浙商先进制造战队 系列电话会议第二期松发股份全球船舶民企龙头量利齐升再创恒力新辉煌

00:00:05 大家好，欢迎参加浙商先进制造战队松发股份，全球船舶民企龙头量力齐升，再创恒力新辉煌。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:20 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:56 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:17 各位领导晚上好，我是浙商大制造传播行业分析师张晶。非常感谢各位领导晚上的时间。那么接下来跟各位领导重点汇报一下，我们对呃松发股份的一个呃一个这个呃观点。那么首先一句话推荐公司，公司是全球民营呃造船厂龙的龙头企业，那么量力提升会再创恒力的一个新辉煌。那么公司订单呃爆发式实现了一个爆发式的增长，那么船型结构呃不断的改善，后续有盈利能力会持续提升，整个业绩有望呃超预期，那么展开来说就是公司它的一个。 00:01:55 核心看点有三点，第一，基于行业的贝塔呃传播周期目前在一个周期上行阶段。2021年以来，新船市场的这个箱船订单已经先行，目前邮轮已接力，后续干散货船订单有望持续接力。那么目前短期的一个产能依旧很紧张，供需紧张的关系，我们认为有望推动整个造 呃呃这个新船造价震荡走高。二六年行业的船价有望实现量利提升。量价提升，那么第二就是基于公司的阿尔法， 00:02:25 主要体现在两点，第一就是公司具备充沛的产能啊，它以及它的产业链一体化能力。强带呃带来了它的一个带动了它一个核心竞争力，那么有望受益于当下的一个啊游轮的爆单，以及接下来的一个散货船的接力，那么为公司后续的业绩增长提供持续的支撑。那么其次公司它的一个产型结构在不断的优化，盈利能力以及呃盈利能力和业绩释放是可期的。 00:02:53 那么呃我们我们跟市场的核心呃认知差在于，第一呢就是市场认为它是一个22年的一个新成立的一个新秀船厂，担心它的一个盈利能力会不及扬子江等这种老牌船，呃就是民营这个船品龙头。那么同时公司呃市场对于公司的一个交付能力也仍有担忧。那么呃， 00:03:13 我们认为首先第一对于盈利能力方面，我们认为它的盈利快速提升是可以期待的。那么它的手持订单结构呢已经在得到不断的优化，从它成立之初，接单主要是以散货成本价值量毛利率相低相对低的产品为主，到现在VLCC。呃邮轮箱船等一些高价值量高毛利率的订单的呃这个占比在逐步提升，那么它的一个手持订单结构啊优化将会有助于公司的一个盈利释放。 00:03:40 第二，它的生产效率新秀的船长随着它的这个整船的建造交付经验丰富之后，它的船务利用率是有望得到一个充分的提升，生产效率就将有望得到提升。那么第三就是它的核心零部件的自制，那么公司呢它具备常用发动机的自主生产能力，包括常用发电机啊，它也有呃是自主生产能力。那么通过这种核心零部件的自供，它可以实现产业链的一个整合，增强对供应链的一个控制，提高自己的一个竞争力和盈利能力。 00:04:09 那么第二就是对于交付的质疑，那么整体今年上半年呢，它已经交付了40条，40条的整船，已经在逐步兑现自己的建造和交付能力。我们预计今年它有望交70~80艘啊，明年有望交100艘以上的啊船只。 00:04:25 那么接下来呢，我跟各位领导介绍一下公司的一个基本情况。 00:04:29 那么恒力重工呢，它是国内的一个民营的呃造船新秀，目前也成为了这个呃这个全球的一个民营造船龙头。那么它是在2022年7月份成立的，它的主营业务是传播及高端装备的研发生产制呃销售。那么公司成立后用了21.1亿元去战略性的收购了STX资产，STX大连造船城是中国最大的一个外资造船厂。 