评估；原型系统融合通信/感知/AI等能力，可验证太赫兹、超大规模MIMO等关键技术；外场测试环境聚焦具身智能机器人等复杂场景验证。首批30余家机构入驻，该装置通过开放接口和联合实验模式，将加速6G标准制定及端到端产业链成熟，为全球移动通信产业升级提供关键技术支撑。 中国联通在6G领域取得重大突破，已构建完整技术体系与产业生态。公司主导80%高频通信项目，实现无线万兆传输能力；智能超表面技术完成三阶段验证并成功应用于国际重大活动；建成百站级5G-A通感网络，实现公里级感知与10米级精度。同时，自主研发"天演"仿真平台，牵头组建多个产业联盟，形成产学研用协同创新体系，为6G商用奠定坚实基础。 4.2公司新闻 Kimi: 36氪获悉，月之暗面Kimi发布MoE架构基础模型K2并同步开源，总参数1T，激活参数32B，在自主编程、工具调用、数学推理等领域超越全球其他开源模型。Kimi K2使用MuonClip优化器实现万亿参数模型的高效训练，在高质量数据遇到瓶颈的背景下通过提升Token效率，找到新的预训练扩展空间。K2具备更强代码能力，擅长通用Agent任务，在多个实际场景中展现出更强的能力泛化及实用性。 仕佳光子： 仕佳光子公告，拟购买东莞福可喜玛通讯科技有限公司82.381%股权。仕佳光子主要从事光芯片和器件、室内光缆和线缆高分子材料三类业务，福可喜玛主要从事MT插芯、散件、跳线等MPO配套部件研发、生产及销售。通过本次交易，有利于公司获取MT插芯的生产工艺能力，充分保障公司MT插芯持续供货的稳定性，构建完善的产业链体系，实现关键原材料的独立自主，降低产品的整体成本。 博通： 博通最新业绩沟通明确三大增长动能：AI推理需求爆发、传统半导体回暖、VMware平台化加速，三者协同推动公司营收、利润与现金流同步上行。AI板块方面，推理场景放量超预期，三家主力客户追加定制XPU订单，四家潜在客户锁定2nm封装试产，带动高性能交换芯片与硅光互连单柜价值提升5–10倍，AI网络收入占比有望在2026年升至35%。同时，传统业务触底反弹，配合VMware高毛利订阅收入，支撑博通维持超20%年复合增长。 4.3海内外大厂重点跟踪 英伟达： 英伟达市值突破4万亿美