通信行业周报：海外AI建设持续加速，多公司发布3Q业绩

通信周观点： 1）海外链看，英伟达GTC大会举行，重点涵盖6G、AI等领域。A)英伟达预计将出货2000万块Blackwell芯片，Blackwell与明年推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU销售额，超海外市场预期。B)英伟达宣布与诺基亚达成战略合作，将投资10亿美元认购诺基亚股份，共同推进AI原生6G网络平台。2）主要光模块厂商发布3Q25业绩。A）中际旭创：3Q25营收102.16亿元，同比增长56.83%，环比增长25.89%；实现归母净利润31.37亿元，同比增长124.98%，环比增长30.04%。我们认为北美大厂AI建设持续加速，提供需求支撑，看好光向scale-up域渗透打开成长空间。B）新易盛发布2025年三季报，3Q25营收60.68亿元，同比增长152.53%，环比下降4.97%；归母净利润23.85亿元，同比增长205.38%，环比增长0.63%。我们认为公司收入环比下滑主要与下游客户3Q的确收节奏有关，仍看好4Q起1.6T等产品的放量拉动公司业绩增长。C）天孚通信发布2025年三季报，3Q25营收14.63亿元，同比增长74.37%，环比下降3.23%；归母净利润5.66亿元，同比增长75.68%，环比增长0.80%。我们认为主要系受EML光芯片等物料的紧缺致营收环比下滑，仍持续看好。3）工业富联发布2025年三季报，公司2025年前三季度云计算业务营收同比+65%，3Q单季同比+75%。其中云服务商GPU AI服务器前三季度营收同比增长超300%，3Q单季环比增长逾90%、同比增长逾5倍。整体云计算业务营收结构持续优化。4）海外CSP资本开支持续超预期。Meta2025年Capex指引上调至700-720亿美元；谷歌2025年Capex达910-930亿美元（原850亿）；微软单季Capex达到349亿美元，显著超市场预期的300亿；AWS资本支出超预期，FY25Q3资本开支为342亿。我们认为fomo心态下，大厂capex仍然在持续加速，用减少opex的方式投入capex中。 细分赛道： 服务器：本周服务器指数-3.26%，本月以来，服务器指数-4.00%。英伟达预计将出货2000万块Blackwell芯片，Blackwell与明年推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU销售额，超海外市场预期。建议英伟达的服务器代工厂工业富联等。 光模块：本周光模块指数-3.39%，本月以来，光模块指数-3.51%。海外CSP资本开支持续超预期。结合近期meta、AWS裁员等新闻，我们认为fomo心态下，大厂capex仍然在持续加速，用减少opex的方式投入capex中。建议关注海外链的光模块供应商。 IDC：本周IDC指数-1.19%，本月以来，IDC指数-2.97%。国内AI公司MiniMax稀宇极智正式发布并开源其新一代文本大模型MiniMax-M2，在全球权威测评榜单Artificial Analysis(AA)上，总分冲入全球前五、开源第一，跻身全球文本模型的第一梯队。我们持续看好国产大模型发展对产业链的提振作用。 核心数据更新： 电信业务量收增速逐步提升。前三季度，电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长9%。9月我国光模块出口金额当月环比增加17%，当月同比降低14.54%；1-9月累计同比降低15.68%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。3Q25微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为167亿/240亿/196亿/351亿美元，同比+53%/+83%/+133%/+55%。 投资建议与估值 建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。风险提示 AI建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 一、细分行业观点 服务器：本周服务器指数-3.26%，本月以来，服务器指数-4.00%。英伟达预计将出货2000万块Blackwell芯片，Blackwell与明年推出的Rubin芯片将合计带来五个季度5000亿美元的GPU销售额，超海外市场预期。建议英伟达的服务器代工厂工业富联等。 来源：wind，国金证券研究所 光模块：本周光模块指数-3.39%，本月以来，光模块指数-3.51%。海外CSP资本开支持续超预期。结合近期meta、AWS裁员等新闻，我们认为fomo心态下，大厂capex仍然在持续加速，用减少opex的方式投入capex中。建议关注海外链的光模块供应商。 来源：wind，国金证券研究所 IDC：本周IDC指数-1.19%，本月以来，IDC指数-2.97%。国内AI公司MiniMax稀宇极智正式发布并开源其新一代文本大模型MiniMax-M2，在全球权威测评榜单Artificial Analysis(AA)上，总分冲入全球前五、开源第一，跻身全球文本模型的第一梯队。我们持续看好国产大模型发展对产业链的提振作用。 来源：wind，国金证券研究所 二、核心数据更新 运营商：运营商数据维持稳健增长 2025年前9个月，电信业务收入累计完成13270亿元，同比增长0.9%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 截至2025年9月，固定宽带接入用户规模达到6.95亿户，其中千兆用户达2.35亿户，在固定宽带接入用户中占比达到33.9%，较上年末提高3个百分点。截至9月末，我国移动电话用户规模达18.28亿户。其中，5G移动电话用户数达11.67亿户，在移动电话用户中占比63.9%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前9个月，移动互联网累计流量达2874亿GB，同比增长16.6%。截至9月末，移动互联网用户数达16.07亿户，比上年末净增3704万户。9月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到21.23GB/户·月。