国泰海通晨报

研究所 2、【纺织服装研究】伟星股份：伟星股份的核心价值在于凭借国际品牌渗透、海外本地化生产和小单快反能力，在成熟的中高端服饰辅料行业中持续提升供应商份额；随着汇兑等短期因素影响减弱，公司盈利与ROIC有望逐步修复。 新股研究：《新股精要—国际领先的通用机器人公司宇树科技》2026-08-04 公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国际领先的通用机器人公司，具有全栈自研算法、智能运动控制、机械设计体系与硬件优势，产品矩阵丰富，2025年度人形机器人出货量全球第一。具身智能产业快速发展，场景应用逐步扩大，技术创新激活广阔市场空间。（2）本次公开发行股票数量为4044.6434万股，发行后总股本为40446.4340万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为10%。公司募投项目拟投入募集资金总额42.02亿元。本次募投项目投向科技创新领域，将在增强资本实力、强化研发投入、提升产业化能力等方面助力公司持续发展。 王政之(分析师)021-38674944wangzhengzhi@gtht.comS0880517060002施怡昀(分析师)021-38032690shiyiyun@gtht.comS0880522060002 主营业务分析：公司专注于高性能通用人形机器人、四足机器人、机器人组件及具身智能模型的研发、生产和销售业务，机器人商业化进程持续加速，下游市场需求快速增长，公司产品持续迭代共同作用下实现销售放量，2023~2025年公司营收复合增速达226.78%，2024年实现净利润转正。生产工艺迭代驱动产品成本下降叠加收入结构变化，公司毛利率整体呈现上行趋势。规模效应显现公司期间费用率呈下降趋势。 王思琪(分析师)021-38038671wangsiqi3@gtht.comS0880524080007 行业发展及竞争格局：高性能通用机器人可分为四足机器人和人形机器人两大方向，主要面向行业及应用和消费级应用两个方向。四足机器人处于应用探索的商业化起步阶段，预计2030年中国四足机器人市场规模有望超过48亿元。人形机器人目前正处于技术探索的商业化初期阶段，预计2030年中国人形机器人市场规模有望达到380亿元。高性能通用机器人产业处于产业化发展初期，加入厂商持续增多，行业竞争加剧，国内企业在四足机器人和人形机器人商业化上较海外厂商均已取得一定优势。公司在通用机器人领域市场地位领先，2025年人形机器人出货量全球第一。 可比公司估值情况：公司所在行业“C34通用设备制造业”近一个月（截至2026年8月3日）静态市盈率为38.59倍。目前，A股市场尚无通用机器人行业上市公司，根据招股意向书披露，选择港股上市公司优必选（9880.HK）、越疆（2432.HK）作为同行业可比上市公司。截至2026年8月3日，可比公司对应2025年平均PS（LYR）为19.03倍，对应2026年和2027年Wind一致预测平均PS分别为11.57倍和8.21倍。 风险提示：1）增速放缓及经营业绩发生波动的风险；2）行业竞争加剧与领先优势减弱的风险。 公司深度报告：伟星股份(002003)《穿越服装周期，供应商份额持续上行》2026-08-04 盛开(分析师)021-23154510shengkai@gtht.comS0880525040044赵博(分析师)010-83939831zhaobo2@gtht.comS0880524070004 投资建议：我们判断公司26H1业绩逐步筑底，下半年随着汇兑等因素影响下降，盈利有望企稳改善，2027年盈利持续修复。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.0/8.1/9.2亿元（原为6.8/7.8/8.8亿元），考虑到公司在国内辅料领域的龙头地位稳固，且份额有望持续提升，给予公司2027年高于行业平均水平的20倍PE，上调目标价至13.6元。 近10年收入CAGR约10%，19-25年利润CAGR加速至14%。伟星股份的投资价值不在于假设服装景气强复苏，而在于中高端服饰辅料龙头在头部品牌中持续提升供应商份额。公司2015-2025年收入由18.7亿元增至48.0亿元，十年CAGR为9.9%；2019-2025年归母净利润CAGR达14.4%，利润增长呈加速。辅料具有“低采购成本、高失效成本”属性，头部品牌对价格敏感度有限、对质量和交付稳定性要求较高，促使其供应商格局集中度高。 本次评级：增持目标价：13.60元 海外扩产巩固优势，供应商份额有望持续提升。我们预计2026-2030年公司收入保持10%复合增长，主要通过国际品牌份额提升驱动。我们预计越南工厂持续稳步爬坡，2026年有望盈亏平衡；孟加拉扩产强化南亚订单承接；小单快反在全球贸易摩擦和品牌补单谨慎环境下具备强竞争力。2015-2025年国际收入CAGR达16%，显著高于国内收入8%的增速；对比国际龙头YKK，2015-2025年伟星收入CAGR达10%，远超YKK的3%，伴随公司孟加拉、越南、国内新增产能逐步释放，有望形成更坚固竞争优势。 现价：10.41元总市值：12376百万 盈利质量稳健，现金回报突出。公司2025年ROIC约12%，处在投资周期低位；判断Capex占收入比重将由2025年的18%逐步回落，公司净利率、ROIC及自由现金流有望依次修复。若收入维持10%的增长预期，叠加越南工厂持续贡献利润增量，净利润率与ROIC均具备筑底向上的条件。此外，2025年FCFE/净利润达81%、分红率高达92%，为估值提供较强的下行保护。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动风险。 