国君银行 | 提前还贷的国内特征、国际经验与后续展望

本报告的重点内容是关于国内提前还贷潮的研究分析。据研究,我们判断本轮国内提前还贷潮的上行趋势已接近触顶,2023年下半年有望看到早偿率的回落,对银行股的压制将明显缓解。在宏观刺激政策预期升温和中报业绩有望超预期的催化下,继续看好银行股修复行情。个股方面,重点推荐江苏银行、浙商银行。此外,也推荐前期受地产和城投压制最明显的强β品种:成都银行、宁波银行、招商银行、平安银行和苏州银行。

此外,我们还将提前还贷归类为三种类型:1负债成本节约型,即为了减少利息开支而提前还贷;2资产收益驱动型,资产价格或收益率上涨时带来财富效应和置换需求,提前还贷增加;3资产负债表修复型,即面对未来的不确定性时,主动减少负债、提高储蓄、降低投资。

在历史上,虽然多次出现了提前还贷潮,但都属于负债成本节约型或资产收益驱动型。而2022年以来,在地产风险暴露、疫情等宏观因素的影响下,我国首次出现了资产负债表修复型的提前还贷潮。

美国和日本的提前还贷潮表现有差异,我国目前的情形与日本更可比。美国的房贷定价以固定利率为主,且具备成熟的再融资流程,是负债成本节约型的典型案例。早偿率的提升和房贷利率的下降基本同步变化,早偿率高峰来得快去得也快。

日本的房贷定价以浮动利率为主,且经历过三种类型的提前还贷潮,与我国的可持续性较差。

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