朝闻国盛

交通运输：春秋航空（601021.SH）-民航入万家，春秋同风起 今日概览 作者 ◼重磅研报 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 【交通运输】春秋航空（601021.SH）-民航入万家，春秋同风起——20260806 ◼研究视点 【传媒】AI产业研究系列｜模型跟踪Deepseek/V4-Flash：后训练驱动能力跃升，性价比远超竞品——20260806 【 家 用 电 器 】 空 调 内 外 销 排 产 承 压 ， 冰 洗 出 口 排 产 延 续 增 长——20260806 【传媒】AI产业研究系列｜模型跟踪阿里巴巴/Qwen3.8：能力迈入全球第一梯队，端侧有望带来增量——20260806 晨报回顾 【通信】科大智能（300222.SZ）-主业经营质量持续改善，SST进入验证关键期——20260806 1、《朝闻国盛：天润工业（002283.SZ）-深耕曲轴基业，抢抓算力备电新机》2026-08-062、《朝闻国盛：8月行业配置观点与金股推荐》2026-08-053、《朝闻国盛：物价环比短暂回升，观察持续性》2026-08-04 【食品饮料】统一企业中国（00220.HK）-业绩稳健增长，注重产品力提升——20260806 【医药生物】天士力（600535.SH）-Q2盈利弹性释放，主业稳健创新驱动未来可期——20260806 ◼重磅研报 【交通运输】春秋航空（601021.SH）-民航入万家，春秋同风起 对外发布时间: 2026年08月06日 春秋航空作为中国低成本航空龙头，战略定位清晰、战术执行精益，成功穿越周期。未来，公司有望充分享受民航大众化深化及跨境出行发展红利，保持成长潜力。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为257/284/307亿元，同比增速+19.8%/+10.4%/+8.0%；归母净利润18.3/30.7/37.5亿元，同比增速-20.8%/+67.1%/+22.4%，EPS分别为1.88/3.13/3.84元/股。参考可比公司估值，我们认为春秋航空拥有突出的经营阿尔法，有望保持高于行业的增长速度，给予公司2027年目标P/E 20x，对应合理估值62.60元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；安全事故风险；补贴可持续性；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。 罗月江分析师S0680525030001luoyuejiang@gszq.com姚云川分析师S0680525120003yaoyunchuan@gszq.com ◼研究视点 【传媒】AI产业研究系列｜模型跟踪Deepseek/V4-Flash：后训练驱动能力跃升，性价比远超竞品 对外发布时间: 2026年08月06日 事件：7月31日，DeepSeek正式发布DeepSeek-V4-Flash正式版API并上线公测，同步开源模型权重。 点评： 后训练驱动Agent能力跃升，Deepseek轻量模型V4-Flash反超自家旗舰预览版。DeepSeek V4-Flash正式版在模型架构与参数规模上与4月预览版完全一致，全部能力提升源自后训练阶段的策略优化。该模型正式版在涵盖代码工程、终端操作、全栈开发等9项Agent基准测试中全面超越V4-Pro预览版，后者总参数为前者的近6倍。我们认为，大模型能力增长正从参数规模扩张转向训练策略优化，后训练的效率可能优于单纯的规模堆叠。 事件：7月31日，DeepSeek正式发布DeepSeek-V4-Flash正式版API并上线公测，同步开源模型权重。 点评： 后训练驱动Agent能力跃升，Deepseek轻量模型V4-Flash反超自家旗舰预览版。DeepSeek V4-Flash正式版在模型架构与参数规模上与4月预览版完全一致，全部能力提升源自后训练阶段的策略优化。该模型正式版在涵盖代码工程、终端操作、全栈开发等9项Agent基准测试中全面超越V4-Pro预览版，后者总参数为前者的近6倍。我们认为，大模型能力增长正从参数规模扩张转向训练策略优化，后训练的效率可能优于单纯的规模堆叠。 MoE架构兼顾大容量与低开销，混合注意力实现百万Token高效推理。DeepSeek V4-Flash采用混合专家（MoE）架构，总参数2840亿，每次推理仅激活130亿，在保持知识容量的同时将推理成本大幅压缩。架构层面，V4系 列采用CSA与HCA交替的混合注意力机制，通过分层压缩策略实现百万Token上下文的高效推理。与V4-Pro相比，V4-Flash并非简单缩水版本，而是主打均衡性价比与原生硬件适配性，面向高并发业务场景。 主流大模型中运行成本最低，同梯队轻量模型成本优势显著。DeepSeek V4-Flash每百万输入Token收费0.14美元、输出Token收费0.28美元，缓存命中仅0.0028美元，98%的缓存折扣率显著高于行业普遍的90%水平。以加权单任务成本衡量，V4-Flash完成每项测试平均成本约0.03美元。对比同梯队轻量模型，GPT-5.6 Luna在7月31日降价80%后，单任务成本为0.05美元，仍为V4-Flash的1.7倍。我们认为，这一成本结构使V4-Flash成为当前规模化AI应用落地的最优选择之一。 开源生态规模领先，开发者社区活跃度构筑竞争壁垒。DeepSeek V4-Flash权重以MIT协议开源发布后，首月下载量超百万，V4系列稳居Hugging Face热门模型榜首，社区热度领跑全平台。庞大的社区基数意味着更丰富的微调衍生模型、更完善的开源工具链支持以及更快的问题响应速度。我们认为，V4-Flash的竞争力正在于其已形成的生态规模效应。社区活跃度高，衍生工具与微调方案丰富，又吸引更多开发者接入，形成正向循环。 