小企业检查点：改善迹象

小微企业检查点：改善迹象 关键要点 根据美国银行账户数据，自年初以来，小型企业盈利能力增长首次在6月份转为正值。虽然收入在增长，但增长速度不足以完全抵消持续的成本压力，这导致小型企业主计划提高价格以应对持续下滑的销售预期，这一情况已持续了超过六年之久。 • 小型企业也正承受着持续较高的利率压力。不过，利率已从2022年的峰值回落，同时美国银行的每个小型企业客户的贷款还款额有所增长，这表明需求虽然温和，但小型企业的资本支出计划依然低迷。 同时，根据美国银行支付数据，今年6月，小型企业的招聘活动较之前有所改善。这一点对于小型金融、保险和房地产公司尤其明显，这表明人工智能尚未影响白领行业的就业需求。 收入未能跟上成本。根据美国银行的小企业账户数据，近几个月小企业收入显示出稳定迹象，存款增长相较于年初有所改善。并且，这是自年 初以来，小企业盈利增长首次在三个月移动平均基础上转为正值（见附表1）。 然而，更强的资金流入并不一定会带来更快的盈利增长。这表明许多公司仍在持续面临成本压力，其增长速度与收入相当，甚至更快。因此，即使是一些销售额增长的企业，也可能发现难以显著提高利润率。 图2：实际销售预期与计划涨价的所有者之间出现了分歧 NFIB受访者计划提高平均销售价格（%，每月，三个月移动平均）并预期未来六个月实际销售额将增长（%，每月，三个月移动平均） 每家小型企业客户的存款（月度，三个月移动平均，同比增长%），以及资金流入流出比率（月度，三个月移动平均，同比%） 利润压力常常迫使公司提价，尤其是在消费者似乎愿意为此买单的情况下（欲了解更多关于消费者消费能力的信息，请参阅七月份的消费者信心调查）。虽然在对最新一轮全国范围内的 独立企业联盟（NFIB）的报告持续显示提价计划，而从周期早期看到的乐观情绪相比，对未来实际销售的预期已有所缓和。定价计划与预期销售之间的巨大差异已持续近六年（见展位2）。 转机可能就在眼前小型企业的部分成本可能正在下降。首先，油价下跌将为其核心运营支出之一——汽油——提供一些缓解（更多内容请参见四 月的小型企业检查点）。尽管六月份单个小型企业客户的汽油支出同比仍增长两位数，但已从上个月的峰值回落（见图3）。 此外，美国银行小微企业账户数据显示，截至6月，那些直接向美国海关和边境保护局（CBP）支付关税的公司中，估计有23.4%的款项被退回。这一比例从5月的6.7%有所上升，并且随着现金从CBP提取持续到7月初，可能还会有进一步的关税减免（参见附表4）。 尽管如此，根据美国银行全球研究，由于退款具有一次性性质，其不太可能显著刺激招聘或投资。这些退款更可能被用于偿还债务或增加现金储备，尤其是对于那些本就利润微薄的中小企业。 附件3：6月份小型企业燃气支出同比增长27% 每家小型企业客户的汽油信用卡和借记卡消费额（每月，同比%） 高利率影响利润空间和信贷需求。小型企业面临的持续压力之一是信贷成本不断上升。在经历了数年借贷成本高企之后，对于许多此类公司而言，偿还债务仍 然是关键（欲了解更多信息，请参阅6月的《小微企业检查点》）。毕竟，更高的贷款还款额会降低财务灵活性，这对那些寻求扩张、招聘员工或进行资本投资的公司尤其如此。 尽管利率较去年有所下降，但与疫情前相比，借贷成本仍然处于高位，导致许多企业的信贷成本比2010年代的大部分时间都要高得多。EFFR（有效联邦基金利率）是银行之间为隔夜、无担保的超额储备贷款而收取的利率，它作为短期借贷成本的关键基准发挥着作用。 美国银行的小企业支付数据显示，当利率较低时，借款需求较高，而当利率达到峰值时则下降（见展位5）。在过去几个月里，贷款支付额的增长有所上升，并且小企业平均贷款已连续四个季度实现了同比增长。 这可能意味着两件事是真的：1）据NFIB报道，资本支出计划据报道在2009年左右水平，更高的债务偿还成本正在资产负债表上持续出现；2）这些支付中的许多可能是基于浮动利率的，因此，在利率下降的情况下增长可能表明需求正在增长。 每家小型企业客户的贷款还款额（每月，三个月移动平均，同比增长%）和EFFR（每月，%） 尽管招聘需求增加，期望值却并不高。企业主预期常影响招聘决策，研究表明，尽管今年企业主对经济前景的预期首次出现净百分比改善（见展位6），但他们的 乐观情绪有所减弱。这或许可以解释为何“低聘低裁”的商业环境已持续超过一年，其特点是招聘谨慎、裁员有限（欲了解更多信息，请参阅 институт занятости 报告：2026年6月）。 小型企业招聘指标总体上与这一观点相符，尽管我们替代性招聘指标最近出现了一些回升（见附表7）。