00:04:53 那么在2023年三呃2023年的3月份，恒力重工的首制船开工。那2024年4月份，恒力重工首制船提前交付，在造船领域实现了1~1的一个突破。那么2024年的8月份，公司开始建设了二期项目，并在25年的6月份投产。那么2025年公司同时开建这个3三期项目，已于今年的5~6月份投产。那么公司现在已经可以实现的造船产能在大概在1300万载万吨，产值约为700~800亿。 00:05:22 那么另外呢，公司它自制发动机发电机。的一些关关键零部件，而且它的传统发动机已经获得了国际主流品牌曼安的授权。那么27年的9月26号啊，恒力发动机自主生产的第一台这个发动机已经成功交付，它从生产到设计到全的全流程只耗时了9个月啊，并且获得了船级社船东的一致认可。那么呃，这个恒力发动机它优先是保证自供，再保呃保证船舶呃去保证它自己的船舶交付。 00:05:52 目前呢，它的一个发动机的产能已经是呃已经是来到了可能两三百台，那么在25年的时候，它的发动机已经有一个外售的经验了。那么在资本运作方面呢，公司在24年10月16日，然后呢，呃松发发布松发股份发布了公告，那么恒力重工已通过重大资产置换的，以及发行股份购买资产的方式去借壳上市。那么25年的5月26号盘后，风发股份发布了一个新增股份上市公告书的一个公告，那么标志着整个恒力重工重组成功，向中国最具成长力的一个造船厂去迈进。那么25年的8月份，公司向特呃向这个特定。 00:06:32 对象发行股票募资40亿用于二期项目的一个建设，那么今年。三月份他再次发布公告，拟募资不超过70亿去建设三期项目，然后已呃近期已经完完成了这个呃呃此次定此次定 增。那么公司的实控人是陈建华和范伟红夫妇，呃嗯呃持有公司的股份在百呃在8%，呃在在这个70亿的这个呃募资之前，他们应该是持有80%的一个股权比例，那么两位也是恒力石化的实实际控制人。 00:07:05 那么恒力石化是国内的民营炼化龙头企业，那么实控人是具备这个成熟的大型集团集团化的一个管理经验。那么通过践行恒力速度恒力品质的一个企业文化，助力公司成迅速快速地成为国际一流的企业。 00:07:22 那么我们从公司的一个财务数据来看，公司还是处于一个传播大周期里面，那么未来的业绩呢也将呃跟随这个传播周期共振。那公司在22~25年营业收入分别为呃为0.2亿6.63亿，呃54.96亿216亿元，23~25年，呃，分别同比增长3296%729%百分之二百七十五二三到25年的净利率、净利润。 00:07:51 啊分别约呃首先23年它是微亏的一个状态，那么到24年呃24年就呃就已经实现了一个一个一个一个盈利，然后到25年，25年就实现了26.55亿元的一个呃的一个一个一个水平。啊我修正一下，那个22年是微亏的，23年已经实现了盈利，在呃呃在这个113.71万元，然后24年是33亿元的一个盈利，然后25年是26.55亿元，那么2425年都实现了一个同比高速增长啊。 00:08:25 那么我们从公司的一个新签订单数据来看，以载重吨去计啊，25年公司的新签订单量是呃呃位居全中国第二，全球第二。那么受益于25年四季度以来的一个油运的景气度提升，那么25年以来公司的一个订单呈现了一个爆发式的增长。 00:08:42 26年的上半年啊，恒力重工承新接订单啊，来到呃，就是新承接的船船舶订单有207艘，其中散货船是40。9艘集装箱船，56艘游轮，94艘啊，并且首次斩获了8艘超大型那个液氨呃运输船的订单。那么26年上半年，呃恒力重工的新接订单应该是全呃全球排名第一。 00:09:07 那么从呃公司的手持订单的数据来看，截止到目前公司的手持订单应该已经是超过了呃300艘，那么对应的载重吨应该是在500万载重吨以上，一千一千万载重吨呃呃修正载重吨以上啊。那么目前呢它的手持订单里面，那么呃从呃这个载重吨计呃呃或者修正载重吨计，它的油轮应该是占比最呃最高的，其次是集装箱船，其再次是这个散货船啊。 