通信行业研究：甲骨文与OpenAI签订算力大单，北美AI投资持续景气

建议关注国内AI发展带动的服务器、IDC等板块，以及海外AI发展带动的服务器、光模块等板块。 通信周观点：税风险将逐步明晰化。细分赛道：次拟募资80亿元，沐曦拟募资39亿元。国产GPU厂商密集IPO，国产算力链有望受益。核心数据更新：投资建议与估值风险提示 敬请参阅最后一页特别声明 一、细分行业观点服务器：本周服务器指数-0.80%，本月以来，服务器指数-1.77%。海外链持续景气。作为“星际之门”计划的一部分，OpenAI已向甲骨文以每年300亿美元的价格租用4.5吉瓦数据中心电力。这一数字接近公司当前基建业务年营收的三倍，受此消息提振，甲骨文周三收盘时涨5%。同时伴随英伟达GB200量产进入高峰，下一代AI服务器芯片GB300也即将于2025年下半年上市。美国CoreWeave公司在官网宣布，已经收到了市场上首个基于英伟达最新高端芯片的人工智能服务器系统。建议关注新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头供应商，同时重视Oracle产业链内投资机会。国产算力链具备左侧投资价值。摩尔线程科创板IPO获受理，此次发行拟募资80亿元。沐曦股份提交科创板IPO招股书，拟募集资金39.04亿元。国产GPU厂商密集IPO，国产算力链有望受益。图表1：服务器指数(8841058.WI)走势来源：wind，国金证券研究所光模块：本周光模块指数-2.14%，本月以来，光模块指数-4.26%。近两周英伟达、Fabrinet、Oracle股价创新高，板块稳健向上。在英伟达股东大会上，英伟达CEO黄仁勋则谈到市场对算力的需求还在增长。仅在过去一年时间里，tokens（词元）生成就激增了50到100倍。仅微软在上个季度就处理了超过100万亿的tokens，是一年前的5倍。全球算力需求的增加将持续800G/1.6T高速驱动光模块需求。图表2：光模块(CPO)指数(8841258.WI)走势来源：wind，国金证券研究所IDC：本周IDC指数-1.51%，本月以来，IDC指数-2.51%。阿里云将建立首个AI全球能力中心，并在马来西亚和菲律 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明宾新增数据中心。阿里计划联合超过1000家企业打造10余个行业AI示范项目，每年培养10万名AI人才。世纪互联近日上调2025年业绩指引，最新预计净营业收入将在91.5亿至93.5亿元之间，相当于同比增长11%至13%，此前预期为91亿至93亿美元；预计调整后EBITDA将在27.6亿至28.2亿元之间，相当于同比增长18%至20%。另外，公司董事会已授权一项股份回购计划，可回购最多5000万美元的美国存托股票。同时润泽科技数据中心项目、万国数据中心项目等2个基础设施REITs获中国证监会批复注册，用于优化公司资本结构，为数据中心基础设施的持续扩张提供资金支持。我们认为2H25或将迎来IDC新订单招标期，推动板块加速向上。图表3：IDC指数(866052.WI)走势来源：wind，国金证券研究所图表4：本周通信板块景气度板块景气度指标本期景气度说明运营商稳健向上5G投资周期结束，电信行业端承压，但云与IDC业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。光模块稳健向上800G、1.6T光模块需求上修，ASIC集群中单芯片光模块用量提升，看好头部光模块厂商业绩持续兑现。服务器稳健向上甲骨文与OpenAI签订算力大单，北美AI投资持续景气，看好工业富联等英伟达服务器代工厂受益。交换机稳健向上数通交换机量价齐升，园区交换机持续承压，板块整体稳健向上。连接器稳健向上Marvell认为互连将是未来数据中心增速最快的两大领域之一，23-28年CAGR达35%，看好AI数据中心连接器需求量大幅增长。IDC加速向上世纪互联上调2025年业绩预期，润泽科技、万国数据等基础设施REITs获中国证监会批复注册，我们认为2H25或将迎来新订单招标期，催化IDC板块加速向上。物联网加速向上Meta、小米等公司的AI眼镜新品迭出，端侧再迎催化。液冷高景气维持高功耗数据中心带来散热需求的增长，液冷成为刚需，业绩持续兑现。来源：华尔街见闻，环球网，财联社，新浪财经，36氪，Financial Times，世纪互联官网，国金证券研究所二、核心数据更新运营商：运营商数据维持稳健增长2025年前5个月，电信业务收入累计完成7488亿元，同比增长1.4%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增长7.32%。 来源：wind，国金证券研究所截至2025年5月，固定宽带接入用户规模达到6.82亿户，其中千兆用户达2.23亿户，在固定宽带接入用户中占比达到32.7%，较上年末提高1.8个百分点。截至5月末，我国移动电话用户规模达18.07亿户。其中，5G移动电话用户数达10.98亿户，在移动电话用户中占比60.8%。图表7：千兆用户占比超三成来源：工信部，国金证券研究所2025年前5个月，移动互联网累计流量达1537亿GB，同比增长16.2%。截至5月末，移动互联网用户数达15.89亿户，比上年末净增1914万户。5月当月户均移动互联网接入流量（DOU）达到21.3GB/户·月。图表9：1-5月移动互联网累计流量同比增长16.2%来源：工信部，国金证券研究所2025年前5个月，移动电话去话通话时长完成8412亿分钟，同比下降5.7%；前5个月，全国移动短信业务量同比增长23.6%；移动短信业务收入同比增长1.9%。