晨会纪要

吴骏燕S0630517120001wjyan@longone.com.cn证券分析师：刘思佳S0630516080002liusj@longone.com.cn 重点推荐 ➢1.短期因素可能放大PMI波动——国内观察：2026年7月PMI ➢2.北美四大CSP再上修CapEx，长鑫科技正式登陆科创板——电子行业周报2026/7/27-2026/8/2 财经要闻 ➢1.央行：8月5日将开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月➢2.央行7月公开市场国债买卖净投放500亿元 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.短期因素可能放大PMI波动——国内观察：2026年7月PMI....................31.2.北美四大CSP再上修CapEx，长鑫科技正式登陆科创板——电子行业周报2026/7/27-2026/8/2............................................................................................42.财经新闻.....................................................................................63. A股市场评述...............................................................................74.市场数据.....................................................................................8 1.重点推荐 1.1.短期因素可能放大PMI波动——国内观察：2026年7月PMI 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：李嘉豪，执业证书编号：S0630525100001，liusj@longone.com.cn 投资要点 事件：7月31日，国家统计局公布7月官方PMI数据。7月，制造业PMI为49.2%，前值50.3%；非制造业PMI为49.0%，前值50.2%。 核心观点：7月制造业PMI明显回落，需求回落幅度大于供给，内需回落幅度大于外需，采购量指数回落，产成品存货指数上升。上个月的高基数以及短期的天气因素是回落幅度偏大的主要原因。高技术制造业PMI与整体制造业PMI的差值进一步走扩，行业之间的分化仍然明显。政治局会议指出加大逆周期调节力度，存量政策可能加快落实，务实管用的增量政策可能加快储备，并及时出台，有望稳定下半年国内有效需求。 制造业PMI回落超季节性。2026年7月制造业PMI环比回落1.1pct，降至荣枯线下方，为今年2月以来首次，回落的幅度也要大于近5年同期均值的-0.38pct。 供需同步回落，但出口可能仍有韧性。供给方面，生产指数回落（49.9%，-1.5pct），低于近5年同期均值-1.0pct，气候原因叠加高基数影响，或使生产指数回落的幅度超季节性。需求方面，新订单指数也重回荣枯线以下（48.5%，-2.7pct），低于近5年同期均值-0.5pct，高基数下的回落反映了前期集中需求释放的效应消退。出口表现或仍有韧性，虽然新出口订单指数也有所回落（49.6%，-0.5pct），但回落幅度小于新订单指数，且略强于季节性。 价格指数延续回落。7月，主要原材料购进价格指数（53.2%，-1.0pct）以及出厂价格指数（47.8%，-0.4pct）继续回落，但回落的幅度边际放缓。原材料-出厂之差收窄至5.4个百分点，为今年2月以来最低水平，或利于中下游利润传导。 采购量指数回落，但产成品库存指数上升。7月，采购量指数回落至49.4%，产成品库存指数回升至48.6%，需求回落速度要快于生产，库存或被动增加。 高技术支撑，行业分化加大。高技术制造业PMI仅回落0.2pct，仍处于53.3%的高位，与整体PMI之差进一步走扩（4.1%，+0.9pct）。装备制造业PMI回落至51.4%，消费品制造PMI回落至47.8%，重回荣枯线以下，高耗能行业PMI景气水平仍然较低。 非制造业PMI弱于季节性。7月非制造业PMI49.0%，环比-1.2pct，弱于季节性，近5年同期均值-0.7pct。建筑业及服务业均弱季节性。 娱乐出行支撑服务业，资本市场服务、房地产形成拖累。7月服务业PMI49.3%，环比-1.1pct。行业上，暑期带动娱乐和出行相关的需求有所上升，如航空运输、住宿、文化体育娱乐等。但7月资本市场调整可能使资本市场服务指数回落至荣枯线以下，且房地产市场仍有拖累。 实物工作量形成偏慢，拖累建筑业。7月建筑业PMI47.0%，环比-2.0pct。一是受近期部分地区高温暴雨洪涝灾害等不利因素影响，建筑业施工进度有所放缓，二是实物工作量的形成可能仍然偏慢，政治局会议要求下半年加快财政支出和债券资金使用进度，“六张网”仍是重要抓手。 