晨会纪要

证券研究报告2026年08月05日 晨会纪要 核心结论 分析师 周颖S0800520080003zhouying@research.xbmail.com.cn 【宏观】7月经济数据前瞻：通胀增速回落，政府发债加快 预计7月出口增速可能仍保持较高水平，零售增速可能维持低位，项目资金下达和发债进度加快，但转化成实物工作量仍需时间。制造业增长动能放缓。物价涨幅回落。政府发债节奏加快，社融增速或企稳。 【机械设备】国机精工(002046.SZ)业绩预告点评：Q2业绩承压，看好金刚石散热与特种轴承业务 我们认为公司有望受益散热材料迭代更新以及商业航天持续发展 【医药生物】和黄医药（0013.HK）2026年半年报点评：核心品种销售复苏，ATTC平台快速推进 盈利预测与评级：预计公司2026-2028年实现收入6.04/7.08/8.00亿美元，同比增长10.2%/17.1%/13.0%。公司账上现金充沛，ATTC候选药物与传统分子相比具备潜在优势，国际化潜力值得期待，维持“买入”评级。 风险提示：临床进展不及预期，商业化销售不及预期，行业竞争加剧等。 晨会纪要 【宏观】7月经济数据前瞻：通胀增速回落，政府发债加快 出口增速可能仍保持较高水平。7月份中国制造业PMI新出口订单指数回落0.5个百分点至49.6%，边际走弱，但仍处于过去几年相对高位。韩国7月份出口同比增长62.8%，虽较6月份增速回落，仍维持大幅增长，反映全球半导体需求仍然旺盛。但是7月台风和强降雨天气影响东南沿海地区，可能给港口运输造成一定扰动。预计7月按美元计价出口同比增长20%、进口同比增长24%，较6月增速27%和36%回落，贸易顺差1079亿美元。 零售增速可能维持低位。7月1日至26日，全国乘用车零售量同比下降18%，延续负增长。暑期出游需求升温。航旅纵横平台大数据显示7月下半月国内航线机票预订量同比增长约7%。但机票价格出现下跌。去哪儿旅行数据显示7月1至7日起飞的国内机票预订均价同比下跌近两成。预计7月零售同比增长0.8%，略低于6月同比增速1%。 项目资金下达和发债进度加快，但转化成实物工作量仍需时间。截至7月7日，今年“两重”建设项目清单已全部下达完毕，共安排8000亿元支持了1417个重大项目建设。与此同时，政府债券发行节奏有所加快。但是7月建筑业PMI下降至47%，创疫情后新低，建筑活动仍然低迷。预计1-7月固定资产投资累计同比下降6%，较1-6月跌幅5.7%略有扩大。 制造业增长动能放缓。7月份制造业PMI回落1.1个百分点至49.2%，进入收缩区间且环比降幅较大，反映制造业增长动能有所放缓。其中，装备制造业和高技术制造业PMI分别为51.4%和53.3%，维持较快扩张势头；消费品行业和高耗能行业PMI分别为47.8%和47.0%，景气度仍然较弱。7月以来，大中型企业粗钢产量仍然明显低于去年同期。预计7月工业增加值同比增长5.2%，较6月增速5.3%略有放缓。 物价涨幅回落。7月以来农产品价格先跌后升，总体上看，仍然处于低位。受国际油价影响，国内成品油价格同样先降后升。总体上较6月下跌。预计7月CPI同比增长0.8%，较6月同比增速1%回落。7月以来，工业品价格总体回落。7月制造业PMI出厂价格指数回落至47.8%。预计7月PPI同比增长3.9%，较6月同比增速4.1%回落。 政府发债节奏加快，社融增速或企稳。7月政府债券净发行量规模环比回升，但是去年7月政府债券净融资基数也比较高。今年以来贷款增速下行，而政策利率仍未调整。2季度经济走弱，房价仍在下跌，贷款需求可能仍然偏弱。预计7月新增贷款500亿元，新增社融1.5万亿元；7月存量社融同比增长7.5%，较6月同比增速7.4%略有回升；M2同比增长7.9%，略低于6月增速8%。 风险提示：房地产需求下滑，政策不及预期，油价大幅波动。 分析师：边泉水（S0800522070002）bianquanshui@research.xbmail.com.cn;分析师：刘鎏（S0800522080001）liuliu@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 【机械设备】国机精工(002046.SZ)业绩预告点评：Q2业绩承压，看好金刚石散热与特种轴承业务 研发费用前置，轴承业务有所承压。公司2026年7月15日发布公告《国机精工集团股份有限公司2026年半年度业绩预告》，预计2026H1实现归属于上市公司股东的净利润4,000-6,000万元，同比下降77.07%-65.61%，公司预计实现扣除非经常性损益后的净利润5,000-7,000万元，同比下降63.12%-48.37%，主要原因系轴承业务板块收入下滑金额超过超硬材料业务板块收入的增加，导致公司营业收入同比减少约7,600万元，毛利额同比减少约1,000万元。