公共信贷计划可以改善小企业的融资渠道吗 ？ 来自印度尼西亚的证据

公共信贷计划可以改善小企业的融资渠道吗 ？ 来自印度尼西亚的证据 Salman AlibhaiHillary C. Johnson Cecile Thioro Niang Francesco Strobbe 授权公开披露 金融、竞争力和创新全球实践与东亚和太平洋地区 2024 年 9 月 此论文的验证可重复性包可在<https://reproducibility.worldbank.org>获取，点击即可直接访问。here 政策研究工作文件 10894 Abstract 本研究考察了全球最大的公共企业支持项目之一，探讨了补贴信贷和部分信贷担保如何影响印尼微型和小型企业的融资获取情况。分析利用了超过840万借款人的行政数据以及独特的定量和定性数据，揭示了补贴信贷能够使企业首次获得正规信贷，并促进金融包容性。然而， 补贴信贷在此情境下并未通过作为非补贴商业信贷的跳板来缓解长期信贷约束，反而未能减轻无抵押借款人的长期信贷限制，即使是在明确使用如部分信用担保等工具针对此类借款人的项目中。该研究揭示了如何设计面向小型企业的公共信贷计划以优化包容性和增加价值的挑战。文章提供了关于如何设计面向小企业的公共信贷方案以最大化其包容性和额外价值的见解。 ...（此处省略后续内容，以保持与原句的一致性） 本文系由世界银行金融、竞争力与创新全球实践部门及东亚太平洋地区性别创新实验室共同出品。这是世界银行致力于开放获取其研究并为全球发展政策讨论做出贡献更大努力的一部分。该系列的政策研究工作论文亦可通过网址http://www.worldbank.org/prwp在线获取。作者可联系aalibhai@worldbank.org、hjohnson1@worldbank.org、cniang@worldbank.org和fstrobbe@worldbank.org。本文的可验证重复制性包可在网址http://reproducibility.worldbank.org获取，点击进入。here直接进入。 政策研究工作论文系列发布正在进行工作的成果，旨在促进关于发展问题的想法交流。该系列的目标是在成果完全打磨之前就迅速传播这些发现，尽管其呈现可能不够完美。论文会列出作者姓名，并应据此引用。本论文中表达的观点、解读和结论完全属于作者。它们不一定代表国际复兴开发银行/世界银行及其关联机构，或世界银行执行董事或他们所代表政府的观点。G 政策研究工作文件 公共信贷计划可以改善小企业的融资渠道吗 ？来自印度尼西亚的证据 Salman Alibhai Hillary C. Johnson Cecile Thioro Niang Francesco Strobbe JEL 分类: G21, H81, E43, O16 关键词：政府信用计划，补贴信贷，部分信用担保，微型小型企业，金融包容性 Acknowledgements 作者们谨向印尼经济事务协调部和财政部表示感谢，感谢他们提供了KUR计划数据的访问权限并在此研究过程中提供了宝贵的建议。作者们还对Alexis Diamond、Tatiana Didier、Aufa Doarest、Michael Fuchs、Calvin Koenig、Clarita Kusharto、Aaditya Mattoo、Lalita Moorty、Vina Noor、Akaravuit Pancharoen、Habib Rab以及Iqbal Wibisono致以谢意，感谢他们在本研究设计与实施过程中的指导和支持。此外，作者们也要感谢Ana Maria Aviles、Pietro Calice、Ana Carvajal、Francesca de Nicola、Ivor Istuk、Harish Natarajan、Kiyotaka Tanaka以及Timothy Ogden对初稿的有益反馈，以及REDI的数据收集团队，在困难的情况下仍能提供优质数据，作者对此深感感激。