2026年8月化工与材料及煤炭行业卖方会议纪要整理

发布时间：2026-08-04 一、核心结论 1. MLCC行业处于杀跌后的阶段底，景气度回升预期明确，海外龙头企业动作及供给收缩为核心支撑，未来3至6个月板块有望向上修复50%至200%，具备较高的投资关注度 2. 化工细分品MDI、TDI当前呈欧美领涨态势，旺季叠加出口增长推动价格上行，行业供需格局在供给端调整、贸易格局重构下确定性改善；煤炭行业2026年供需格局预期优化，投资布局主线清晰；神火股份等相关公司业绩稳健，具备分红与成长属性3. 本轮会议聚焦化工与材料、煤炭两大核心领域，涵盖行业景气度、重点公司动态、细分品行情及投资框架等内容，信息密度较高，为相关板块投资提供明确参考二、重点公司与行业事件 1. MLCC行业相关公司动态 （1）海外MLCC龙头日本厂商已上调业绩指引并发布涨价函，三星电机加速菲律宾MLCC工厂建设，计划2027年第一季度末正式运营，该工厂投资谈判启动仅15个月，明确依托长期客户协议实施订单挂钩扩张，全球供给收缩趋势凸显 （2）国内MLCC行业处于杀跌后的阶段底部，行业景气度已进入上行初期，相关公司管理层对未来发展信心充足，板块估值具备修复空间 2. 化工（MDI、TDI）行业及公司情况 （1）MDI板块：当前聚合MDI在欧美领涨支撑下，旺季价格有望上行至19000至20000元/吨；科思创、万华化学等厂商陆续发布涨价函，科思创上海66万吨MDI扩产项目预计2030年投产，万华煤化工路线单吨成本较欧洲工厂低3000元，具备明显成本优势；2026年1至6月中国聚合MDI出口50万吨，同比增长22%，出口增长成为核心增量 （2）TDI板块：TDI出口为今年核心亮点，2026年1至6月出口33万吨，同比增长20%以上，可有效对冲国内内需疲软的压力；中东地缘冲突导致相关装置出现不可抗力停产，进一步重塑全球MDI、TDI贸易格局 （3）相关公司动态：科思创、万华化学等头部厂商主导行业价格走势与供给调整，是板块行情的核心驱动力量 3. 神火股份业绩与战略情况 （1）2026年上半年业绩表现：电解铝板块利润总额73.7亿元，煤炭板块利润总额约3亿元，铝加工板块月均盈利约2000万元；170万吨电解铝产能自2024年第二季度起持续满产，单吨利润创下上市以来最好水平；煤炭板块5座矿井核定产能合计795万吨，全年吨煤成本均值约750元/吨；铝加工板块满产运行，为国内第二大电池铝箔生产商 （2）战略与分红规划：年度分红率不低于当年实现净利润的30%，中期暂无分红计划，全年总负债规模整体压降；国内无新增电解铝指标，海外产能布局偏审慎，聚焦国内现有产能的精细化运营 4. 煤炭行业相关内容 （1）行业基础框架：煤种按用途分为动力煤、炼焦煤，按煤化程度分为褐煤、烟煤、炼焦煤、无烟煤；2024年煤炭占国内总能源消费比重约54%，生产主产区集中在山西、陕西、内蒙古，供给端受政策管控影响弹性已系统性收敛，需求端火电基本盘稳健叠加煤化工带来消费增量，当前动力煤库存处于历史相对高位、炼焦煤库存偏低，2026年供需格局确定性改善，煤价中枢同比抬升 （2）兖矿能源投资价值分析：作为山东省国资委旗下的煤+化工双主业上市国企，为山东能源集团持股 53%的多地上市企业，核心推荐逻辑为量增稀缺、业绩弹性最大、港股高股息提供安全边际；未来5年在新疆、内蒙古、甘肃等地新增产量约4200万吨，市场煤销售占比70%为煤炭板块弹性标的；具备按利润50%分红的承诺，当前港股股息率约9%、A股约5%，2025年预计经营性净利润约80亿元，2026年受煤价上行、化工盈利改善、资产注入驱动利润有望上看150亿元，2030年煤炭、化工、钼矿多项目接力利润目标达220至230亿元，兼具成长与股息属性，建议长期配置 （3）煤炭投资布局主线：周期弹性线对应标的为兖矿能源、昊华能源，稳健红利线对应标的为陕西煤业、中国神华，两条主线可适配不同风险偏好的投资者需求 三、后续关注 1. MLCC行业：需持续跟踪未来3至6个月板块价格能否在当前位置稳住并实现50%至200%的涨幅，以及海外供给收缩的落地节奏、国内相关公司的业绩兑现情况 2. MDI、TDI行业：需重点监测科思创上海MDI扩产项目的推进进度，万华化学成本优势的持续稳定性，以及中东地缘冲突对贸易格局的长期影响，同时跟踪国内外MDI、TDI的需求变化与价格走势 3. 煤炭行业：需密切关注2026年煤炭供需格局的实际改善情况，煤价中枢的具体抬升幅度，以及兖矿能源等重点公司新增产能的投产时间与效益贡献，还有陕西煤业、中国神华等稳健标的的分红与业绩兑现情况 4. 神火股份：需跟踪电解铝产能的持续盈利表现、煤炭板块成本的控制情况，以及海外产能布局的推进节奏，判断其后续业绩增长的可持续性 5. 三星电机菲律宾工厂：需关注该MLCC新工厂的建设进度与投产时间，以及其订单挂钩扩张战略的落地效果，评估对全球MLCC行业竞争格局的影响