光期能化：能源周报

库存与需求分析

美国炼油厂开工率下降，原油净进口量增加，导致美国原油库存意外增加。EIA数据显示，截止7月31日的一周，美国原油库存总量为7.11796亿桶，商业原油库存量4.06987亿桶，汽油库存总量2.09658亿桶，馏分油库存量为1.07159亿桶。库存数据较去年同期和过去五年同期均有不同程度的下降。美国馏分油出口量飙升至历史新高，全球供应持续收紧。炼厂裂解利润高位回落，但整体仍处于高位。

我国2026年7月进口原油3752.6万吨，环比增加22.0%，同比下降24.3%；1-7月份，中国累计进口原油28332.6万吨，同比下降13.2%。国内四大主营炼厂开工率为77.45%，环比上涨1.47个百分点。主营炼厂整体开工率继续上涨，但成品油整体表现缺乏亮点，需求端延续结构性分化格局，暑期出行高峰持续托底汽油刚需，终端消费整体平稳，但新能源车渗透率持续提升，叠加前期高油价抑制消费，汽油需求缺乏增量空间。

燃料油市场分析

供应方面，俄罗斯炼厂检修量预计为250万桶/日，海外柴油供应偏紧，低硫供应存在支撑；高硫出口环比小幅回升。双海峡通行受阻，中东高硫出口维持低位。新加坡陆上燃料油库存环比增加144.3万桶至1957.7万桶。需求方面，中国地炼开工率震荡上行，2026年1-6月国内燃料油表观消费量同比大幅下降20.82%。成本方面，霍尔木兹海峡临时协议接近达成，红海航运风险延续，波斯湾地区石油流量回落至战前水平的36%，俄罗斯石油出口下滑。需求端亚洲采购量增加，短期油价面临向上风险。策略观点：FU和LU高位震荡，LU-FU价差可能进一步走高。

沥青市场分析

供应方面，部分炼厂已有复产计划，沥青厂装置开工率环比上升，炼厂沥青总库存水平环比上升，社会库存率环比下降。需求方面，终端施工集中开展，炼厂释放合同较为顺畅，改性沥青产能利用率环比增加，但下周台风可能带来新一轮降雨阻碍刚需。成本方面，霍尔木兹海峡临时协议接近达成，红海航运风险延续，波斯湾地区石油流量回落，俄罗斯石油出口下滑。策略观点：BU高位震荡，等待需求端的实质性兑现，基差或有进一步回归的空间。

原油市场分析

美伊冲突在缓和与激化中反复摇摆，油价难以趋势行情。军事大规模全面开战概率有限，霍尔木兹海峡仍呈现限制性通航，但边际通航增加可能带来油价下行压力。短期油价以宽幅震荡思路对待。

全球原油季度平衡表

OPEC7月度产量增加116万桶/1944万桶/日，主要产油国7月产量有所恢复。波斯湾地区7月出口量为1023万桶/日，较6月下降，同比降幅达到39%。美国原油月度产量为1382万桶/日，同比增加4%，美钻机数持续增加。美国原油净进口量周度增加，出口量环比增加。

需求分析

地缘消息反复导致地区裂解价差周度大幅回落，汽油及柴油裂解价差高位快速回落，欧美汽油价差贴水走扩，柴油价差走扩。美国炼厂原油加工量回落至1965万桶/日，成品油产量周度环比下降。美国炼厂开工率下降至96.5%，欧洲炼厂加工量环比略有回升。中国地炼开工率在54%，主营开工率上升至77%附近。中国1-6月原油进口累计同比下降11.4%，1-6月累计加工量同比降4.9%。

美国原油库存与成品油库存

EIA数据显示，美国原油库存周度小幅增加，库欣累库较为明显。美国成品油端：汽油和馏分油库存继续超预期降库。

原油场内期权表现

波动率有所抬升，但市场信心仍受挫。

总结

美国原油库存意外增加，但整体库存水平仍处于低位。全球原油供应持续收紧，需求端结构性分化。燃料油供应收紧，需求有所好转。沥青供应增加，需求端存在修复预期。油价短期以宽幅震荡思路对待，地缘局势仍是核心逻辑。美国炼厂开工率下降，成品油库存继续下降。中国需求端延续结构性分化，新能源车渗透率提升。