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 2025年前9个月，移动电话去话通话时长完成1.5万亿分钟，同比下降5.3%；前9个月，全国移动短信业务量同比增长19.9%；移动短信业务收入同比下降0.5%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 截至2025年截至9月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.41亿个，比上年末净增3888万个。截至9月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达3096万个，比上年末净增275.9万个。截至9月末，5G基站总数达470.5万个，当月新增5.9万个。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：工信部，国金证券研究所 光模块数据：2025年1-9月我国光模块出口数据下降，9月当月同比下降14.54%；1-9月累计同比下降15.68%。我们认为国内光模块出口数据下降主要系国内光模块厂商持续在海外当地建设工厂的原因。行业整体看2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。 来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 物联网数据：截至2025年9月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达28.88亿户，同比增长11.08%，本年净增2.32亿户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。1Q25全球物联网模组出货量同比增长16%。 来源：工信部，国金证券研究所 来源：国金证券数字未来实验室，半导纵横，国金证券研究所 三、本周行情 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为-3.59%，排名全行业第30。 来源：wind，国金证券研究所 从个股情况来看，本周国盾量子、联特科技、万马科技、润泽科技、世嘉科技为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为+38.42%、+20.65%、+8.96%、+8.25%、+7.87%。通信（申万）跌幅前五为剑桥科技、天孚通信、中兴通讯、德科立、超讯通信，涨跌幅分别为-10.89%、-11.23%、-12.82%、-13.90%、-16.23%。 四、本周重要新闻 4.1行业新闻 第四届中国IPV6创新发展大会于本月29日在北京召开，会上发布了工业和信息化部、中央网信办组织开展“网络去NAT”专项工作的阶段性成果：9个试点地区基础电信企业自有环境固定宽带用户IPv6连通率达97.52%，试点地区NAT44设备容量全面实现零增长。后续，相关部门将在试点经验基础上，在全国范围内进一步开展“网络去NAT”专项工作，持续推动网络和应用的IPv6演进升级。 本月31日，江苏省通信管理局联合省工业和信息化厅印发了《关于组织开展城域“毫秒用算”专项行动的通知》。提出三方面内容：一是推动“算力中心毫秒互连”，包括完善算力中心间互连网络架构，加快算力中心间高性能网络部署；二是推动“算力资源毫秒接入”，包括完善重点场所算力接入网络布局，推动光网络设备向综合接入点和产业园区等用户侧部署；三是推动“算力应用毫秒可达”，包括优化算力应用终端到服务器的网络时延，优化人工智能训练推理的通信效能。 4.2公司新闻 华为： 10月31日，以“天线数智化使能网络性能全面跃升”为主题的2025年全球天线技术暨产业论坛在意大利米兰成功举办。论坛上，华为介绍了数智化天线在全球商业应用的相关进展，并重磅发布华为数智化天线三大部署成果及三大天线底层能力创新，加速推进产业数智化进程。 vivo： 10月30日“iQOO Neo11正式发布并开售。iQOO Neo11搭载由骁龙8至尊版与自研电竞芯片Q2组成的“旗舰电竞双芯”，并在Monster超核引擎支撑下，带来优秀的1%Low帧表现、全新升级的PC级2K纹理超分、原生级144FPS无损超帧以及超分超帧并发。搭载配备了第二代半固态电池技术和第四代硅负极技术的7500mAh超薄蓝海电池。在售价方面，iQOO Neo11共有5个版本可供选择，12GB+256GB版本售价2699元（首销限时到手2599元）；16GB+256GB版本售价2999元（首销限时到手2899元）；12GB+512GB版本售价2999元；16GB+512GB版本售价3299元；16GB+1TB版本售价3799元。 MiniMax稀宇极智 国内AI公司MiniMax稀宇极智正式发布并开源其新一代文本大模型MiniMax-M2，在全球权威测评榜单ArtificialAnalysis (AA)上，总分冲入全球前五、开源第一，跻身全球文本模型的第一梯队。 4.3海内外大厂重点跟踪 高通： 2025年10月28日，圣迭戈——高通技术公司宣布，基于推出面向数据中心的下一代AI推理优化解决方案：基于QualcommAI200与AI250芯片的加速卡及机架系统。依托公司在NPU技术领域的优势，这些解决方案提供机架级性能与卓越的内存容量，能够以出色的每美元每瓦特的高性能赋能高速生成式AI推理，为推动各行业可扩展、高效率、高灵活性的生成式AI部署树立重要里程碑。 Qualcomm AI200带来专为机架级AI推理打造的解决方案，旨在为大语言模型（LLM）与多模态模型（LMM）推理及其他AI工作负载提供低总体拥有成本与优化性能。每张加速卡支持768GB LPDDR内存，实现更高内存容量与更低成本，为AI推理提供卓越的扩展性与灵活性。 Qualcomm AI250解决方案将首发基于近存计算（Near-Memory Computing）的创新内存架构，实现超过10倍的有效内存带宽提升并显著降低功耗，为AI推理工作负载带来能效与性能的跨越性提升。该架构支持解耦式AI推理，实现硬件资源的高效利用，同时满足客户性能与成本需求。 两款