光期能化：能源周报

3、库存方面，美国炼油厂开工率下降，原油净进口量增加，美国原油库存意外增加，美国能源信息署数据显示，截止7月31日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.11796亿桶，比前一周下降36.2万桶；商业原油库存量4.06987亿桶，比前一周增长247.9万桶；汽油库存总量2.09658亿桶，比前一周下降164.3万桶；馏分油库存量为1.07159亿桶，比前一周下降347.6万桶。原油库存比去年同期低3.94%；比过去五年同期低6%；汽油库存比去年同期低7.67%；比过去五年同期低7%；馏分油库存比去年同期低5.14%，比过去五年同期低12%。上周，美国馏分油出口量飙升至历史新高，原因是全球供应持续收紧。墨西哥湾地区及周边多条海上咽喉要道的运输中断，以及乌克兰单向攻击无人机对俄罗斯能源基础设施的打击，使美国炼油商和墨西哥湾沿岸出口码头大为受益。不过从炼厂裂解利润来看，高位有所回落，但整体仍处于高位。 4、从需求来看，2026年7月我国进口原油3752.6万吨，环比增加22.0%，同比下降24.3%；1-7月份，中国累计进口原油28332.6万吨，同比下降13.2%。国内四大主营炼厂开工率为77.45%，环比上涨1.47个百分点。主营炼厂整体开工率继续上涨，成品油整体表现缺乏亮点，需求端延续结构性分化格局，暑期出行高峰持续托底汽油刚需，终端消费整体平稳，但新能源车渗透率持续提升，叠加前期高油价抑制消费，汽油需求缺乏增量空间。5、从当前情景推演来看，美伊冲突在缓和与激化中反复摇摆，而这是油价计价的核心逻辑，因而油价难以有趋势行情的演绎。整体我们认为军事大规模全面开战概率有限，代理人摩擦持续，霍尔木兹海峡临时航运安排有可能落地，但完整长期协议很难达成，因而霍尔木兹海峡仍呈现限制性通航。不过值得注意的是，油价对边际变量的计价会更为明显，比如当前海峡通航更可能走向边际通航增加，因而油价的下行压力会有所增加。因而短期仍以宽幅震荡的思路对待油价。 燃料油：供应继续收紧 总结 1、供应方面：数据显示，8月俄罗斯炼厂检修量预计为250万桶/日，环比上月峰值有所下降，但依然位于高位，海外柴油供应偏紧的局面持续，对于低硫供应而言仍然存在支撑；不过其8月高硫出口目前来看环比有小幅回升。另一方面，双海峡通行受阻的情况仍在延续，中东高硫出口维持低位。截至8月6日当周，新加坡陆上燃料油库存录得1957.7万桶，环比前一周增加144.3万桶（7.96%）。 2、需求方面：复工炼厂提振，中国地炼开工率震荡上行。据金联创开工率计算公式显示，截至8月5日，中国地炼常减压开工率为52.91%，较上周涨1.20个百分点。统计局数据显示，2026年1-6月国内燃料油表观消费量为1675.31万吨，同比大幅下降20.82%。 3、成本方面：本周初卡塔尔与美国释放积极信号，霍尔木兹海峡重新开放的临时协议接近达成，但红海航运风险延续，能源运输仍存变数。目前波斯湾地区的石油流量已经回落至战前水平的36%，即900万桶/日左右，经过曼德海峡和苏伊士运河运输的红海流量较上周环比下降170万桶/日。沙特经曼德海峡出口的石油环比下降160万桶/日，延布港装船量环比下降200万桶/日，而通过SUMED管道（总运力250万桶/日）运输的石油量环比上周增加100万桶/日，显示改道运输量在增加。但是来自俄罗斯的石油出口也在下滑，自无人机袭击从炼厂转向油轮之后，过去两周俄罗斯原油出口减少130万桶/日，并且通过里海管道的码头装货也多次中断，俄罗斯炼厂停工量维持在380万桶/日左右。需求端有一定好转迹象，来自亚洲的采购量在过去两周增加了560万桶/日，接近一半来自于国内炼厂的需求。短期油价仍面临向上风险，持续关注地缘局势变化。 4、策略观点：本周，国际油价先抑后扬，新加坡燃料油价格先跌后涨。低硫方面，从欧洲运入船货的套利经济性基本不可行，加上通过霍尔木兹海峡的油轮过境数量有限，限制了流入新加坡地区的调和组分供应，新加坡低硫市场结构继续获得支撑，目前新加坡低硫库存相当紧张。高硫方面，由于供应担忧加剧以及下游加注需求良好，亚洲高硫市场结构也同步走强。短期FU和LU呈现高位震荡表现，等待成本端的进一步驱动。