广发非银：主动管理ETF的海外经验与国内展望

发布时间：2026-08-04 一、核心要点 1. 本次报告聚焦海外主动管理ETF的发展经验，涵盖发展历程、产品、渠道、竞争格局，以此展望国内发展趋势及券商受益空间 二、海外发展核心信息 1. 全球主动管理ETF以美国为核心，2025年末美国主动管理ETF规模1.42万亿美元，占全球同类产品80%，美国基金结构中其占比从2020年的3%升至2025年的10.6%，近五年年化复合增速47% 2. 2019年美国6C规则落地松绑供给端，2025年放开存量共同基金转主动管理ETF份额，叠加需求端资金迁移、投顾配置需求驱动，主动管理ETF进入加速发展期 3. 海外主动管理ETF分类多元，按底层资产分权益类（2025年末占全球同类50%）、固收类（占31%）；按透明度分全透明、半透明，国内首批采用全透明模式；按收益结构分期权收益类、缓冲类、杠杆类，匹配不同客群 4. 海外主动管理ETF竞争格局分散，美国主动管理ETF的CR4（2024年58%）、CR10（80%）均远低于被动ETF的CR4（78%）、CR10（97%），机构竞争驱动分投研体系、产品创新、渠道销售三类，投研驱动长期增速更优 三、国内发展展望 1. 国内2025年6月落地主动管理ETF相关制度，首批产品以策略可控、风格稳定的全透明主动权益产品为主，处于试点验证阶段 2. 国内发展分三阶段，第一阶段以全透明主动权益产品试点，受益方为有公募品牌和ETF运营基础的资管机构，券商可获做市、交易收入；第二阶段将向行业轮动、量化主动等方向分化，需对接投顾体系；第三阶段待衍生品成熟后，可探索期权类产品，届时券商衍生品交易相关收益空间将大幅提升四、风险与关注 1. 国内投顾体系尚未成熟，资本市场期权品种、交易深度及相关制度约束有限，全透明产品存在策略复制、抢跑风险，难以完全复制海外路径