长江能源华章第89期复盘火电交易节奏及下半年行情

发布时间：2026-08-13 一、核心要点 1. 火电股价与煤价的相关性随政策变革变化：2021年电价改革前呈反向关联，改革后因政策倒逼出现煤价上涨时火电股上涨的分化表现，核心逻辑是煤价过高会冲击电力供应，倒逼政策放开电价，火电股上涨源于政策预期先行。 2. 火电年底股价弱、上半年通常表现强，因火电电价年初确定，若年初签的年度长协电价低，煤价下跌会在年底引发次年电价下调的担忧，进而压制股价，而上半年煤价下跌会提升火电盈利与估值，推动股价上行，火电股行情顶峰通常在6-7月。二、下半年行情判断 1. 当前2026年火电情况特殊：年初签的年度长协电价偏低，年中煤价因多重要素（印尼煤出口约束、中东冲突、国内煤矿事故、用电需求超预期）上涨，火电上半年表现偏弱，而煤价高位环境或成为下半年利好因素。 2. 下半年核心交易逻辑反转：此前火电年底交易的是电价预期偏弱，今年或反过来交易电价预期走强，年底火电电价谈判阶段，若煤价保持刚性，火电电价提升的必要性大，将催化火电股修复。 三、投资线索 1. 关注两类标的：一是电价弹性较高的区域（江浙、广东等）火电标的，这些地区电价改善空间相对大；二是煤电一体化标的，如国内电力、陕西能源等，这类标的受煤价上涨影响小，电价提升的利好能充分落地，盈利修复确定性更高。四、风险与关注 1. 煤价后续存在下行压力，若旺季过后煤价大幅回落，可能削弱火电电价谈判的议价能力，进而影响火电股的上涨动力。 2. 国内煤炭外运的经济性对煤价有一定支撑，若外运条件改善超预期，煤价可能出现超出预期的下跌。 3. 火电年底电价谈判的实际结果存在不确定性，若电价提升幅度未达市场预期，火电股的修复行情可能不及预期。