浙商先进制造战队电话会议：可控核聚变进入工程化 核心装置招标加速

一、核心要点

• 本次为浙商先进制造战队系列电话会议第3期，聚焦可控核聚变从实验室到工程化阶段，核心逻辑为行业进入工程化元年，核心装置招标有望加速。
• 浙商策略团队此前推荐三条主线为周期反转、成长崛起、中国全球龙头，当前建议组合更均衡，科技成长板块分化，具备基本面的公司估值修复，无阿尔法的公司可能下跌；造船属成长赛道，中国全球龙头中长期估值具备优势。
• 可控核聚变当前处于科学可行到商业可行间的工程化验证阶段，未来10年行业增速超50%，远期规模达数千亿，商业可行后规模将数倍扩大，上市公司数量少，估值调整后具备投资机会。

二、产业端核心进展

• 8月国常会核准4个核电项目共8台机组，总投资超1700亿，带动传统核电设备表现；可控核聚变作为核电终极能源，同时迎来项目落地进展。
• 合肥7月底召开聚变产业联合会，签约多个产业化项目，新签5家联合实验室，落地8个核心项目，培育多家产业链公司。
• 成都8月4日中国环流三号升级改造项目低温系统储罐吊装完成，预计2025年中旬启动的改造持续推进；中国聚变能源公司上海下一代项目有望落地。
• 海外融资进展：美国CFS完成10亿美元融资，用于ARC原型电站，Spark装置建造进度达80%，预计2026年建成，商业化进度推进；国内外核聚变民营公司如诺瓦聚变、东升聚变等获大额融资。
• 上海7月23日发布措施，明确推动可控核聚变等产业在科创板上市，退出通道畅通，一级与二级市场有望联动。

三、行业发展阶段与驱动框架

• 可控核聚变行业已从主题阶段进入订单驱动阶段，后续将逐步落地业绩兑现，最终走向商业化。
• 驱动框架为政策、产业、资金、技术共同驱动，2026年为工程化元年，框架无重大调整。
• 政策端：国家将核聚变列为十五五规划产业、前沿颠覆性技术攻关，国内地方（合肥、成都、上海等）及海外（美欧日）均布局支持；技术端分为两条核心路线，托卡马克（国家队主导，含合肥、成都、国际ITER项目等）与直线型（民营主导，国内东升聚变等、美国黑脸项目等）。

四、投资建议

• 策略：轻市值重卡位，关注核心卡位标的的弹性。
• 价值量：托卡马克ITER装置磁体系统占比28%，真空室占比17%，电源、冷却系统等占比较高，商业示范堆核心部件价值量将提升。
• 推荐标的：核聚变相关如西部超导、安泰科技、科锐国际等；传统核电如江苏神通、中核科技、东方电气等。

五、风险与关注

• 核聚变尚未商业化，关键技术瓶颈待突破，技术与工程验证进度或不及预期。
• 核聚变项目投资额大，研发与工程化难度高，资金与政策支持或不及预期。
• 传统核电项目核准节奏、建设进度或不及预期。