浙商先进制造战队 系列电话会议第二期杰瑞股份发力数据中心一体化AI时代再造新杰瑞

00:00:00 大家好，欢迎参加浙商先进制造战队系列电话会议第二期，杰瑞股份发力数据中心一体化，AI时代再造新杰瑞。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:16 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:52 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:16 嗯，好的，嗯，各位投资者晚上好，呃，我是浙商证券机械组的分析呃分析师陈叔舒。那么呃今天呢给大家想呃更新一下这个杰瑞股份的这个投资逻辑。 00:01:29 那么呃今天呃收盘之后呢，公司也发布了一个这个呃14。也发布了一个重大的这个呃订单，呃总金额呢是达到了44.65亿美金啊，那么这个这个订单呢，是继公司去年11月份呃以来的这个呃又一个就是突破性，无论是从这个呃呃金额的角度来看，还是这个呃。呃，还是这个，呃，整体的这个，呃。 00:02:06 啊就就从金额从金额上来看是非常超预期的，因为之前呢最大的订单呢呃是3.4亿美金左 右，之前的呃几个订单。那么呃那么这次呃签约的这个客户呢，还是这个头部的这个CSP，那么呃那么也也是公司之前就去年11月份的时候， 00:02:29 那个首呃第一个这个燃气轮机发电机组的客户啊。那这个客户呢其实是呃这次呃订单呢，是他的这个第三次的这个复购啊，也是公司的这个长期的战略合作伙伴，那么呃这次公告的整个的金额呢是14点呃6亿美金，那么呃如果算上之前的订单的话呢呃。公司跟这个客户累计的这个订单金额呢，已经达到了17.19亿美金啊那么呃。呃，这个订单呃就从这个呃从这个蓝七蓝机的这个呃单价去推算的话呢， 00:03:11 总的交付量是肯定是超过一个G瓦的。呃，那么交付周期呢是从明年的二季度开始交付，然后到年底全部完成交付。呃那么呃。呃那么呃此外呢，就是公司也跟这个客户呢签了5年的这个呃长长期的战战略合同啊。 00:03:31 那么后续的话呢，这个呃如果在这个5年内，如果有后续的燃气轮机相关的这个合作的话呢，呃不用再重新去签订这个合同啊。 00:03:42 那么这次这个订单呃采用的机头呢是这个呃。呃，机翼的这个涵盖燃的燃机啊，那么呃。 00:03:52 价格的话呢就是呃，之前就是杰瑞呃签的一些呃从去年11月份开始签的这些订单呢，一直是延续一直是涨价的啊那么呃。之前3月底到呃3月底4月初的那两个订单呢，是呃接近这个呃120万美金每兆瓦啊，那么呃。那么这个订单的这个价格呢也是跟其他燃机差不多，呃但是呃也是就是呃就是肯定就是跟之前的订单也差不多，公司也没有呃具体说是多少多少呃多少价格。呃那么呃我们按照这个金额去推算的话呢，整个的这个交付量呢是在呃。 00:04:38 一一个多G吧，那么呃6月份的时候呢，那么从这个订单呃我们也可以看出来，就是呃公司呃这个呃全年的这个订单呢已经呃就是往就是。呃已经呃有这个呃之前呢公司已经上调过一次这个订单指引，就是全年的订单呢是调到15~20亿美金啊，那么目前呢在手订单 已经达到了25~26亿美金啊。 00:05:07 所以呢就是后续还有这个大量的呃在跟踪的这个大额订单啊，那么呃我们呃，我们相信就是公司后续也还会有这个持续的这个订单落地啊。那么呃这从这个呃定大的单子也可以看出来，就是公司的这个机头资源呃是非常呃充足的啊，因为如果呃在不确保有机头资源的情况下，公司肯定。公司一公司肯定是不会去和这个呃客户去签这种单子啊，那么呃， 00:05:41 目前呃。公司在手的这个呃机头资源呃应该是数个兆瓦呃数个G瓦级呃我们嗯，所以呢后续的这个交付，每年预计也是有这个至少这个两三G瓦以上的这个规模。