05,00010,00015,00020,00025,00005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所图表8：截至5月末5G用户占比超六成来源：工信部，国金证券研究所图表10：5月当月DOU达21.3GB/户·月来源：工信部，国金证券研究所0246810125G移动电话用户数（亿户）050100150200250300350400移 动 互 联 网 接入流 量（亿GB，左 轴）户 均 移 动 互 联网接 入流量 （GB/户*月， 右轴） 25%26%27%28%29%30%31%32%33%34%1000M以上用户数（万户）1000M以上用户占比（%）0%10%20%30%40%50%60%70%5G移动电话用户占比（%）0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%移动互联网累计流量（亿GB）移动互联网累计增速（%）0510152025 来源：工信部，国金证券研究所截至2025年截至5月末，全国互联网宽带接入端口数量达12.32亿个，比上年末净增2984万个。截至5月末，具备千兆网络服务能力的10G PON端口数达2980万个，比上年末净增160万个。截至5月末，5G基站总数达448.6万个，当月新增4.7万个。图表13：千兆光纤宽带网络建设稳步推进来源：工信部，国金证券研究所光模块数据：2025年1-5月我国光模块出口数据有所增长，5月当月同比下降21.91%；1-5月累计同比下降7%。2025年海外云厂商需求预计将持续旺盛，国产厂商有望拿到更多份额。ss图表15：1-5月光模块出口金额同比下降7%s来源：wind，国金证券研究所物联网数据：截至2025年3月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达27.28亿户，同比增长13.2%，本年净增7218万户。物联网行业需求正在缓慢恢复，自2024年Q1起，物联网模组出货量均保持同比正增长。1Q25全球物联网模组出货量同比增长16%。11.011.211.411.611.812.012.212.4互联网接入端口数（亿个）010203040506070单位2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):累计值:亿累计同比(%) 敬请参阅最后一页特别声明来源：工信部，国金证券研究所图表14：5G网络建设持续深化来源：工信部，国金证券研究所图表16：5月光模块出口金额同比下降21.91%来源：wind，国金证券研究所0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.0500.05G基站（万个）当月新增（万个）01234567单位2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-11中国:出口金额:光通信设备的激光收发模块(85177950):当月值:亿当月环比（%）当月同比(%) -40%-20%0%20%40%60%80%100%2023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%2023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05 来源：工信部，国金证券研究所三、本周行情回顾本周行情，参考申万一级行业划分，通信板块涨跌幅为-0.10%，排名全行业第26。图表19：板块周涨跌幅排序（%）来源：wind，国金证券研究所从个股情况来看，本周南凌科技、永鼎股份、中瓷电子、南京熊猫、日海智能为通信（申万）涨幅前五大公司，涨跌幅分别为17.08%、10.65%、7.07%、5.70%、4.78%。通信（申万）跌幅前五为万马科技、联特科技、线上线下、华脉科技、有方科技，涨跌幅分别为-8.39%、-8.54%、-9.81%、-10.11%、-14.22%。(2)(1)0123456计算机非银金融 来源：国金证券数字未来实验室，Counterpoint Research，国金证券研究所有色金属国防军工纺织服饰煤炭家用电器电力设备公用事业农林牧渔传媒综合医药生物银行建筑材料钢铁 敬请参阅最后一页特别声明美容护理交通运输商贸零售通信汽车机械设备房地产石油石化轻工制造食品饮料建筑装饰电子社会服务基础化工环保 敬请参阅最后一页特别声明来源：wind，国金证券研究所澳大利亚悉尼大学与新南威尔士大学的研究团队近期宣布在量子计算机领域实现重要突破，他们开发出一种在低温下可精准控制“百万量级量子比特”的芯片，相应成果近日发表在《自然》期刊上。研究团队表示，相应芯片可在毫开尔文温度条件下控制自旋量子比特，这一温度略高于绝对零度（IT之家注：-273.15℃），理论上是物质完全静止的极限，这是因为自旋量子比特必须在1开尔文以下的极低温度才能稳定运行，保持其量子信息。根据Yole Group的报告，2030年中国大陆将成为全球最大的半导体晶圆代工中心。报告中指出，中国大陆有望在2030年超越中国台湾，成为全球最大的半导体晶圆代工中心。2024年中国大陆占全球21%的产能，随着本土产能的快速扩张，中国大陆的崛起凸显了在分散且充满战略博弈的芯片制造格局中，行业话语权正在发生转移。2024年中国大陆以21%的全球代工产能份额位居第二，仅次于中国台湾（23%）。韩国以19%的份额排名第三，日本（13%）、美国（10%）和欧洲（8%）紧随其后。国际半导体产业协会（SEMI）数据显示，2024年中国大陆芯片制造商产能增长15%，达每月885万片晶圆。这一增长得益于18座新建半导体晶圆厂的投产，推动全球同年产能扩张6%。7月1日，国际互联网标准组织IETF发布新一代互联网基础协议（SRv6）的核心标准R