2026年8月16日非银金融板块会议纪要

发布时间：2026-08-16 一、核心要点 1. 2026年上半年A股科技赛道、科创指数大涨，非银金融板块（券商、保险）却持续震荡调整，跑输大盘，引发投资者困惑。 2. 券商板块表现疲软的原因：资金层面有ETF规模回落、重要股东减持压制；ROE弹性减弱，佣金率下移、自营中固收类占比提升；业绩持续性担忧，2025年三季度为高基数，市场担心2026年业绩增速回落。 3. 券商板块配置价值：5月下旬以来边际改善，资金压制缓解，大券商业绩增长质量（如国际业务、科创板跟投）优于历史同期，具备配置价值；下半年潜在催化包括居民存款入市、IPO落地、国际业务增资。 4. 券商投行业务新模式：科创项目跟投为头部券商贡献10%以上利润，还能积累客户资产，持续性与投行市占率挂钩；区分业绩增厚与题材炒作的关键是投行市占率及项目储备。 5. 券商国际业务符合行业规律与政策导向，长期可改善盈利结构、分散单一市场风险，现实阻碍有资本金不足、人才短缺、境内外风控协同问题。 6. 券商财富管理是长期核心基本盘，当前经纪、自营收入各占约30%，该业务费率高于传统经纪，可对冲佣金下移压力，海外头部投行该业务收入占比约50%。 7. 券商行业格局为“两超多强”，经济业务集中度2025年首次突破35%，头部券商估值中枢提升；保险板块受资金、业绩压制，险资增持同业反映基本面改善及分红吸引力。 8. 保险板块二季度基本面修复明显，需关注下周起披露的中报股东变化；2026年8、9月负债增长难有大变化，2027年开业相关预期需关注；分红险是行业关键变革，为带保底+浮动收益的“固收+”类产品，利润波动小，境外险企权益配置比例更高且偏向成长风格。 9. 险资动向：上半年大规模增持权益资产，新增保费30%执行，权益配置比例将在半年报披露，当前更倾向成长风格股票；一级市场科创投资逐步兑现收益，成配置重要补充，或增厚中长期收益。 10. 板块投资建议：市场走强时保险金融属性凸显，纯寿险公司弹性大；震荡市选有分红属性的综合险企，可对冲波动；券商需选头部或互联网类、业务匹配市场风格的标的。二、风险与关注 1. 券商、保险均与市场波动相关性高，保险还需警惕利率波动风险；2. 券商国际业务存在资本金、人才、风控协同等现实阻碍；3. 保险8、9月负债增长难有大变化，2027年开业相关预期不确定性存疑；4. 券商业绩增速或因2025年高基数而回落，投资需关注投行市占率、项目储备等区分业绩与题材。