2026年8月13日化工与材料卖方会议纪要整理

一、核心结论 本次化工与材料领域卖方会议涵盖TDI、维生素、PTFE、萤石、染料、电子材料等多个细分赛道，核心结论围绕供需格局、价格走向、投资机会展开，同时明确各细分赛道后续需跟踪的关键节点。各细分赛道核心驱动因素各有不同：TDI、维生素VA受莱茵河运输中断影响供应紧张，萤石矿受政策影响供给收缩，染料受中间体供给刚性支撑价格偏强，PTFE、电子红磷则受益于下游高端应用的量产突破。

二、重点公司与事件

1. TDI与维生素VA供需扰动事件 （1）TDI行业方面，上海某大厂因生产波动、订单强劲导致库存远低于预期，本月供应量再次削减，且外商处于库存紧张状态封盘，叠加莱茵河水位大幅走低，8月10日德国考布水位录得15cm，刷新2018年极端情形下的历史记录，巴斯夫、科思创已就部分产品发出不可抗力条款，科思创德国多尔马根30万吨/年TDI装置高度依赖莱茵河运输，建议重点关注沧州大化、万华化学。 （2）维生素VA方面，2026年8月莱茵河考布河段水位降至20厘米，较2018年历史低点还低5厘米，创1880年以来新低，货船载货量锐减至正常约20%，运费翻倍，河道预计分割为两段，多瑙河同步告急，德国巴斯夫、科思创均宣布不可抗力并下调生产负荷，德国超60%化工企业原材料供应受波及，复盘2018年莱茵河断航，VA及原料柠檬醛运输受阻，价格从247.5元/吨上涨至525元/吨，涨幅达112.12%，VA涨价剧本或重演。

2. PTFF产业链与萤石矿政策事件 （1）PTFE产业链方面，PCB厂已解决加工难题，多层板样品近期送至终端测试，预计四季度确定最终方案，最快有望在ultra的switch上应用，2028年正交背板有望顺利推出，目前PCB已接到终端产能保障需求，量产确定性大大提升，核心受益品种为PTFE材料领域的生益科技、填料领域的联瑞新材、PCB制造领域的深南电路。 （2）萤石矿领域，本次会议围绕萤石行业供需及价格走势展开，明确政策是萤石供给收缩的核心驱动，矿安78号文叠加2026年浙江省矿山安全条例整治工作方案（意见稿）形成多线约束，浙江矿山重启时点延后至2026年10月后，当地产量预计缩量70%-80%，其余主产区减量幅度较小，政策执行力度因各省对矿山产业依赖度不同存在明显差异，当前国内萤石粉成本底约3200元/吨，运行区间为3200-3800元/吨，基准情景下价格有望突破4000元/吨，重点跟踪浙江矿山重启、金石资源复工进度及各政策节点的执行尺度。

3. 染料、电子材料及其他细分赛道事项 （1）染料行业，天风大化工唐婕团队明确2026年染料行情轮番上涨的核心驱动力为中间体供给刚性，头部企业协同定价是重要推手，当前行业处于成本强、需求弱的博弈格局，短期价格偏强、重心或小幅上移，中长期依托不足15天的低库存、金九银十旺季预期、中间体成本支撑存在上行弹性，还原物、H酸等核心中间体产能集中度高、新增产能审批难度大，成本支撑性强，环保政策趋严加速中小产能出清，拥有中间体配套的浙江龙盛、闰土股份等头部企业盈利改善明显，需警惕金九银十需求不及预期、下游对高价接受度有限等风险。 （2）电子材料方面，日本扩产电子级红磷，澄星股份在云南曲靖、红河州建有大型黄磷原料生产基地，黄磷产能达16万吨/年，电子级红磷的原材料供应有保障，低位布局的澄星股份值得关注；宏和科技终止的是2023年底规划的四川苍溪年产7200万米普通级电子布项目，该项目因距离远运输不便，终止仅涉及退还国有土地，对公司无任何影响，公司黄石基地的特种布产能全力推进，定增3600万米/年、港股融资1.5亿米/年的项目均正常推进，黄石基地有完善的CCL产业链配套，相比四川更具优势。 （3）电子领域，思维列控2026年上半年实现营业收入7.29亿元，同比增长5.7%，归母净利润3.18亿元，同比增长4.65%，毛利率63.9%略有下降，经营活动现金流净流入3.6亿元，资产负债率仅5.57%且无有息负债；分业务来看，列控系统收入略降，铁路安防系统、高铁运行监测系统收入均实现13%左右增长；原计划的中期分红暂未实施，大概率将于三季报时落地，年度分红比例不低于当年净利润的60%；公司正按国铁集团要求推进全国产化替代，新一代产品升级落地后有望带动收入翻番，引入国资事项也在持续推进中。

三、后续关注

1. TDI与维生素VA领域需重点跟踪莱茵河水位变化、巴斯夫及科思创的生产恢复情况，以及沧州大化、万华化学的TDI产能释放进度，警惕价格上涨的持续性与下游接受度。
2. PTFE产业链需跟踪终端客户的测试结果与订单落地情况，确认2028年正交背板的量产推进节奏，关注生益科技、联瑞新材、深南电路的产能扩张与业绩增长。
3. 萤石矿领域需重点跟踪浙江矿山重启的具体时间、各主产区的政策执行力度，以及金石资源的复工进度，观察萤石粉价格是否能突破4000元/吨的关口。
4. 染料行业需跟踪金九银十的下游需求情况，以及还原物、H酸等中间体的价格走势，关注浙江龙盛、闰土股份的盈利改善情况，防范需求不及预期的风险。
5. 电子材料领域需跟踪日本电子级红磷的扩产进度，以及澄星股份的黄磷生产与电子级红磷布局进展；宏和科技需关注黄石基地特种布产能的量产情况与定增项目的推进，确认对公司业绩的贡献。
6. 思维列控需跟踪国铁集团全国产化替代的推进节奏、新一代产品的落地时间，以及引入国资事项的进展，同时关注三季报分红的具体安排。
7. 化工价格方面需持续关注国联民生化工监测的液氯、维生素VA等涨幅前列产品的价格走势，及时捕捉价格波动带来的投资机会。