通信行业周报：北美云厂商业绩验证AI商业化加速，算力投资景气延续

信息技术 2025-05-04 张真桢国金证券 ZLY

本研报围绕通信行业，重点关注AI发展对服务器、交换机、光模块、连接器等细分赛道的影响。核心观点如下：

AI商业化加速，算力投资高景气：微软和Meta的最新财报验证了AI商业化的加速，同时两家公司均大幅增加资本开支，主投AI数据中心和硬件，彰显行业对算力长期需求的信心。
服务器板块中长期增长逻辑未改：尽管短期回调，但服务器板块的中长期增长逻辑未改。建议关注国产芯片替代加速背景下，华为、寒武纪服务器产业链机会，以及业绩确定性强、短期回调充分的龙头公司，如工业富联。
交换机市场结构性分化：数通交换机受益于AI算力需求，向800G/1.6T高速率升级，白盒交换机凭借成本和灵活性优势受到青睐。网通交换机则因产能过剩、低价竞争，行业毛利率承压。建议关注高技术壁垒、国产替代和业绩反转弹性的公司。
光模块板块部分反弹修复：关税影响趋弱，光模块板块部分反弹修复。受益于AI算力需求和公司降本增效，行业整体营收同比增长48%。随着龙头公司业绩超预期、关税风险发生边际变化，市场对光模块的信心有所恢复。
连接器在数据中心高密度连接需求加速释放：AI算力驱动下，数据中心高密度连接需求加速释放，MPO及AEC成为核心增量赛道。建议关注MPO和高速铜缆主线。

运营商数据维持稳健增长：2025年一季度，三家运营商电信主营业务收入同比增长0.7%，移动宽带接入用户规模达到6.78亿户，其中千兆用户达2.18亿户，5G移动电话用户数达10.68亿户。
光模块出口数据有所增长：2025年1-3月，我国光模块出口数据有所增长，3月当月同比增长19.60%；1-3月累计同比增长3.18%。
物联网数据：截至2025年3月末，我国移动物联网（蜂窝）终端用户数达27.28亿户，同比增长13.2%。