相对强弱方面，考虑到海外柴油紧张的情况仍未得到有效缓解，预计LU-FU价差暂时或仍维持高位，不排除进一步走高可能。 总结 1、供应方面：随着利润继续修复，部分炼厂已有复产计划。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为26.63%，环比上升3.03%；本周国内炼厂沥青总库存水平为25.62%，环比上升0.58%；本周社会库存率为24.71%，环比下降0.20%。 2、需求方面：随着全国大范围降水天气减少，终端施工集中开展，炼厂释放合同较为顺畅。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共27.1万吨，环比减少0.4%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为11.6%，环比增加1.6%，同比减少4.6%。改性沥青对沥青周度消费量为6.3万吨，环比增幅16.4%。需要注意下周台风带来新一轮降雨对于华东以及北方部分地区刚需或有所阻碍。 3、成本方面：本周初卡塔尔与美国释放积极信号，霍尔木兹海峡重新开放的临时协议接近达成，但红海航运风险延续，能源运输仍存变数。目前波斯湾地区的石油流量已经回落至战前水平的36%，即900万桶/日左右，经过曼德海峡和苏伊士运河运输的红海流量较上周环比下降170万桶/日。沙特经曼德海峡出口的石油环比下降160万桶/日，延布港装船量环比下降200万桶/日，而通过SUMED管道（总运力250万桶/日）运输的石油量环比上周增加100万桶/日，显示改道运输量在增加。但是来自俄罗斯的石油出口也在下滑，自无人机袭击从炼厂转向油轮之后，过去两周俄罗斯原油出口减少130万桶/日，并且通过里海管道的码头装货也多次中断，俄罗斯炼厂停工量维持在380万桶/日左右。需求端有一定好转迹象，来自亚洲的采购量在过去两周增加了560万桶/日，接近一半来自于国内炼厂的需求。短期油价仍面临向上风险，持续关注地缘局势变化。 4、策略观点：本周，国际油价先抑后扬，沥青盘面与基差窄幅震荡。近期国际油价高位松动，但沥青下游需求陆续恢复，对价格形成底部支撑，价格表现出较强抗跌性。基本面来看，沥青供应端整体维持增加态势，不过需求端同样环比好转，8月中下旬后，国内多数区域降雨逐步消退，道路施工条件改善，终端沥青需求存在修复提升预期。短期BU呈现高位震荡表现，等待成本端的进一步驱动，但大幅反弹仍需等待需求端的实质性兑现。由于现货资源难以回到此前紧张的局面，因此预计基差或有进一步回归的空间。 5、关注的风险因素：美以与伊朗局势的进一步演绎 1.1能化板块品种周度波动情况 资料来源：WIND光大期货研究所整理 周度能化品种整体走势有所分化，因油价周度重心有所回调，能化品种大都有所收跌，橡胶系整体价格有所上行。 1.2月差及价差表现：内外价差整体有所走强，布油-美油价差因合约换月而呈现收敛 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 近期油种价差波动较大，其中SC-Brent/WTI价差有所走扩。B-W价差随着主力合约的换月而呈现相对较大的波动，其中近月远月价差先走扩再收敛。 1.3月差及价差表现：WTI与布油的月差继续收敛 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 当前Brent与WTI的首行-6行月差收敛，主要驱动在于近端价格的回落，带来价差的收敛。 2.1全球原油季度平衡表：从结构性失衡走向再平衡 资料来源：EIA,光大期货研究所 2.2供应：OPEC7月度产量增加116万桶/1944万桶/日 2.3主要产油国7月产量有所恢复 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.4波斯湾地区原油7月出口数据呈现显著分化 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 截至7月数据显示，波斯湾地区7月出口量为1023万桶/日水平，相较于6月小幅下降。