浙商先进制造战队 系列电话会议第二期松发股份全球船舶民企龙头量利齐升再创恒力新辉煌

核心观点

• 推荐松发股份，认为公司是全球民营造船厂龙头企业，订单爆发式增长，船型结构不断改善，后续盈利能力有望持续提升，业绩有望超预期。
• 公司核心看点有三点：行业贝塔（传播周期上行阶段），公司阿尔法（充沛产能和产业链一体化能力），以及市场认知差（盈利能力和交付能力）。

关键数据

• 2022-2025年营业收入分别为0.2亿、6.63亿、54.96亿、216亿元，同比增长率分别为3296%、729%、275%、233%。
• 2023-2025年净利润分别为-113.71万元、33亿元、26.55亿元，同比增长率分别为-、213%、54%。
• 2025年新签订单量位居全球第二，2026年上半年新接订单量全球排名第一。
• 截止目前手持订单超过300艘，载重吨超过1100万载重吨。

研究结论

• 2026年新船造价有望高位震荡或持续上涨，行业处于量价提升阶段。
• 恒力重工迅速崛起的核心优势：产能充沛（1300万载重吨以上）、产业链一体化（核心零部件自供）、管理优势（集团赋能）。
• 预计2026-2028年公司营收分别为509亿、821亿、1047亿元，同比增长率分别为135%、61%、28%；净利润分别为83亿、168亿、259亿元，同比增长率分别为213%、103%、54%。
• 2026-2028年对应PE分别为17倍、8倍、6倍，处于行业偏低水平，公司弹性较大。