浙商能源｜神火股份2026年8月近况交流纪要

发布时间：2026-08-04 一、会议基本情况 1. 本次交流为浙商证券研究所组织的机构投资者电话会议，明确嘉宾观点仅代表个人，不构成投资建议，禁止擅自录音转发，参会需为受邀客户。 二、核心业务与运营情况 1. 电解铝业务：总产能170万吨，新疆80万吨、云南90万吨，配套火电及自备电；2026年上半年利润总额约73.7亿元；国内无新增产能计划，海外增量有限；云南电价2026年预计4毛1至4毛2，新疆自备电成本2至2.4毛；整体负债年度内将进一步下降；电解铝出口量极小，仅上海厂2.5万吨产能中约2万吨为加工品出口，原铝无出口；新能源电池用铝箔已应用，为国内第二大电池铝箔生产商，电池铝箔与包装铝箔盈利水平接近，加工费差六七千至七八千/吨，成品率差约20%。 2. 煤炭业务：总产能795万吨，2026年上半年盈利约3亿元，预计全年产量700万吨左右；煤炭供需平衡，山西严查下煤价涨跌空间均小，下半年产量或因安全因素略降；河南新密矿区退出，神华合资电解铝项目因指标问题推进缓慢。 3. 加工板块：铝箔、坯料共40.5万吨，2026年上半年盈利稳定，下游储能电池需求向好带动订单、产能利用率回升。 4. 氧化铝业务：国内氧化铝严重过剩，年产能达1.2亿吨；公司曾参股广西氧化铝项目但未获配套铝土矿。 三、分红与资本安排 1. 分红比例较高，年度分红率底线为30%（因无大额资本开支、现金流充裕，同时需满足国有资本收益上交要求）；近年维持30%以上分红，中期无额外分红安排，回购为短期手段，更看重长期价值。四、行业与战略布局 1. 电解铝产能置换已进入尾声，产能过剩情况缓解；公司关注煤炭、铝土矿等资源机会，已考察东南亚、非洲海外铝土矿资源，暂未落地，境外直接投资（ODI）审批存在额度限制，可通过合作等非ODI形式推进。 五、风险与关注点 1. 云南枯水期仍存在电力供应压力，云南电力自给率接近90%；煤炭安全生产政策影响产量；电解铝行业海外产能落地进度待观察。