国泰海通晨报

国泰海通证券股份有限公司 研究所 2、【非银行金融研究】综合金融：数字人民币有利于人民币国际化发展，在中国移动生态成熟背景下，数字人民币成为可靠发展路径；推动数字人民币普及，有利于产业链上下游相关企业发展。 3、【汽车研究】汽车：工业和信息化部许可两款L3级自动驾驶车型产品，下一步将在重庆和北京部分区域开展上路通行试点。推荐标的：中国汽研、耐世特、小鹏汽车-W、长安汽车。 海外报告：沪上阿姨(2589)《摩登东方茶，多品牌矩阵齐发力》2025-12-15 刘越男(分析师)021-38677706liuyuenan@gtht.comS0880516030003宋小寒(分析师)010-83939087songxiaohan@gtht.comS0880524080011 投资建议：首次覆盖，给予增持评级。预测公司2025-2027年收入分别为41.32/46.85/53.54亿元（人民币，下同），增速分别为26%/13%/14%。预测公司2025-2027年经调整净利润分别为5.56/6.24/7.12亿元，增速分别为33%/12%/14%。参考同行业可比公司估值，给予公司2025年经调整净利润20xPE，目标市值122亿港币，目标价116.56港元（按1港币=0.91人民币），给予增持评级。 沪上阿姨是现制饮品头部企业，打造品牌矩阵、通过加盟模式拓展全国市场。公司旗下有现制茶饮品牌“沪上阿姨”、“茶瀑布”与现磨咖啡品牌“沪咖”，定位不同品类、差异化价格带，通过三大品牌概念构建了覆盖不同消费群体与市场层级的立体化产品矩阵。公司产品研发体系成熟，上新频率行业领先，高效响应市场需求，引领更健康、更美味的现制饮品消费潮流。 本次评级：增持现价：96.40元总市值：10142百万 现制饮品市场空间广阔，连锁化率持续提升。中国人均现制饮品消费量提升潜力大，下沉市场是主要增长来源。外卖大战引爆短期需求，加快现制饮品渗透率提升进程。中国现制茶饮行业竞争激烈，格局分散，沪上阿姨在北方市场领先。展望未来，连锁品牌相比独立茶饮店更具规模、供应链、运营优势，茶饮行业连锁化率呈提升趋势，长尾品牌加速出清。 多品牌扩大客群覆盖，咖啡品类提升店效。公司实施“一体两翼”战略，其中“一体”为“沪上阿姨”主品牌，我们测算国内开店空间1.8万家；“两翼”分别为“茶瀑布”和海外市场，我们测算“茶瀑布”国内开店空间超5000家，海外目前进军马来西亚和美国，处于发展初期，成长潜力较大。此外，咖啡业务经历调整升级，目前整合进沪上阿姨主品牌，有望贡献单店增量。 风险提示：开店不及预期，加盟商管理风险，行业竞争加剧。 行业专题研究：综合金融《政策推动加生态适配，数币有望加速发展》2025-12-16 数字人民币是央行发行的数字形式法定货币，从零售场景向对公、跨境领域全覆盖，逐步成为数字经济基础设施。数字人民币定位于现金类支付凭证（M0）、采取“中心化管理+双层运营”模式。经历研究并确立顶层设计，完成“点状突破”到“网络覆盖”的数字人民币体系。目前已在17省试点，启用数字人民币国际运营中心，推出跨境数字支付、区块链服务、数字资产三大平台，可解决跨 刘欣琦(分析师)021-38676647liuxinqi@gtht.comS0880515050001 请务必阅读文章最后一页相关法律声明 境支付痛点、服务数字金融创新；北京运营管理中心落地，负责建设央行端数币系统、协调共建数币生态并推进业务，服务货币支付创新，还将带来场景、功能、生态层面的产业带动效应。数字人民币APP不断完善，多边央行数字货币桥合作加深，数字人民币生态系统逐步形成。 孙坤(分析师)021-38038260sunkun@gtht.comS0880523030001 政策推动+生态适配，数字人民币有望加速发展。1）发展数字人民币有利于人民币的国际化。国际支付与贸易往来中，人民币结算比例低，发展数字人民币，能够解决传统跨境支付效率慢，成本高、安全性受限等问题，进而推动人民币的国际化。2）完善的数字支付生态加速数字人民币的场景落地。我国数字支付生态成熟，数字支付普及化程度高，且数字人民币零手续费可减少第三方支付运营成本、提升收益，因此在渠道端支付机构有动力与能力推动数字人民币发展，加速场景落地。 2030年数字人民币交易额有望达52.8-223.6万亿元。我们区分国内日常消费支付与跨境支付两个场景测算2030年数字人民币市场空间。1）国内日常消费支付按“数字支付规模×渗透率”，2030年数字支付规模预计408万亿元，在谨慎、中性、乐观场景下渗透率3%、10%、15%，对应交易额12.2-61.2万亿元；2）跨境支付按“全球跨境支付规模×人民币份额×数币渗透率”，2030年全球跨境支付290万亿美元，人民币份额10%-20%、数币渗透率20%-40%，对应40.6-162.4万亿元。综合两类场景，2030年数币交易额有望达52.8-223.6万亿元，中性条件下所需数字人民币数量为3.8万亿，第三方支付公司将受益，尤其跨境支付领域增量显著。 投资建议：数字人民币在产业链上游技术支撑、中游系统适配、下游终端落地等环节加速渗透，未来成长空间广阔。1）看好银行IT与金融科技领域，数字人民币推动银行系统改造、货币钱包开发需求释放，相关标的为银行提供数币核心系统、钱包技术改造服务的长亮科技、宇信科技。2）看好下游支付生态领域，数字人民币场景拓展带动POS机、ATM等终端升级及硬件钱包需求，支付机构依托数币场景拓展获取更多渠道服务费。推荐提供适配数币功能终端设备与服务的拉卡拉，移卡，连连数字。 风险提示：政策监管调整风险；技术迭代与安全风险；行业竞争加剧风险 行业跟踪报告：汽车《工信部许可两款L3级自动驾驶车型产品，智驾正式进入L3时代》2025-12-16 刘一鸣(分析师)021-23154145liuyiming@gtht.comS0880525040050石佳艺(分析师)021-38676666shijiayi@gtht.comS0880525070001 事件：根据工信部网站2025年12月15日消息，工业和信息化部许可了两款L3级自动驾驶车型产品，两款产品分别属于长安品牌和极狐品牌，下一步，两款产品将分别在重庆和北京的部分区域和道路开展上路通行试点。