原油成品油早报

这份研报分析了本周油价因地缘局势大幅下跌后的震荡情况。地缘方面，美国宣布和伊朗进入协议谈判，但伊朗称在协议达成前维持对霍尔木兹海峡的控制。海峡油轮通行量维持5-10艘，整体流量下滑但未中断。基本面显示，dated Brent贴水大幅上涨，中东多数原油基差上涨。全球陆上石油小幅去库，美国商业原油和库欣原油累库，汽柴油去库，炼厂开工小幅下降。ARA、新加坡成品油累库，国内商业库存汽柴均涨。油价仍受地缘局势影响，美国态度偏TACO，关注谈判进程，国内原料采买意愿增强，俄油贴水上涨，炼厂采买对油价支撑增强，整体偏震荡格局。上周吉赞炼厂受袭，中东成品油出口下滑，近期成品油利润仍有上涨空间，国内成品油出口预期增长。

原油和成品油行业未来发展趋势受多因素影响。地缘政治风险仍是主要变量，如霍尔木兹海峡紧张局势可能持续影响供应。全球库存变化也需关注，美国商业和库欣原油累库，但汽柴油去库，显示部分领域需求韧性。炼厂开工率小幅下降，但国内原料采买意愿增强，俄油贴水上涨支撑油价。中东成品油出口下滑，但利润空间仍存，国内出口预期增长。整体看，油价震荡格局下，供需关系和地缘动态将共同塑造行业走向。

研报重点分析了地缘局势对油价的影响，特别是美国与伊朗的谈判进展及霍尔木兹海峡的通行情况。同时关注了基本面数据，包括Brent贴水变化、中东原油基差、全球及区域库存变动（美国商业、库欣原油，汽柴油，ARA、新加坡及国内成品油库存）。此外，报告还探讨了炼厂开工率、原料采买意愿（特别是对俄油的采购）、成品油出口预期以及吉赞炼厂袭击事件对中东成品油市场的影响。这些因素共同决定了油价的短期震荡格局和中期趋势。

当前市场状况呈现地缘与基本面交织的复杂局面。地缘方面，伊朗核谈判不确定性持续，霍尔木兹海峡紧张未减，美国态度偏强硬，为油价带来波动风险。基本面看，全球原油库存小幅去库，但美国商业和库欣库存累库，显示供应端压力。需求端，汽柴油库存去库，炼厂开工率下降，但国内原料采买意愿增强，俄油贴水上涨提供支撑。成品油市场方面，中东出口下滑但利润空间存，国内出口预期增长。综合来看，油价短期震荡，长期走势取决于地缘局势缓和程度及供需平衡变化。

研报提示的主要风险包括：地缘政治风险，特别是伊朗核谈判僵持不下或霍尔木兹海峡冲突升级可能引发油价剧烈波动。美国对伊朗态度强硬可能导致局势进一步紧张。全球库存变化的不确定性，如美国原油累库可能压制价格。炼厂开工率波动及原料采购策略调整可能影响供需平衡。成品油出口政策变化，如国内出口预期增长可能改变区域市场供需格局。此外，俄油供应变化及其对全球市场的影响也是需持续关注的风险点。