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这份研报主要讲了什么内容？
这份研报主要分析了保险和券商行业的核心要点。保险行业方面，探讨了利润来源（利差、死差、费差）、估值指标（EV、NBV）以及行业转型趋势（从重疾险转向年金险）。券商行业方面，分析了核心业务构成（经济、投行、资管、自营、利息）及其变化，以及估值逻辑（注册制影响、大型券商与轻资产券商差异）。投资观点上，建议关注保险市场上涨弹性和券商估值修复机会。
保险行业未来发展趋势如何？
保险行业未来发展趋势显示，行业正从重疾险的人海战术模式转向以年金险为主导，占比已超80%。这一转型主要受疫情后保本需求提升和实际利率下行等因素驱动。利差仍是核心利润来源，但需关注3.0%、3.5%利率保单在利率下行环境下的利差损风险。新会计准则FS9实施后，权益资产计入交易性金融资产可能放大净利波动。投资端是行业核心看点，而非负债端。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了保险和券商行业的投资逻辑与风险。保险方面，侧重市场上涨弹性，关注利差、死差、费差利润来源及估值指标EV、NBV。券商方面，看好财富管理赛道，分析经济、投行、资管、自营、利息业务变化及估值逻辑，指出大型券商弹性优于中小券商。同时，关注保险行业利差损风险、净利波动放大及券商经纪业务弹性丧失、自营业务弹性下降等问题。
当前市场对保险和券商行业的判断是什么？
当前市场对保险和券商行业的判断显示，保险行业需关注转型后的市场上涨弹性，特别是年金险驱动的增长。券商行业则可能受益于估值修复，尤其财富管理赛道前景看好。保险行业需警惕利差损风险和新会计准则影响，券商需关注经纪业务弹性下降及自营业务风险。整体来看，天风非银团队看好资本市场发展，但强调需关注行业风险。
研报提示了哪些风险？
研报提示了保险和券商行业的多项风险。保险行业方面，需关注3.0%、3.5%利率保单与利率下行错配导致的利差损风险，以及新会计准则FS9实施后净利波动放大的可能性。券商行业方面，需警惕经纪业务丧失弹性、自营业务弹性下降且资产加重的问题。此外，保险行业投资端需谨慎，关注负债端变化影响。这些风险需纳入投资决策考量中。