推荐标的：中国汽研、耐世特、小鹏汽车、长安汽车。 本次许可的两款车型可在限制速度以下在重庆和北京的部分区域和道路上实现自动驾驶功能。具体而言：长安纯电动轿车，可以实现在交通拥堵环境下高速公路和城市快速路单车道内的自动驾驶功能（最高车速50km/h），目前该功能仅限在重庆市内环快速路、新内环快速路（高滩岩立交—赖家桥立交）及渝都大道（人和立交—机场立交）等路段开启；极狐纯电动轿车，可以实现高速公路和城市快速路单车道内的自动驾驶功能（最高车速80km/h），目前该功能仅限在北京市京台高速（大兴区旧宫新桥—机场北线高速）、机场北线高速（大渠南桥—大兴机场高速）及大兴机场高速（南六环—机场北线高速）等路段开启。 张予名(研究助理)021-23154145zhangyuming@gtht.comS0880125042241 本次工信部车辆许可标志着中国自动驾驶正式进入L3时代。相关车企有望受益前期布局，推荐：小鹏汽车-W、长安汽车。 L3时代将为汽车检测行业和汽车硬件带来增量业务机会。推荐：中国汽研、耐世特（线控转向）。 风险提示：国内乘用车景气度下行，智能驾驶重大事故，技术迭代不及预期。 目录 今日重点推荐...................................................................................................................................................1 海外报告：沪上阿姨(2589)《摩登东方茶，多品牌矩阵齐发力》2025-12-15.......................................................1行业专题研究：综合金融《政策推动加生态适配，数币有望加速发展》2025-12-16..........................................1行业跟踪报告：汽车《工信部许可两款L3级自动驾驶车型产品，智驾正式进入L3时代》2025-12-16.........2 今日报告精粹...................................................................................................................................................4 宏观专题：《分化延续，政策需加力》2025-12-16...................................................................................................4海外策略研究：《最近一周外资明显回流互联网》2025-12-16................................................................................4行业跟踪报告：建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20251214》2025-12-16.................................4行业跟踪报告：汽车《11月重卡延续高景气，新能源再创新高》2025-12-16.....................................................5行业跟踪报告：房地产《延续趋势，金融风险减少》2025-12-16..........................................................................6行业跟踪报告：汽车《工信部许可两款L3级自动驾驶车型产品，智驾正式进入L3时代》2025-12-16.........6行业月报：医药《医保收入增长平稳，支出同比放缓》2025-12-16......................................................................7行业专题研究：商业银行《专题：理财业务的收入贡献有望正向、稳定、可预期》2025-12-16......................7行业跟踪报告：其他非金属矿物制品《日本东丽提价，高端景气和大宗底部的再确认》2025-12-16..............8行业专题研究：综合金融《政策推动加生态适配，数币有望加速发展》2025-12-16..........................................9公司首次覆盖：智明达(688636)《把握装备智能化趋势，打造商业航天新增长极》2025-12-16.......................9公司公告点评：航天电子(600879)《增资航天火箭公司，积极融入商业航天新格局》2025-12-16.................10公司跟踪报告：湖北能源(000883)《Q4来水大幅修复，火电进入投产周期》2025-12-16...............................10金融工程周报：《上周大市值风格占优，分析师、盈利因子表现较好》2025-12-16..........................................11金融工程周报：《大额买入与资金流向跟踪（20251208-20251212）》2025-12-16............