针对小型企业客户的招聘公司支付额同比增长11%（按年计算），并且大体上遵循了劳工统计局发布的职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）数据所显示的趋势。 第六项展品：六月份，预期经营状况将改善的业主净百分比首次在今年有所提高 第七项证据：小企业招聘持续改善向招聘公司支付给每家小型企业客户的款项（每月、三个月移动平 均、同比增长%），以及JOLTS（每月、同比增长%） NFIB受访者预期未来六个月经济改善（%，经季节性调整） 建筑业和制造业的招聘规模达到最强水平，而金融业改善最为显著。此外，一些行业似乎在2026年第二季度加速了招聘员工。建筑和制造业继续表现出相对更强的招聘需求，而许多服务型行业 则不然，这或许得益于盈利能力的提升（欲了解更多信息，请参阅6月的《小微企业检查点》）。 值得注意的是，2026年第一季度至第二季度，除建筑和制造业外，所有行业向每家小型企业客户招聘公司的支付额均有所增加（见展位8）。小型金融、保险和房地产公司显示出最显著的支付增长，反驳了人工智能将导致失业的观点。 图8：2026年第一季度起，除建筑和制造业外，所有行业的招聘支出在第二季度均有所增加按行业划分，每家小型企业客户向招聘公司支付的费用（季度平均值，指数化，2025年平均值=100） 月度还款更新从更广泛的视角来看，5月份小型企业的支付活动，根据美国银行的数据（见第9页展品），这类客户的总支付额同比增长1%， 且较上月有所增长。在主要组成部分中，小型企业（SB）借记卡继续表现出最强劲的增长，6月份同比增长近10%。 图9：6月份，每家小型企业客户的总支付额同比增长1.0%。*每个小微企业客户的渠道支付额（按月、每日交易量、同比增长%） 方法论本报告所表达宏观经济观点参考了美国银行的部分交易数据，该数据应结合其他经济指标和公开信息进行考量。在某些情况下，这些数据可 能具有方向性及/或预测价值。所使用的数据并不全面；其基于美国银行数据的聚合和匿名化样本选取，可能存在一定选择偏差，并受限于可用数据。 任何小微企业支付数据均代表拥有存款账户或小微企业信用卡的小微企业客户的总支出。工资支付数据包括ACH（自动清算所）、账单支付、支票和电汇等渠道。美国银行每个小微企业客户数据代表活跃的小微企业客户（拥有存款账户或小微企业信用卡，并且每月至少有一笔交易）的活动支出。本报告中的小微企业包括美国银行的商业客户，通常定义为年销售收入低于500万美元。 除非另有说明，否则数据未经季节性、处理天数或投资组合变动调整，并可能进行定期修订。 收入等级由以下因素组合决定：1）小型企业信贷申请中申报的收入，2）实际资金流入美国银行（Bank of America）存款账户，以及3）第三方收入估算。 接收付款的商户相关数据，根据金融服务公司定义的商户分类代码（MCC）进行识别和分类。这些数据会使用MCC的专有方法映射至北美行业分类系统（NAICS），该系统也由人口普查局使用，目的是按子部门对支出数据进行分类。支出数据也可能通过不使用MCC的其他专有方法进行分类。 泰勒·鲍利经济学人，美国银行研究所贡献者 来源 斯维克·希瓦特 商业银行副总裁 斯图尔特·朱诺 美国经济学家，美国银行全球研究部 卡蒂克·辛哈全球风险分析副总裁 披露 这些材料由美国银行研究所编制，仅供一般信息目的。在提及美国银行数据的范围内，这些材料并非旨在反映或表明美国银行的经营业绩、财务状况或表现，也不应被视为依据。美国银行研究所是一个致力于发掘推动商业和社会进步的深刻见解的智库。该研究所利用美国银行全球的数据和资源，就经济、可持续性和全球转型提供重要、原创的视角。除非另有明确规定，此处表达的任何观点或意见均仅为美国银行研究所及其列出的任何个人作者所有，并非美国银行全球研究部门或美国银行公司及其附属公司或子公司（统称美国银行）任何其他部门或分部的产物。这些材料中的观点可能与美国银行全球研究部门或其他部门或分部表达的观点和意见有所不同。信息来源于被认为可靠的渠道，但美国银行不保证其完整性和准确性。这些材料不就任何产品或服务的可持续性做出任何声明。此处所述的可持续性讨论有限。观点和估计构成我们这些材料发布日期时的判断，且无通知可能发生变化。此处表达的观点不应被解释为针对任何特定个人的个别投资建议，也不旨在作为针对任何特定个人的特定证券、金融工具、策略或银行服务的建议。本材料不构成美国银行代表任何个人购买或出售任何证券或金融工具或从事任何银行服务的要约或邀请。这些材料中的任何内容均不构成投资、法律、会计或税务建议。版权所有 2026 美国银行公司。保留所有权利。