呃那么呃大家还非常关注这个公司的这个产能，那么其实呃从今年4月份开始，公司已经按照呃每年呃2G瓦的2G瓦左右，就是2G瓦以上的这个呃年交付能力开始做这个产能的筹备啊，包括厂房的扩建还有人员的招聘。呃那么预计呢是到今年年底完成会完成建设，呃所以到27年公司呃就具备这个2G瓦以上的这个呃交付能力啊。 00:06:34 那么公司呃海外的这个产能呢，海外呢主要是这个呃美国工美国有个工厂，另外加拿大厂房呢也在也已经完成了这个呃扩租。呃另外的话呢就是国内就是烟台那边也有新厂房在启动基建啊。所以呢到明年的话呢，公司的整体的在燃机的呃燃机这方面的这个交付能力呢，呃预计呃至少有这个2G瓦以上，呃那么呃。 00:07:03 呃，以上呢是公司今天新发布的这个订单的这个情况。那么呃今天晚上呢这个gev呢也发布了呃二季度的这个业绩。那么二季度的营收呢是同比增长了22%，呃达到了百呃110亿美金，订单金额呢也是创了历史新高，达到了242亿美金啊，同比增长了百分之呃88， 00:07:25 那么核心呢，主要还是受益于这个呃燃气轮机需求的一个爆发啊，那么。嗯，今年以来就是GV它来自数据中心订客户的这个订单呢，已经超过了50亿美金。呃那么呃受到这个呃订单还有盈利改善的这个呃这个呃驱动啊，那么呃gev呢，把呃今年的营收预期呢，上调到了呃455亿到465亿美金啊。同时呢，将把这个现金流的目标呢也从65亿到75亿，大幅上调到了115亿到125亿美金啊。那么公司目前的这个在手订单呢有1760亿美金啊， 也是给未来的这个呃长期增长提供了呃非常充足的一个保障吧呃。 00:08:16 那么以上呢就是呃杰瑞的今天公布的这个订单以及这个GV的一些情况，呃接下来呢呃我呃给大家再详细呃介绍一下，就是我们看好杰瑞股份的呃这个逻辑那么。 00:08:33 嗯，如果嗯把杰如果把这个呃杰瑞压缩成几几条关键的这个呃点的话呢，呃我呃我们呃我我觉得就是我们主要的这个呃观点呢，主要是呃首先来看，就首先它的这个传统油气主业是非常稳的，啊那么呃。压力设备是我们国内的第一，并且呢，就是它也是唯一向这个北美高端市场提供全套这个呃。全套这个压力设备的中国企业，那么呃这这点说明什么呢？因为压力设备的这个呃技术壁垒是非常高的，呃说明它呃说明杰瑞呢，他在核心的核心装备的技术交付还有全球客户认证上呢，已经呃已经证明了证明过自己啊。 00:09:24 第二点呢就是呃天然气业务呢，这两年是相当于是进入了一个从1到N的一个阶段，呃是业绩和订单都是放量高增的一个阶段。那么未来5年呢，啊，我们预计都会有这个呃至少50以上的一个增长，那么呃。正是因为这个天然气的这个高增长，使得公司传统主业受的受到油价周期的影响也在减弱啊。 00:09:50 那么呃第三点呢，也就是呃，最核心最重要的就是公司整个的这个燃气轮机发电机组呃业务呢，是打开了远超这个传统油气装备呃业务估值框架的一个空间啊。那么呃，除了这个从25年11月以来的这个5个客户7笔这个北美大单啊，合计2G瓦以上的这个在手订单，呃那么呃。 00:10:18 公司后面呢还会去拓展这个数据中心一体化业务，呃把这个储能液冷供配电全都做起来，呃那么呃把这些全都加起来的话呢，呃单个G瓦的价值量呢，呃可能会呃实现一个呃倍数级的增长那么。相比于它相比就是燃气轮机发电机组来说的话呢，数据中心一体化业务呢，呃增长了至少这个三四倍的一个体量，呃市场空间也会比燃气轮机大很多。呃那么中长期来看的话呢，公司还布局了这个呃SMR小型核反应堆，还有这个呃蓝基维保等等这些业务啊。所以呢，后面杰瑞的这个催化就除了蓝基，呃后面的催化也还有很多。呃。所 以呢， 00:11:06 就是从投资逻辑上看，就是整个呃整个杰瑞他的逻辑呢，是从原先的油气装备呃再到天然气业务呃开始脱离油价周期的影响，再到呃，燃气轮机数据中心一体化等，呃， 作为一个综合性的这个能源解决方案的这种平台型的公司，呃，去去看。 