天风证券食饮组2026年食饮板块研究框架纪要

发布时间：2026-08-11 一、核心要点 1. 会议为天风证券闭门会议，仅限受邀嘉宾，严禁未经许可对外传播，主讲人为天风证券食品饮料分析师刘杰明，以美股行情为借鉴分享食饮板块研究框架，解答传统消费选股问题。 2. 国内食饮板块现状：2021年起在一级子行业中排名靠后，2025年9月24日以来仍低于该时间点位，估值、市场预期、仓位均处底部；2019年以来板块利润增长50%，头部企业（茅台、汾酒等）利润翻倍，茅台利润占比提升，但市场对龙头增速预期下修，龙头市盈率（PE）处于2015年以来底部，股息率超3%的公司较多，板块呈低增长高分红特征；2025年4月科技牛市以来消费股资金流出较多，食饮成交额占A股比例创10年最低。 3. 美股消费板块特点：AI行情下美股必选消费表现分化，凯西（Casey's）、沃尔玛等零售公司表现稳健，包装食品因消费结构变化下跌，烟草、能量饮料等成瘾性消费坚挺；可选消费中折扣零售、贴合Z世代的服饰公司表现较好，高端体验式消费稳健，平民餐饮表现疲弱。 4. 国内消费环境与机会：经济处于转型阶段，CPI微幅增长，消费者信心低迷；人口老龄化、家庭小型化、Z世代消费特征带来结构变化；零售渠道迭代速度快，自有品牌崛起对品牌商形成冲击；选股思路包括寻找有品牌力定价权的公司（如茅台市场化改革后供需反转，白酒板块6年估值消化后处于出清阶段）、布局渗透率待提升的新兴品类（如低度酒、奶酪）。二、投资线索 1. 潜力品类：奶酪行业当前人均消费远低于全球及日韩平均水平，未来增长值得关注，消费场景正从奶酪棒带火的C端向B端餐饮餐桌拓展；无糖凉茶、燕麦为未来有潜力的新兴食品饮料品种。 2. 选股思路一：选择产业链霸主类企业，如乳制品、调味品、速冻食品龙头，这类企业掌握供应链护城河，不惧渠道变革，利润率更高，渠道为必备品，股息与业绩稳定性强，若具备创新或出海空间则吸引力更高，举例伊利、蒙牛、海天味业。 3. 选股思路二：全球化出海需依托优秀制造管理能力切入市场，代表企业为安琪酵母（在亚非拉市场份额高）、万洲国际（并购美国史密斯菲尔德后提升利润率，为中美欧猪肉产业链霸主），当前出海环境比早期跨国企业拓展时更激烈。 4. 选股思路三：重视产品与营销创新，当前消费者温饱需求已得到满足，需提供情绪价值、体验感，如立秋奶茶、魔芋零食、零食很忙等案例，需能提供附加价值、打造消费体验的企业，创新能力强的公司有望穿越消费低谷周期。三、风险与关注 1. 国内食饮板块及整体消费股当前处于相对底部，板块整体增长动力不足，市场对龙头企业增速的预期仍处于下修状态，后续需跟踪消费信心修复、估值变化情况。 2. 零售渠道迭代快，自有品牌崛起对传统品牌商构成冲击，相关企业需积极调整以应对渠道变化，需关注企业应对渠道变革的能力与成效。 3. 新兴品类如奶酪等虽具备增长潜力，但消费场景拓展、市场教育等方面仍存在不确定性，需跟踪相关品类的拓展节奏与市场反馈。 4. 全球化出海环境日趋激烈，国内企业出海面临竞争加剧、海外市场规则差异等挑战，需关注相关企业的海外布局进展与业绩表现。