这项研究得到了瑞士经济事务秘书处（SECO）下印尼金融部门强化计划的资金支持，以及东亚及太平洋地区性别创新实验室（EAPGIL）的资金支持。EAPGIL由伞形性别平等基金（UFGE）支持，后者与澳大利亚外交部合作。UFGE收到了来自澳大利亚、加拿大、丹麦、芬兰、德国、冰岛、爱尔兰、荷兰、挪威、西班牙、瑞典、瑞士、英国、美国、比尔及梅琳达·盖茨基金会（BMGF）和井源慈善基金（WPF）的慷慨捐赠。最后，作者们要感谢为分享其经验而自愿投入时间的企业家们。 1. Introduction 微型企业、小型企业和中型企业（MSMEs）约占全球所有企业的95%，对全球就业贡献了惊人的70%，并占全球产出的50%。然而，许多MSMEs在获取足够资金以帮助其业务成长和繁荣方面面临挑战。1经济文献强调了相互关联的市场失灵在限制小型和微型企业（MSME）获得融资方面的作用—— 特别是较高的信用风险感知、更高的交易成本以及缺乏可用作抵押品的资产。 全球各国政府采取了多种措施来应对阻碍中小微企业（MSMEs）获得融资的约束，包括补贴贷款和部分信用担保（Carvajal 和 Didier, 2024）。补贴贷款计划有可能增加投资、销售额和利润（Banerjee 和 Duflo, 2014），以及出口（Zia, 2008；Kapoor、Ranjan 和 Raychaudhuri, 2017）。部分信贷担保的一些证据也表明，它们可能增加企业的产出（Arraíz 等人, 2014）和企业的销售额、就业水平、工资水平以及生存率（Oh 等人, 2009）。通过针对性项目改善融资准入，从而有可能促进经济增长、创造就业并改善生计。现有证据显示补贴贷款对企业有正面影响，但关于这些计划是否能够触及最受限于信贷的企业以及提供额外支持的程度，研究结果不一。需要更多信息来评估实现这些目标所需的实施条件。 本文研究了全球最大的中小企业（MSME）公共支持计划之一——印度尼西亚的人民企业信贷（人民商业信用，Kredit Usaha Rakyat，简称KUR）项目，以提供有关政府支持的中小企业融资方案潜在优势与风险的政策启示。2自2007年成立以来，KUR计划已发放超过5亿笔贷款，总额超过1万亿美元，用于支持小型企业借贷。在当前形式下，KUR向印尼银行提供补贴，以较低的6%利率（大致低于市场利率10个百分点）向中小企业提供贷款。这些贷款还由公共资金部分信用担保。我们通过研究KUR计划及其受益者，旨在回答三个研究问题。首先，公共支持方案提供了多大的额外性——是否能够接触到新的借款人或吸引私人资金而非挤出私人资金？其次，补贴信贷能否作为踏板作用，推动中小企业的发展？ 商业放贷中纳入包容性？最后，推动小型和微型企业（MSME）融资操作的额外性和有效目标所需的实施条件是什么？ 为了回答这些问题，我们利用了KUR计划本身的行政贷款级别数据，该数据涵盖了2015年至2020年间超过800万债务人的信息。通过将计划数据库作为样本框架，我们补充了对1,402名KUR借款人的代表性抽样调查以及对100名KUR借款人和100名非借款人的单独访谈。总之，这些数据来源提供了自2015年以来KUR借款人的丰富且新颖的视角、观点和经验，揭示了受政府支持方案在支持中小企业方面实际运作的方式。 我们主要且新颖的发现是，通过KUR提供的补贴信贷能够增强金融包容性，触及此前被排除在外的微小企业；然而，它并未作为向非补贴商业贷款过渡的阶梯。在接受首次KUR补贴贷款之前，仅有11%的借款者曾从银行获得过商业贷款。尽管KUR在触达初次借款者方面较为成功，但对其长期金融包容性的影响存在不确定性，因为KUR借款者并未转向非补贴商业借贷。大约一半的KUR借款者在五年内多次获得了KUR贷款，而仅3%的企业在获得KUR融资后转向了其他形式的商业借贷。直到近期的监管变化，企业选择商业资金来源而非KUR的低于市场利率时激励不足，而银行更倾向于鼓励重复放贷以降低风险。 