开源晨会

开源晨会0811 ——晨会纪要 吴梦迪（分析师）wumengdi@kysec.cn证书编号：S0790521070001 观点精粹 总量视角 【策略】机构关注度环比回升：计算机、汽车、农林牧渔——机构调研周跟踪-20260810 【固定收益】进出口增速边际上均有所放缓——2026年7月进出口数据点评-20260810 数据来源：聚源 【中小盘】并购精选（2026年第2期）：本批金富科技、裕同科技、华源控股值得重点跟踪——中小盘并购精选-20260810 行业公司 【地产建筑】北京优化限购和公积金政策，单周住宅成交同比下降——行业周报-20260809 【地产建筑】商业不动产REITs发行持续密集推进，产业园区和仓储物流板块跌幅较大——行业周报-20260809 【传媒】国产模型/AI办公/物理AI催化不断，电影暑期档升温——行业周报-20260809 【煤炭公用：昊华能源(601101.SH)】西北动力煤低长协弹性标的，高分红彰显投资价值——公司深度报告-20260810 【地产建筑：华润置地(01109.HK)】三条曲线高效协同，资管平台实现资本循环——港股公司深度报告-20260810 研报摘要 总量研究 【策略】机构关注度环比回升：计算机、汽车、农林牧渔——机构调研周跟踪-20260810 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |简宇涵（分析师）证书编号：S0790525050005 “机构调研信息”是投资者决策过程当中，重要的信息补充 机构调研是资本市场信息传递和价值挖掘的重要环节。对于专业机构而言，是深度研究、投资决策的关键步骤。相较财务信息，机构调研具备披露及时、信息多维且深入等优势。往往在调研结束后1-2天内，公司以公告方式对外披露，主要内容包含参会人员信息、会议问答等，投资者与公司管理层之间的问答往往涉及行业最新动态及公司运营细节。 机构调研信息是对基本面信息的重要补充，但信息量大且杂乱。为了清晰梳理出调研中有效、增量信息，我们推出机构调研周跟踪系列，汇总最近一周、一个月公开的机构调研信息，涵盖行业、个股两维度，包含调研热度（环比、同比数据）、调研获得的行业及个股信息增量。 行业视角看机构调研情况:计算机、汽车、农林牧渔的调研热度有所上升 周度：上周，全A的被调研总次数环比下降，低于2025年同期，调研热度环比有所下降。一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电子、医药生物、计算机、汽车、基础化工的关注度较高。 边际变化上，相较前一周，计算机、汽车、农林牧渔、建材调研总次数有所上升。 月度：2026年7月，全A的被调研总次数环比下降，低于2025年同期。最近一个月，一级行业中，按机构被调研总次数从高到低排序，电子、机械设备、医药生物、基础化工、电力设备的关注度较高。 边际变化上，最近一个月，电子、轻工制造、食品饮料、商贸零售、综合关注度同比上升。 个股视角看机构调研情况：行云科技、百济神州、仕佳光子受市场关注较多 周度：上周，行云科技、百济神州、仕佳光子、飞龙股份、九洲药业、传智教育、仙坛股份、一博科技、京东方A、和顺科技、金明精机等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。 月度：最近一个月，洁美科技、安培龙、沃尔德、京东方A、立昂微、恒运昌、汇川技术、杭州银行、瑞丰银行、鼎龙股份、传智教育、沪电股份、周大生、行云科技等受到较多市场关注，被调研总次数相对较高。 以下是重点公司调研细节梳理： 行云科技：公司深度绑定AI算力与跨境数字贸易高景气赛道，算力服务与数字化业务快速放量。公司上周被机构调研次数达4次，受到市场关注。