00:11:28 那么接下来呢，呃我给大家呃展开呃讲一下。 00:11:32 呃首先杰瑞呢它是这个呃成立于99年，那么10年上市，它最早是做这个贸易配件起家的，呃之后呢它就呃逐步地去呃深耕这个油服高端装备制造啊，再往后延伸到油气田开采服务一体化的这个布局。 00:11:52 那么呃，公司本身起家的一个基因呢就是，呃会修就会造啊，所以呢，呃他们。呃，就是杰瑞起家就是靠这个修修复了一台这个进口的这个压裂车啊，最后呢呃能够自制全球呃最领先的这种电驱呃压裂设备。那么通过这个先掌握设备能力，再通过核心产品建立品牌，呃再通过这个全球化还有一体化的这个服务来增强客户粘性啊，这个是杰瑞的一个发展逻辑啊。 00:12:25 那么从2323年以前的话呢，公司整体的这个呃发展是跟油价周期是高度相关的，那么从呃。24年开始，随着这个天然气业务的放量啊，公司已经逐步脱离了这个油价的联动。呃，那么呃第三第三阶段就是目前这个燃气轮机，从这个去年燃气轮机发电机组呃，旅呃连续拿到北美的这个数据中心大单开始呃。那么公司的这个呃成长呢也进入了一个呃全新的一个阶段，呃那么呃。 00:13:05 那么目前的话呢，就是从业务结构上来看，呃呃就是呃。从25年的业务结构上来看呢，这个它的主要的业务还是以这个呃装备油气装备制造，还有工程及技术服务啊为主，占到 了90%以上的呃收入毛利，就是传统主业呃它的呃利润呢主要还是来自高端装备制造啊那么呃。 00:13:36 那么我们呢，也对于对杰瑞的这个呃，3未来3年这个油和气相关的业务做了一个拆解啊。那么我们预计呢，就是呃未来3年公司跟石油相关的业务业务收入占比呢将会下滑，而天然气相关的这个呃业务收入占比呢会提升啊。也就是说，公司未来传统主业的增长啊，不再依赖这个石油相关的这个业务的扩张，而是更多呢是依靠这个天然气呃相关的这个呃放业务方。呃，业务的这个放量那么。嗯， 00:14:10 这个收入结构的变化呢，呃其实也是对应的估值逻辑的一个变化，就是呃呃公司呃之前呢都是按这个呃油价周期股去给公司定价，那么后面的话呢，呃随着这个天然气业务还有数据中心呃。呃，发电以及这个，呃一体化业务，呃。会成为公司增长的这个重要的驱动，那么呃，我们觉得，呃，也会获得更高的这个成长性的一个溢价，呃，那么。嗯， 00:14:46 从这个订单的角度来看的话呢，就是呃05嗯就是2025年，呃公司的这个海外业务收入呢是达到了百分之呃达到了呃78亿元，那么同比增长了30%。那么海外收入的占比呢，也是从21年的28提到了25年的呃接近一半啊，就是40呃48，呃，这本身就是说明， 00:15:08 呃，公司呃，已经是一家具备全球呃接单能力的这个高端装备制造企业啊，那么呃。因为像呃他传统的油服还有这个呃天然气业务，呃有一个非常明显的典型的一个特征，就是公司一一旦企业能够进入到中东还有北美这种呃高门槛的市场。呃并且呢顺利完成项目交付啊，就为意味着它在这个技术质量还有交期认证服务体系上，都已经通过了这个全球一线客户的呃检验啊，那么这类能力的可复制性呢是非常强的。呃那么呃前期突破一两个标杆定项目之后呢，后续获取订单的这个效率也会显著提升啊。 00:15:55 那么呃公司呃杰瑞的这个呃燃气轮机发电机组业务，也是因为呃之前他在油田领域用的这个燃气轮，35兆瓦的这个燃气轮机发电机组啊，已经在北美有过呃呃1万小时以上的这个稳定运行的记录啊。叠加公司强大的这个，呃，强大的这个。呃，技术实力呃，才就是使 得公司能够啊拿到北美数据中心一系列的这个大的订单， 00:16:27 那么如果把公司过去十几年的这个呃经营轨迹呃。呃，这个是对公司呃过去的呃经营的一个呃复盘，那么我们可以看到就是从22年开始，呃尽管油价是在往下走，但是公司的业绩呢是在