我们还识别了KUR计划的关键设计特征，这些特征对包容性和消费者保护构成了挑战，并为公共小型、微型和中型企业（MSME）金融支持方案的设计提供了重要的教训。首先，我们发现尽管KUR计划旨在针对缺乏足够抵押品的企业，但在实践中，96%的KUR借款人都提交了贷款抵押物，其抵押物价值平均超过贷款金额的四倍。实际上的抵押要求阻碍了该计划达到目标受众，也限制了女性获得KUR的机会。其次，通过金融机构实施该计划的优点在于将借款人与金融市场连接起来，但也导致了项目沟通和执行的异质性，使借款人对贷款条款和条件感到困惑。 尽管研究提供了多个与政策相关的结果，它依赖于描述性分析并辅以定性见解。由于数据限制，无法构建有效的对照组。 评估项目的影响或证明项目的因果影响。3值得注意的是，我们无法确定在缺乏KUR计划的情况下，小型和微型企业（MSMEs）对资金的获取情况会如何变化。此外，虽然我们可以观察到借款人反复使用KUR贷款的情况，但我们无法确定反复使用KUR贷款的原因是由于其优惠条件，还是因为企业难以找到能满足其需求的非补贴商业贷款。尽管存在这些限制，但基于2015年至2020年间所有KUR借款人的大规模、全面行政数据库以及对KUR借款人的全国代表性调查，本研究揭示了重要的趋势。 在2022年发布本研究结果的初期，针对KUR计划实施了几项关键政策变动。2023年1月，出台了一项新规定，为KUR贷款的借款人提供了一条还款途径，通过削减补贴并提高单个借款人的重复贷款利息率来实现这一目标。4该规定还对违反项目指导方针的参与银行引入了处罚，这些银行在不需要的情况下向借款人索取 抵押品，并提出了其他政策改革以优化项目的影响力及其对首次借款人的接触范围。现在，放贷者和企业都有更大的动力利用KUR作为限时补贴，这有助于无银行账户的企业提升其金融包容性阶梯。印度尼西亚政府2023年的KUR计划行政数据显示，72%的KUR借款人是首次借款人，49%为女性，而53%则升级到了更大额度的KUR贷款或商业贷款。5 我们的报告确认了现有文献中关于KUR的一些发现，同时也对其他发现进行了调整。通过使用大规模、全国代表性数据研究KUR借款人，我们的工作进一步补充了这一领域。现有对KUR计划的研究主要依赖于项目内部监控数据、政府官员、金融机构访谈或少量KUR借款人的样本。我们关于KUR高抵押要求的发现与其他研究（De Braw等，2020；Martokoesoemo等，2019；ILO，2019；OECD，2018；Dea，2019）相呼应。我们也确认了关于KUR实际的抵押要求限制了女性进入该计划的发现（Martokoesoemo等，2019；Dea，2019；Farida，2015）。现有文献对KUR能否触及首次借款者的能力存有疑问（Martokoesoemo等，2019；ILO，2019；OECD，2018）。然而，通过使用大规模、全国代表性定量数据，我们发现情况更为复杂。首次借款者能够获得KUR，但主要挑战在于从KUR过渡到商业贷款的激励机制。 超越印度尼西亚的背景，我们的论文为研究政府支持计划对小型企业的贡献以及政府驱动的借贷，为文献做出了贡献。大量的实证工作从宏观层面探讨了公共贷款方案是否促进金融发展和增长（King 和 Levine, 1993；Demirguc-Kunt 和 Maksimovic, 1998；Rajan 和 Zingales, 1998）。采用案例研究方法来考察大规模政府项目实施的实际方式，既关注其预期影响，也关注非预期影响，并专注于为类似方案提供设计教训。论文不探究公共中小微企业融资方案是否有影响，而是聚焦于如何加强这些方案，承认针对解锁中小微企业融资的针对性努力，以及这些努力在未来新兴市场公共政策中的持续核心地位（McKenzie, 2023）。 我们的论文为现有证据增添了细微差别，探讨了补贴贷款主要惠及最需要它们的企业程度及其增益。首先，与巴西的研究发现指定信贷更多地