此外本期研发投入较大，研发费用同比增加约4,600万元。 超硬材料布局完整，金刚石散热大有可为。在磨料磨具领域，国机金刚石旗下三磨所是我国磨料磨具行业唯一的综合性科研机构，拥有完整的技术门类、领先的装备水平和较大的产能规模。目前金刚石散热片和金刚石光学窗口片已有小批量订单。2025年实现收入超1000万元。在散热领域，公司已形成覆盖金刚石单晶、金刚石多晶及金刚石铜复合材料的产品矩阵。此外在半导体领域公司布局划片刀以及减薄砂轮等产品。 特种轴承市占率领先，航天领域持续拓展。国机精工下属轴研所是我国航天、航空、舰船和核工业等领域配套轴承的主要研制单位，具有完善的特种轴承研发、制造、服务体系，圆满完成中国航天发展史上具有里程碑意义的“东方红”“长征”“神舟”“嫦娥”“天问”等航天工程配套任务，技术水平国内领先，航天领域特种轴承重点产品配套率90%以上。 公司作为超硬材料以及特种轴承的领军企业，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润3.33/4.07/5.05亿元。我们认为公司有望受益散热材料迭代更新以及商业航天持续发展，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：金刚石业务不及预期；商业航天不及预期；金刚石价格战风险；轴承业务份额下降风险。 分析师：高伟杰（S0800526040010）gaoweijie@xbmail.com.cn;分析师：王君翔（S0800526040004）wangjunxiang@xbmail.com.cn;分析师：王昊哲（S0800525080003）wanghaozhe@xbmail.com.cn 晨会纪要 【医药生物】和黄医药（0013.HK）2026年半年报点评：核心品种销售复苏，ATTC平台快速推进 摘要内容：2026H1公司实现收入2.78亿美元（+0.22%），其中肿瘤/免疫业务合计1.62亿美元（+13%），肿瘤/免疫业务中包含肿瘤产品收入1.21亿美元（+23%）。2026H1公司应占净收益1590万美元（2025H1为4.55亿美元，包括出售上海和黄药业45%股权所得收益4.163亿美元）。公司重申2026年肿瘤/免疫业务综合收入的全年指引在3.3-4.5亿美元，截至2026年中报，公司拥有13.7亿美元的充裕现金余额。 呋喹替尼海外市场快速扩张，国内核心品种商业化持续向好。1）海外：FRUZAQLA？2026H1海外市场销售额为1.854亿美元（+14%），主要得益于美国以外市场快速放量至6890万美元（增长~70%）；美国销售额保持稳定，主要得益于转移性结直肠癌创新去化疗方案需求及肿瘤科医生在三线治疗中持续的正面使用经验。2）国内：中国主要商业化品种销售额较2025H1增长超40%。爱优特？？实现销售额6080万美元（+41%），得益于医保范围扩大至覆盖子宫内膜癌，及肾癌适应症获批；苏泰达？实现销售额1840万美元（+45%），得益于用于神经内分泌瘤的CSCO指南推荐等级提高。 加速ATTC项目全球开发并探索投资机会。公司新一代ATTC技术平台通过将小分子抑制剂作为有效载荷与单克隆抗体偶联，有潜力开发系列抗体偶联候选药物。公司于2025年12月、2026年3月启动HMPL-A251（PI3K/PIKK-HER2）、HMPL-A580（PI3K/PIKK-EGFR）临床研究，随后于美国癌症研究协会年会公布临床前数据。两款ATTC均按照计划正在开展剂量递增临床试验；2026年7月，基于另一ATTC平台的HMPL-A830IND申请取得批准。 盈利预测与评级：预计公司2026-2028年实现收入6.04/7.08/8.00亿美元，同比增长10.2%/17.1%/13.0%。公司账上现金充沛，ATTC候选药物与传统分子相比具备潜在优势，国际化潜力值得期待，维持“买入”评级。 风险提示：临床进展不及预期，商业化销售不及预期，行业竞争加剧等。 分析师：李梦园（S0800523010001）limengyuan@research.xbmail.com.cn;分析师：杨天笑（S0800524120008）yangtianxiao@research.xbmail.com.cn 晨会纪要 西部证券—投资评级说明 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况