Morning Insight: August 7, 2026

Morning Insight:August 7, 2026 高林林认证 Z0002332余晨武认证 Z0024232 gaolinlin@gtht.com wuyuchen@gtht.com 主体部分 氧化铝：成本支撑短期反弹，但结构性 库存过剩状况未变 自8月4日起，氧化铝价格从近期低点强劲反弹，主要受山西煤矿因强降雨和停电导致的暂时性生产中断、煤炭价格上涨、宏观风险情绪改善以及市场对潜在供应端中断的投机等因素推动。由于氧化铝价格在一段时期内一直接近行业完全生产成本，下行空间已相对有限，而更坚定的成本预期进一步放大了反弹力度。 然而，这一涨势尚未得到现货市场的确认。氧化铝现货价格保持大致稳定，略有走弱，广西地区的交易价格仍徘徊在每吨2653元人民币左右。与此同时，最新数据显示，国内氧化铝库存已升至577.5万吨，较上周增加9.6万吨，为近一个月来最大的周度库存增幅。这表明国内市场仍存在结构性供过于求，库存持续累积。因此，市场关注点正逐渐从成本支撑和消息驱动交易转向基本的供需基本面。展望未来，上涨空间可能受制于高产量水平、库存上升和现货需求疲软，而下行空间则有望得到行业完全生产成本、国内铝土矿供应紧张以及能源成本预期上涨的支撑。 近期反弹中积累的宏观及消息驱动型风险溢价可能会部分消退，之后铝价预计将围绕行业成本曲线进行整理。 铜：宏观情绪稳定，而强劲的基本面继续支撑价格 宏观情绪已稳定，而铜的基本面依然向好，为价格提供持续支撑。科技股有所回升，中国旨在支持周期性行业的经济增长政策，有助于稳定市场流动性及更广泛的风险资产估值。 从根本上说，国内社会铜库存量在本年度仍然处于历史低位，而伦敦金属交易所库存量持续下降。与此同时，作废的仓单比例仍然处于历史高位，表明即时可用库存依然紧张。 市场也正在计价特朗普政府可能对进口铜征收关税的可能性，促使全球实物供应向美国重新配置。COMEX LME铜价差已扩大至超过700美元/吨。根据去年的关税相关交易模式，当前的价差在很大程度上已经计入了对铜征收15%进口关税的预期。随着更多物资流入美国，LME库存持续收紧，通过LME基准为全球铜价提供了额外的上涨支持。 从供应端来看，中国现货铜精矿处理费（TCs）持续深陷负区间，导致冶炼厂在现货市场面临巨大亏损。与此同时，霍尔木兹海峡的航运中断限制了中东地区的硫磺出口，推动刚果民主共和国（DRC）硫酸价格急剧上涨。因此，当地SX-EW铜生产者的生产成本大幅上升，许多小型运营商 接近或跌破现金成本水平，强化了市场对边际减产预期的看法。 需求依然保持强劲。与下一代——包括人工智能、半导体以及能源——转型相关的产业继续是全球经济增长的关键驱动力，为中长期铜消费提供结构性支撑。在国内，制造业旺季临近，下游加工企业和终端用户在价格回调时显示出强烈的补库意愿。 总体而言，当前改善的宏观情绪与支持性的微观基本面相互强化，为铜价创造了有利背景。 主要下行风险在于，如果特朗普政府最终决定不对铜征收进口关税，全球铜价可能会经历一次暂时性回调。在这种情况下，COMEX铜价可能表现不佳，导致COMEX-LME铜价差——这一异常宽泛的价差——趋于正常化。 持仓量 来源：iFind，国台金期货研究 来源：iFind，国台金期货研究 新闻要点： 2026年上半年，中国黄金市场呈现需求分化趋势。行业数据显示，周四，尽管价格高企且新税收政策出台，但珠宝消费下降，投资需求保持强劲。 根据中国黄金协会的数据，上半年黄金消费量增长了1.23%，达到约511.41公吨。按类别划分，黄金珠宝消费量下降了33.88%，为132.13公吨，而金条和金币消费量则增长了28.42%，达到339.34公吨。 行业协会指出，高企且波动的金价，加上新黄金税政策的出台，已重塑了国内黄金消费模式。强劲的投资需求推动了金条和金币的购买，而暂时的价格修正则通过银行提振了金条销量。 与此同时，黄金的工业及其他用途消费量下降了2.9%，降至39.94公吨，因为高价推高了工业用户的生产成本，对工业黄金消费造成压力。 数据显示，今年1月至6月，中国生产黄金152.91吨，同比减少14.62%。 该协会表示，国内产量下降部分是由于一些矿山在主要黄金产区进行安全检查和整顿活动时暂时停工所致。与此同时，中国主要黄金企业的海外生产能力持续扩张，其海外开采的黄金产量同比增长21.43%，达到48.1吨。 2026年上半年，中国黄金储备增加40.12吨，截至6月底达到2346.45吨，全球排名第五。协会指出，自2024年11月起，中国人民银行已连续20个月增加黄金储备。(来源：新华社) 根据中国机械工业联合会周四发布的数据，2026年上半年中国机械行业实现了稳步增长，这得益于智能设备制造和高端机床的激增。 主要机械企业的增加值为6.4%，同比增长，数据显示，其增速分别比整体工业部门和制造业部门快1个和0.8个百分点。这些企业每年的主营业务收入均至少为2000万元人民币（约合295万美元）。 在1月至6月期间，主要机械企业产生了 收入达161万亿元，同比增长6.5%。在127种重点监控的机械产品中，有80种实现同比增长。 同期，该行业在培育新质生产力方面也呈现良好势头，智能设备制造业的增加值同比增长16.7%，而3D打印设备、工业机器人和工业自动调节仪器及控制系统分别增长48.5%、28%和25.1%。 