00:09:34 那么呃26~23年，随着这个呃高价值量高毛利率的船型，也就是游轮和集装箱，包括这个呃呃这个这个这个呃这个LNG或者V V L，A C这种这种船型的这个呃交付逐年占比提升，那么公司的盈利能力我们认为有望得到一个持续的提升。 00:09:53 呃呃，那么呃，行业部分就是啊，我们此前其实在呃前两周也在这个1对多的公开会议上进行分享过，这里我就不做赘述了。 00:10:03 总体来说，我们认为目前这个新新造船市场处于一个周期底气上行的阶段。26年新新船造价有望随着油运的旺季呃呃这个持续，以及叠加这个呃地缘政治的一些因素呢，保守估计清产造价会高位震荡，那么中性预计新产造价会会会持续上涨。 00:10:22 那么从呃供需格局来看，呃呃，这个需求端老船更新需求环保降速，包括地缘政治带来的一些预预期拉长的因素，有望共同促进26年的新船订单上涨。多多种船型轮动，呃，这个新新新增订单未来整个成长空间很大。 00:10:39 那么从供给端来看，上一轮其实呃目前的产能较上一轮周期其实已经有一个大幅出清，虽然我们目前有看到这个很。恒力重工的扩产，荣盛重工的复产，包括大型重工和天顺风能也加入商船的一个市场。 00:10:55 但是短期来看，呃一到2年来看，这个供给端仍然是有限的。发改委对于新增船务指标的审核仍然是严控的。那么目前我们能看到新是这的这些新产能都是一些僵尸船厂的复活，或者原有指标的一个啊减量置换，所以整个行业仍处于一个供需偏紧的一个状态。因此我们认为26年啊新船造价是有望啊，有望呃这个高位震荡或者说啊就是呃恢复增长啊，整 个周期将震荡上行啊，高景气度不改，行业处于量率提升的一个阶段。 那么我们看啊，恒力重工为什么它能那么迅速地崛起？ 00:11:31 呃核心的优势三大方面，第一就是产能充沛，一期加二期三期能贡献130万啊，1300万载重吨以上的一个呃产能。那么三期是今年五六月份投产的，那么未来还有四级产能的投放，那么它四期的呃基地的占地面积是一到三期之和，我们预计可能整体1~4期呃这个产能全部投放之后，公司的产值是有望到1300亿到1400亿之间。 00:11:58 那么啊，站在这轮呃这波游轮周期订单潮起来的这个起点啊，就是去年可能9月10日的时候，充沛的产能是可以为船东提供这个呃交期相对近的船位。那么船东对于造船的一个交期其实是非常看重的，那么目前主流船厂它其实船位已经排到了2930年，因此在这一轮这个游轮的订单潮中啊，恒力它恰恰就是有这种呃短期的产能，所以它拿到了这波这波订单潮的主要份额，跻身成为呃。这个手持订单排名前列的造船厂，呃，或者说是26年，呃，上半年这个新接订单，呃，排全球排名第一的一个船厂。那么后续随着他4G项目的一个呃投产， 00:12:40 那么行业持续景气，那公司呢是呃一个有呃扩产呃扩呃扩产能力，呃它有这样的一个扩产能力，可以给船东去提供交期相对近的一个床位。那么第二个呃优势就是它的一个产业链一体化的优势。那么公司具备柴油发动机和发电机的一个生自主生产能力，那通它通过核心零部件的自供可以去实现产业链的一个整合，增强对供应链的一个控制力，同时提高公司的竞争力和盈利能力。那么第3就是它的一个管理管理优势。 00:13:11 就恒力重工的崛起其实是离不开集团的赋能。那么实控人是具备极其完备成熟大型企业化的一个管理经验，可以助力恒力重工快速地跻身成为全球一流的企业。 00:13:23 举个例子，在这个恒力重工成立之初，它其实是没有交产经验的，由母公司给予订单支持啊。随着这个船舶建造好了，船东认识到了公司的造船能力之后，那么呃，全球的这个主 流船东就开始在恒力重工开始下单了。啊？所以集团的支持和它的管理能力是也是它的一个呃很大的优势。 00:13:43 那么最后呃跟呃