根据本次机构调研披露信息：第一，AI算力业务业绩确定性强，核心订单获客户加价扩量，按月确认收入保障业绩平稳释放，自研推理引擎持续优化盈利水平；第二，跨境数字贸易基本盘稳健，AI技术深度嵌入运营、合规、供应链全链路，持续输出稳定现金流，与算力业务双向赋能；第三，产业与资金壁垒突出，依托集团跨境供应链优势降低算力部署成本，百亿级授信支撑产能扩张，双主业协同构筑闭环成长生态。 风险提示：公司经营风险、行业政策风险、投资者关系活动记录表错误解读风险。 【固定收益】进出口增速边际上均有所放缓——2026年7月进出口数据点评-20260810 陈曦（分析师）证书编号：S0790521100002 |王帅中（联系人）证书编号：S0790125070016 事件：海关总署公布2026年7月进出口商品统计快讯，按美元计价，我国进口同比+27.5%（前值为+36.0%，下同），环比-0.5%(+5.7%)；出口同比+23.8%（+27.0%），环比-3.5%（+9.5%）；贸易顺差同比+15.4%（+10.3%），环比-10.5%（+19.2%），进出口环比均有所放缓。 7月进出口数据关注点 7月进出口同比均延续高增，保持同比20%以上增长，均略低于市场预期，边际上有所放缓。出口同比+23.8%（+27.0%），进口同比+27.5%（+36.0%），进出口金额均持续处于历史高位，进出口同比均较前值有所下降，进口同比2026年以来均保持两位数增长。Wind统计机构预测当月出口同比中位数为+22.6%，平均数为+22.9%；进口同比中位数为+27.4%，平均数为27.0%，7月进口、出口同比均略低于市场预期，尽管边际上有所放缓，但出口延续高景气度，2026年1-7月出口累计同比增长18.5%，较上半年同比增长再次上行0.9pct。 全球AI投资扩张，AI链上产品出口高增拉动出口增长，集成电路出口持续加速，7月出口同比增长116.8%。6月美伊达成谅解备忘录，7月美伊局势虽有所反复，但油价中枢有所下行，此前由于高油价抑制的行业出口在油价下行时快速释放，农产品、化工医药、劳动密集型商品等非AI链上商品出口同比均有所增长。进口同比增速保持20%以上增长，边际上有所放缓，AI产业链发展仍是最大助力，油价对进口的影响正逐渐变弱。自动数据处理设备及其零部件7月进口同比增长194.0%，集成电路同比增长71.0%，尽管油价中枢有所下行，但相较于2025年同期仍处于较高水平，对能源进口仍有所抑制，原油7月进口同比下降5.2%，成品油同比下降20.4%。AI产业趋势带动相关行业的发展，已成为进出口增长中的重要驱动力。 从出口的产品结构来看，出口产品保持分化态势，程度上有所收窄。AI相关产业链发展推动机电产品、高新技术产品出口增速高增，带动整体增速提升，劳动密集型商品出口改善修复。7月机电产品当月出口同比增长33.9%，高新技术产品同比增长52.9%，均保持高速增长。劳动密集型商品出口边际上持续改善修复，4月劳动密集型商品出口同比减少4.0%，5月同比减少2.2%，6月同比增长5.2%，7月同比增长6.6%，2025年基数的下降对修复带来一定的支撑。我国货物贸易不断提质升级，出口由劳动密集型产品向高质、高技术产品转变。 从出口国家来看，7月我国对主要国家与地区的出口基本均保持同比增长，边际上有所放缓。出口多元化是我国出口增速持续增长的动能所在，7月对主要国家与地区的出口环比均有所下降，极端天气频发或导致出口边际上有所放缓。从港口高频数据来看，7月重点港口完成集装箱吞吐月度周均值同比增长0.5%，较前值下降4.7pct，或已指明7月出口同比较前值有所放缓。需要注意的是，高频港口数据7月底有所好转，全球经济保持高景气度的背景下，下半年出口增速边际上或有所放缓，但整体仍保持高增。 债市观点：在债市“资产荒”充分演绎后，应警惕债市调整风险 2026年上半年“资产荒”持续演绎，主要有三大因素驱动，资金利率持续下行、非银久期处于低位、基本面数据走弱支撑债市走强。 目前三大利多已经出现边际变化，警惕债市调整风险。 