浙商能源丨广汇物流近况交流

一、核心要点

1. 广汇物流2026年上半年总运量约1270万吨，其中一季度720万吨、二季度550万吨，5-6月受南新线大检修、国铁过货定价磋商影响运量偏低；7月截至目前运量约240万吨，年初全年运量目标3500万吨，现调整为争取3200万吨。
2. 运价方面，过货运价按国铁标准，平均0.15元/吨公里；始发运价2元/吨公里+30元运杂费，零哈线方向运杂费40-50元；计划上调始发运价，因煤炭价格上行、客户盈利提升。
3. 运力瓶颈为车皮紧张，计划通过争取明水、管源基地开通，以及采购4000个集装箱提升运能；零哈骨干通道预计9月底开建，2027年底完成扩能，2028年运能达1亿吨，新疆煤炭外销增量主要通过该通道释放。
4. 未来煤炭需求方面，十五五末新疆煤炭产量将达9亿吨，约2亿吨需外运，其中近1亿吨走铁路通道；广汇能源东部矿区年产能增量约3000万吨，将带来实质运量增长；外运目的地70%为甘肃、宁夏，15%为成渝。
5. 公司无剥离相关计划，当前正常去化中；回购进展：已完成1.81亿元，承诺8月15日前完成2亿元回购。
6. 现金流情况：虽报表显示现金紧张，但已过最艰难时刻，因主营业务具高成长、高现金流、高毛利属性，紧张源于银行抽贷、铁路重资产还款及基地建设投入，目前已缓解，中信金融累计投放20余亿补充流动性。
7. 价值判断：铁路相关总投入110亿元，当前市值40多亿元，公司业务及业绩触底反弹，对股价匹配公司价值具信心。
8. 此次共轨的140公里铁路由国铁建设，收益分配按投入比例协商，国家要求建设优先、利益后谈，现有铁路运量不受影响。

二、风险与关注

1. 南新线设备检修、国铁过货定价磋商可能影响广汇物流短期运量。
2. 铁路运力提升需落地相关项目开通、扩能，存在进度不及预期风险。
3. 公司曾因银行抽贷、重资产投入出现现金流压力，需关注后续流动性稳定性。

三、投资线索

1. 广汇物流全年运量目标调整为3200万吨，7月运量环比二季度有改善，运量存在增长空间。
2. 始发运价计划上调，将对公司盈利形成支撑。
3. 零哈骨干通道及基地建设、集装箱采购计划落地后，将提升长期运能，适配新疆煤炭外运需求。
4. 广汇能源东部矿区产能增量3000万吨，将为广汇物流带来实质运量增量。