风险提示：技术迭代不及预期；行业竞争加剧风险；算力不足风险。 刘文轩分析师S0680526020003liuwenxuan@gszq.com赵海楠分析师S0680526020002zhaohainan@gszq.com 【家用电器】空调内外销排产承压，冰洗出口排产延续增长 对外发布时间: 2026年08月06日 产业在线发布2026年8月三大白电排产数据。2026年8月空调排产1073万台，同比-16.7%。1）内销：2026年8月空调内销排产587万台，同比-24.1%。2）外销：2026年8月空调外销排产486万台，同比-8.1%。2026年8月冰箱排产877万台，同比+0.7%。1）内销：2026年8月冰箱内销排产370万台，同比-4.6%。2）外销：2026年8月冰箱外销排产507万台，同比+6.9%。2026年8月洗衣机排产883万台，同比+2.3%。1）内销：2026年8月洗衣机内销排产385万台，同比-1.0%。2）外销：2026年8月洗衣机外销排产498万台，同比+4.3%。 风险提示：行业需求不及预期、原材料价格波动、第三方数据差异风险。 徐程颖分析师S0680521080001xuchengying@gszq.com陈思琪分析师S0680524070002chensiqi@gszq.com盘姝玥分析师S0680526040001panshuyue@gszq.com 【传媒】AI产业研究系列｜模型跟踪阿里巴巴/Qwen3.8：能力迈入全球第一梯队，端侧有望带来增量 对外发布时间: 2026年08月06日 事件：8月3日，阿里巴巴正式发布新一代基座大模型Qwen3.8，API已上线千问AI平台，并在同日开启公测的千问办公中同步接入。Qwen3.8-Max预计于下周开源，Qwen3.8-27B也将开源。 点评： 参数规模跃升至2.4T，模型能力跻身全球第一梯队。Qwen3.8-Max采用稀疏MoE架构与混合注意力机制联合优化，总参数量2.4万亿，激活参数95B，上下文窗口1M Tokens，原生具备多模态视觉能力，推理效率和速度显著提升，并重点升级自主编程能力。在8月3日同期放榜的Arena榜单中，Qwen模型仅次于Anthropic的Claude系列，整体性能处于全球大模型第一梯队。 对比海外相近智能的前沿模型更具性价比。Qwen3.8-Max的API已上线千问AI平台，价格方面，国内每百万Tokens输入12元、输出36元，隐式缓存命中仅1.5元；海外每百万Tokens输入2美元、输出6美元，隐式缓存命中0.25美元。Qwen3.8的输入与输出国际价格仅为Opus5的40%与24%，与海外相近智能的前沿模型相比，Qwen3.8有更高性价比。 多家大厂押注Work Agent，Qwen接入有望增强千问办公竞争力。Qwen3.8-Max已作为基座能力接入阿里企业级Agent产品千问办公。当前Work Agent赛道竞争加剧，海内外多家大厂押注Work Agent。我们认为，Qwen3.8-Max的接入有望增强千问办公在Work Agent行业竞争力。 真武M890超节点完成适配，软硬件协同有望降低推理成本。阿里真武M890超节点已于7月23日完成对Qwen3.8的适配并上线百炼平台，在Agentic推理场景中最高可实现1.5倍性能提升。我们认为，底层算力基础设施与模型的软硬件协同有望降低单位Token推理成本。 此外，千问将作为AI能力集成至国行Apple智能，端侧AI有望拉动C端Token消耗量提升。7月15日，“Apple智能”通过网信办手机端侧生成式AI备案，千问作为AI能力集成至国行Apple智能，提供文本与图像理解、内容生成等功能，覆盖iOS/iPadOS/macOS/visionOS。我们认为，此前Qwen的C端依赖用户主动下载App，在接入苹果系统后转为系统默认调用，依托苹果设备的大量存量用户，系统级调用有望为Qwen带来C端Token消耗的量级提升。 风险提示：行业竞争加剧风险；模型迭代不及预期；AI大模型商业化进程不及预期等。 刘文轩分析师S0680526020003liuwenxuan@gszq.com赵海楠分析师S0680526020002zhaohainan@gszq.com 【通信】科大智能（300222.SZ）-主业经营质量持续改善，SST进入验证关键期 对外发布时间: 2026年08月06日 事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现营业收入15.5亿元，同比增长16%；归母净利润0.94亿元，同比增长22%；扣非归母净利润0.65亿元，同比增长11 %。扣除新增股权激励费用影响后，净利润同比增长47%。 Q2收入提速，主业数字能源量利齐升。公司Q2单季度实现营业收入9.7亿元，同比增长40%；归母净利润0.7亿元，同比增长19%。上半年数字能源业务实现收入11.5亿元，同比增长18%，占总收入74%，毛利率同比提升1.5pct至25%。公司盈利质量显著改善，收入增长同时，销售费用率由9.2%降至7.6%，规模效应开始释放，未来整体费用率有望进一步下降。经营现金流净额为-1.6亿元，主要系本期销售回款减少；Q2单季度经营现金流已转正至0.43亿元，我们认为，公司下游客户主要是电网大客户，结算有周期性且客户资质及账龄整体较好，回款风险可控。 源光电气补齐变压器产品与海外渠道，出海能力进一步完善。源光电气自5月起并表，贡献收入3980万元、净利 润338万元。源光电气拥有完整变压器产品线、UL/KEMA/KERI等国际认证及成熟海外渠道，公司有望自此向整体供配电解决方案商延伸。此外，公司签署约1.3亿美元伊拉克电站设备采购框架合同，验证海外业务已实现从0到1突破。 SST产品正式发布，下一阶段核心是客户测试与订单落地。公司已推出SST相关产品，搭载SiC器件，实现10kV中压交流直降800V直流输出，覆盖AIDC、台区储能、柔性互联及重卡超充等场景。同时，公司参股格灵诺布局高压SiC器件，叠