资金面层面，4月后资金利率持续回升，6月以来DR001中枢稳定在1.4%左右，回归2025年下半年水平，市场宽松预期证伪； 拥挤度层面，当前公募等非银机构债券久期已达近年高位，存在抱团瓦解、估值回调风险； 基本面层面，6月起政策边际加码、油价冲击消退，工业数据回暖，消费同比数据也或将随高基数效应消退逐步修复，基本面由债市利多转为利空。此外，市场主流的“资产荒支撑债牛”逻辑并不成立：贷款疲软是长期的新常态，且本轮债市上涨，由非银抱团买入驱动，并非银行缺资产导致的配置行为。 整体来看，在债市“资产荒”已经充分演绎之后，特别是如果降息预期发酵/或者落地，应警惕债市调整风险。 风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 【中小盘】并购精选（2026年第2期）：本批金富科技、裕同科技、华源控股值得重点跟踪——中小盘并购精选-20260810 周佳（分析师）证书编号：S0790523070004 |王悦（分析师）证书编号：S0790526080001 金富科技：“现金收购+股权绑定”，包装企业跨界液冷打造第二增长极 公司主营塑料防盗瓶盖，21-25年营收/归母净利润CAGR分别为+3.62%/-4.52%，主业增长疲软。在此背景下，公司于26年4月以现金收购方式切入液冷散热赛道，完成对卓晖金属、联益热能各51%股权的收购，交易对价合计5.712亿元，并推出不超过3亿元的定增计划用于液冷扩产项目。卓晖金属深耕液冷流道管路近十年，联益热能专注冷板及分集水器，产品覆盖液冷流道管路、水冷头组件、分集水器等核心液冷结构件，已进入奇宏电子、宝德科技、双鸿电子等液冷头部ODM/OEM厂商供应体系。受益于AI算力液冷散热需求的加速释放，标的公司经营业绩实现高速增长，25年1-10月，标的合计营收/净利润分别达3.10亿元/0.66亿元，分别为24年全年的3.22倍/6.93倍，并承诺标的26-28年三年累计承诺净利润不低于3.9亿元。随着卓晖金属和联益热能的并表，26H1公司预计归母净利润达9,000万-1亿元，同比增长81%-102%，液冷业务并表首季即贡献主要增量，并购协同效应初步兑现，未来金富科技或有望借助AI算力驱动液冷渗透率提升的产业趋势打开长期增长空间。 裕同科技：“现金收购”落子华研科技与Gelbert，“1+N+T”战略加速兑现 公司主营品质包装方案，21-25年营收CAGR为3.64%，在传统包装主业增长趋缓背景下，公司同步推进两笔现金收购：一是以4.488亿元收购华研科技51%股权，切入精密零组件赛道；二是以654.37万欧元收购Gelbert公司60%股权，加速全球化布局，两笔收购均采用纯现金方式推进，产业布局方向与战略框架高度匹配。华研科技聚焦AI眼镜与液冷散热两大高景气赛道，具备MIM/CIM/冲压/压铸/CNC等一体化精密制造能力。业绩承诺方面，华研科技26-28年扣非净利润分别不低于0.75/1.00/1.55亿元，三年复合增长率超40%。若两笔收购顺利推进，裕同科技将从消费电子包装龙头向科技产业平台跃迁，在立足包装主业基础上加速构建精密零组件与全球化布局的第二成长曲线。 华源控股：现金收购+全资控股，跨界半导体温控构筑增长新引擎 公司主营金属及塑料包装，26H1营收同比+2.40%，在主业承压背景下，公司采取“先控股、后全资”两阶段策略收购无锡暖芯，以5,100万元收购51%股权实现控股并表，并于26年6月以整体2亿元估值完成剩余49%股权收购，实现全资控股。业绩承诺由原25-27年（900/1,000/1,100万元）大幅上修至2026-2028年（2,000/2,500/3,000万元），彰显标的方信心。无锡暖芯聚焦半导体专用温控设备，自研PID算法实现±0.1℃高精度控温，已导入华润微电子、拓荆科技等50余家头部客户，客户好评率达98%。25年扣非净利润994.32万元，完成率110.48%。若收购顺利推进，公司将依托暖芯科技与旗下苏州致源真空、上海寰鼎集成三大平台构建半导体装备全制程服务生态，打开中长期成长天花板。 风险提示：整合及协同兑现风险、商誉减值风险、宏观经济与行业周期风险