同比2025年下降幅度降幅达到39%，从各国的情况来看，7月各成员国出口水平表现分化，其中伊朗的出口增加34万桶/日，伊拉克的出口增加32万桶/日，阿联酋减少35万桶/日，沙特减少46万桶/日，尼日利亚减少23万桶/日，从沙特的数据来看，反映出红海危机已经对沙特原油出口当量形成抑制的影响。 2.5美国原油月度产量为1382万桶/日，同比增加4%，美钻机数持续增加 截至7月31日当周，美国周度原油产量为1380万桶/日，7月月度产量均值为1382万桶/日，月度同比增幅为4%。 美国能源服务公司贝克休斯(BakerHughes)在报告中表示，截至8月7日当周，油气钻机总数与前一周持平，维持在588座。总钻机数量较去年同期仍增加49座，增幅为9%。本周美国石油钻机数增加3座，至454座，创2025年5月以来最高水平；天然气钻机数减少3座至124座，创2026年6月以来最低水平；其他各类钻井平台维持在10座。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.6美国原油净进口量周度增加 截至7月31日当周，美国原油周度进口量为619.8万桶/日，周度增加51.5万桶/日；出口量日均值为368.5万桶/日，环比增加21.8万桶/日。净进口量周度为251.3万桶/日，环比增加29.7万桶/日。 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 2.8美国原油：美原油周度出口增加，进口增幅略大于出口 3.1需求：地缘消息反复导致地区裂解价差周度大幅回落 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.2需求：汽油及柴油裂解价差高位快速回落，欧美汽油价差贴水走扩，柴油价差走扩 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.3美国炼厂原油加工量回落至1965万桶/日，成品油产量周度环比下降 资料来源：Wind,光大期货研究所 3.4美国炼厂开工率下降至96.5%，欧洲炼厂加工量环比略有回升 资料来源：Wind,光大期货研究所 3.5欧洲各国炼厂加工量情况：6月法国、德国炼厂原油加工量下滑，意大利、英国增加 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 3.6我国地炼开工率在54%，主营开工率上升至77%附近 资料来源：Wind光大期货研究所 资料来源：Wind光大期货研究所 近期地炼开工率周度上升至54%附近，7月30日至8月5日，四大主营炼厂开工率为77.45%，环比上涨1.47个百分点。本周尽管克拉玛依炼厂全厂检修，但受多数主营炼厂提量带动，主营炼厂整体开工率继续上涨。展望下周，检修炼厂继续降量，但部分炼厂仍有提量计划，预计下周主营炼厂开工率或小幅上行。 3.7中国需求：1-6月原油进口累计同比下降11.4%，1-6月累计加工量同比降4.9% 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 海关数据显示，2026年6月份，中国进口原油2927.2万吨，环比下降11.5%，同比下降41.3%；1-6月份，中国累计进口原油24761.0万吨，同比下降11.4%。国家统计局数据显示，中国原油加工降幅扩大。6月份，规上工业原油加工量5124万吨，同比下降17.7%，降幅比5月份扩大8.6个百分点；日均加工量170.8万吨。1—6月份，规上工业原油加工量34387万吨，同比下降4.9%。 4.1美国原油库存：EIA原油库存周度小幅增加，库欣累库较为明显 资料来源：Bloomberg,光大期货研究所 4.2美国成品油端：汽油和馏分油库存继续超预期降库 资料来源：wind,光大期货研究所 EIA数据显示，美国炼油厂开工率下降，原油净进口量增加，美国原油库存意外增加，美国能源信息署数据显示，截止7月31日的一周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.11796亿桶，比前一周下降36.2万桶；美国商业原油库存量4.06987亿桶，比前一周增长247.9万桶；美国汽油库存总量2.09658亿桶，比前一周下降164.3万桶；馏分油库存量为1.07159亿桶，比前一周下降347.6万