目录 今日重点推荐....................................................................................................................................................1 新股研究：《新股精要—国际领先的通用机器人公司宇树科技》2026-08-04.................................................1公司深度报告：伟星股份(002003)《穿越服装周期，供应商份额持续上行》2026-08-04...............................2今日报告精粹....................................................................................................................................................4资产配置月报：《雨后初霁：风险偏好修复为资产配置主线》2026-08-05.....................................................4公司公告点评：华新建材(600801)《底部切入菲律宾市场，出海进程加快》2026-08-05...............................4公司半年报点评：新泉股份(603179)《持续拓展座椅与机器人等新兴业务》2026-08-05...............................5海外报告：信义玻璃(0868)《周期极低点实现利润逆势增长》2026-08-05....................................................6金融工程月报：《8月建议超配大盘风格、价值风格，微盘估值处于历史低位长期看好》2026-08-05............6政策研究报告：《新经济的胜利》2026-08-05...............................................................................................7政策研究报告：《上市公司再融资规则迎来系统性优化——资本市场月报（2026年7月）》2026-08-05........7 资产配置月报：《雨后初霁：风险偏好修复为资产配置主线》2026-08-05 我们构建了由“战略性资产配置（SAA）—战术性资产配置（TAA）—重大事件审议调整”构成的国泰海通大类资产配置框架，以作为投资决策的整体指引。基于该框架，我们认为在全球资本市场剧烈波动后，风险偏好修复将成为资产定价与大类资产配置的主线。建议8月超配A股、H股、美股、国债与工业金属。 方奕(分析师)021-38031658fangyi2@gtht.comS0880520120005 建议2026年8月权益配置权重为40.00%：超配A股，港股（10.00%），美股（17.50%），欧股（5.00%），日股（2.50%）。权益资产中，（1）不确定性下降，交易风险释放，增量资金入市有利于市场风险偏好企稳，建议超配A股。超级IPO交易对流动性的影响将会落地与过去；尽管美伊冲突再起，但边际影响已不如3-4月，且存在各自约束。资本市场“防波堤”下重要稳定机构入市干预，有望持续为降低市场波动、阻断非理性抛售提供支撑。（2）港股同样受益于中国内地强劲而有韧性的经济表现，建议超配H股。（3）美国经济韧性较强，受地缘政治冲击相对较少，企业盈利预期或仍支撑美股中枢震荡上行，建议超配美股。AI产业叙事动摇与地缘政治不确定性仍扰动市场情绪与全球宏观流动性预期，全球风险资产波动加剧。微观交易层面，以半导体为代表的科技类风险资产被超卖，进一步下行空间相对有限。 郭佼佼(分析师)021-38031042guojiaojiao2@gtht.comS0880523070002 建议2026年8月债券配置权重为45.00%：长久期国债（17.50%），短久期国债（12.50%），长久期美债（5.00%），短久期美债（10.00%）。债券资产中，（1）融资需求与信贷供给仍不平衡，资本市场高波动提升债券配置性价比，建议超配国债。在经济与风险偏好修复的背景下，融资需求与信贷供给虽仍不平衡，但供需关系边际改善；近期全球资本市场波动较大，国债配置性价比相对改善。（2）美国经济韧性尚存，投资者或反复修正宏观流动性预期，建议低配美债。美国经济韧性尚存，地缘政治不确定性或使得投资者反复修正美联储货币政策与全球宏观流动性预期，美债配置性价比低于风险资产。 王鹤(分析师)010-83939832wanghe3@gtht.comS0880523020003 建议2026年8月商品配置权重为15.00%：黄金（5.00%），原油（2.50%），工业金属（7.50%）。大宗商品中，（1）市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格，建议标配黄金。长期看，在全球秩序加速重构、地缘政治局势趋势性恶化的背景下，安全再次成了最为稀缺的资源，而黄金则是对抗这种不确定性的具象化。市场反复修正全球宏观流动性预期或阶段性冲击黄金价格。（2）地缘政治局势扰动或提振全球油价中枢，建议标配原油。原油价格近期或受地缘政治不确定性扰动，但全球经济原油需求相对偏弱，OPEC+产量政策多变，长期看，原油中枢仍缺乏上行动能。（3）供需不平衡或推高工业金属价格中枢。建议超配工业金属。AI算力扩张、军事设施更新、电力相关建筑设备以及系能源交通工具发展均对工业金属带来了新增需求，以铜为代表的工业金属在供给方面除了受到产业本身的限制，还受到关税与地缘政治不确定性的扰动，仍处于阶段性供需不平衡的情况。 风险提示：分析维度存在局限性，模型设计存在主观性，历史与预期数据存在偏差，市场一致预期调整，量化模型局限性。 公司公告点评：华新建材(600801)《底部切入菲律宾市场，出海进程加快》2026-08-05 本次评级：增持目标价：28.97元现价：21.93元总市值：45592百