高端和智能制造的强劲需求推动下，机床行业加速向高端和智能生产升级，数据显示，其利润同比增长89.2%。 在现代工业体系加速发展以及促进内需、稳定增长和推动转型的政策持续实施下，机械行业预计将全年保持稳定运行，联盟副会长叶定达表示。（来源：新华社） 3.世界上首座16兆瓦张力腿式浮式风电平台已连接至中国广东省南部的陆丰油田电网，将绿色电力直接输送至海上油田。 由中国海洋石油总公司（CNOOC）的上市公司中国海油工程股份有限公司（COOEC）建造，该平台高度几乎与110层楼相当。它位于深圳东南方向约200公里的海域，水深136米。 配备了一台16兆瓦抗台风型涡轮机，该平台预计每年将为油田产生5400万千瓦时绿色电力，每年减少二氧化碳排放3.5万吨。作为中国首个张力腿式浮式风电平台，它在同类平台中创下了最深水深（136米）的世界纪录。 最远离岸距离（136公里）以及最大的单机容量。COOEC项目副总经理魏雄标表示，该平台的设计能够抵御一遇50年一遇台风。 7月，国家能源局宣布，中国可再生能源行业将在“十四五”规划期（2026-2030年）进入新阶段，该阶段以规模扩大、质量提升和可靠替代为特征。 根据该计划，将新增超过3亿千瓦的可再生能源可靠峰值电力装机容量，同时全国新开工的海上风电项目总装机容量将约为1亿千瓦。（来源：新华社） 国泰君安期货有限公司（以下简称“公司”）经中国证券监督管理委员会批准（批准文号：[2011]1449号），具有从事期货市场投资咨询业务的资格。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他法律管辖区，亦无意违反任何相关法律法规。由于难以限制对本报告的访问，我们对此可能造成的任何不便深表歉意。如果您并非国泰君安期货的客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成对任何具体业务活动的推荐，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不视本报告的接收人为本公司的自动客户。请根据您自身的风险承受能力做出投资决策，并独立承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体的投资操作。 分析师声明 本报告的作者持有中国期货业协会授予的期货投资咨询资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告中的观点不代表公司及其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告信息来源于公开可获取的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告所包含的研究、观点及预测反映了公司发布本报告时的判断。报告中所分析的标的期货价格可能波动，且过往业绩不应被视为未来表现的指标。由于应用了不同的假设和基准，或由于采用了不同的观点和分析方法，在不同的时间范围内，公司可能会发布与本报告所包含的研究、观点及预测不同的报告，而无需任何特别事先通知。公司不保证本报告所包含的信息能保持最新。公司可能未经事先通知即修改本报告中的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户应考虑本报告中任何观点或建议是否适用于其具体情况。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其员工或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告内容所遭受的直接或间接损失或其他任何损失承担任何责任。投资者必须清楚，基于本报告所做的任何投资决策均与公司、其员工或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎做出。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为其自身判断的替代品。在做出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、摘录、出版或引用本报告。如获得公司同意引用或出版，必须在使用范围内，并以“国泰君安期货研究所”为出处，同时提示使用本报告的风险。任何违背本报告原意的引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“此类个人或机构”）传播，此类个人或机构对此传播行为负全部责任。通过上述途径获得本报告的投资者应直接联系此类个人或机构以获取更详细信息或从事本报告中提及的期货相关交易活动。本报告不构成公司向此类个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其雇员或关联实体对本报告中提及的期货相关交易活动，或因使用本报告或其内容而导致的此类客户任何损失概不负责。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有或已获得法律授权使用。未经国泰君安期货或商标所有者书面许可，任何个人或机构均不得使用这些商标、服务标志或标志。