风险提示：稳增长政策落地不及预期；房地产下行风险；地缘政治局势风险。 1.2.北美四大CSP再上修CapEx，长鑫科技正式登陆科创板——电子行业周报2026/7/27-2026/8/2 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001 联系人：方逸洋，fyy@longone.com.cn 投资要点： 电子板块观点：北美四大CSP发布最新财报，营收及利润多数实现双位数以上高增长，CspEx持续维持高增长，展望后续加速转化为可落地的商业化产出与回报；长鑫科技正式登陆科创板，其产能位居中国第一、全球第四，同时扩产节奏明确，有望加速半导体国产替代进程。半导体需求在AI驱动下持续旺盛，价格延续上行态势，但估值中枢扩张过快，需警惕中报兑现后的回调风险。建议逢低关注AI算力、存储、光模块及光芯片、算力PCB、AIoT等产业链环节，同时关注半导体设备、零部件、材料、先进封装及模拟等国产替代方向的机遇。 北美四大CSP发布最新财报，CapEx规划持续上修。（1）亚马逊第二季度实现营收2006亿美元，同比增20%，净利润626亿美元，同比大增245%。分业务看，电商业务营收稳增，广告收入同比增长26%至198亿美元，AWS云业务营收达422亿美元，同比增长37%，运营利润125亿美元，运营利润率攀升至39.3%。CapEx方面，亚马逊将2026年全年资本支出预期从2000亿美元上调至2200亿美元。（2）微软2026年第四财季营收900亿美元，同比增长18%，净利润358亿美元，同比增长31%。云业务整体营收为593亿美元，同比增长27%；智能云业务营收393亿美元，同比增长32%，其中Azure全年收入首次突破千亿美元；个人计算业务营收129亿美元，同比下降4%。微软第四财季资本支出为410亿美元，同比增长约70%，2027年资本开支预期调整至1750亿美元。（3）谷歌Q2营收1198亿美元，同比增长24%，净利润1122亿美元，同比大幅增长298%。谷歌云营收248亿美元，同比大增82%，谷歌服务营收945亿美元，同比增长15%。同时，谷歌将全年CapEx指引上调至1950-2050亿美元（4）Meta第二季度营收608亿美元，同比增长28%，但受法律诉讼预提、组织重组遣散费等一次性费用与剧增的算力开支拖累，净利润实现158亿美元，同比下降13.57%。Family of Apps营收434亿美元，同比增长28%；RealityLabs营收4.3亿美元，亏损额同比有所扩大。Meta上调全年CapEx下限至1300亿美元，上限维持1450亿美元。整体来看，四大CSP营收及利润多数实现双位数以上高增长，AI对业绩的拉动效应持续兑现；谷歌和Meta因AI基础设施的超前投入等原因，自由现金流阶段性承压，但管理层普遍表示AI需求旺盛，CapEx维持高增长的趋势并未改变，展望后续加速转化为可落地的商业化产出与业绩回报。 长鑫科技正式登陆科创板，其产能位居中国第一、全球第四，扩产节奏明确，有望加速半导体国产替代进程。7月27日，国产DRAM龙头企业长鑫科技（688825.SH）正式登陆上交所科创板，是2026年A股最大、科创板史上第二大IPO。从基本面看，长鑫科技是国内极少数实现DRAM规模化量产的IDM厂商，产品覆盖DDR、LPDDR两大主流系列。公司产能稳居中国第一、全球第四，全球DRAM营收份额约7.7%。受益于AI算力驱动的DRAM需求爆发及存储价格上涨周期，公司2026年一季度营收达508亿元，同比增长719%，归母净利润330亿元，同比增长超1200%，预计上半年实现营收1100-1200亿元，同比增长613%-677%，实现归母净利润500-570亿元，同增2244%-2544%。从产业链影响看，长鑫科技IPO募资将直接拉动上游设备与材料需求，据经济观察报报道，长鑫科技2026年二季度已正式开启设备招投标，全年计划扩产5万至6万片晶圆，对应设备采购需 求达50亿-60亿美元，国产替代有望持续加速推进，建议关注下游半导体设备及零部件、材料厂商。 电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下跌1.31%，申万电子指数下跌8.77%，跑输大盘7.46点，涨跌幅在申万一级行业中排第30位，PE(TTM)71.03倍。截至7月31日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-11.42%)、电子元器件(-7.43%)、光学光电子(-3.30%)、消费电子(-3.82%)、电子化学品(-6.90%)、其他电子(-4.73%)。海外方面，台湾电子指数上涨0.59%，费城半导体指数下跌4.30%。 投资建议：行业需求在AI驱动下依然较为旺盛，且供给端产能布局缓慢，高景气度或继续持续。目前存储价格过高对手机类消费电子需求压制或较为显著，当前估值也处于历史高分位水平。综合考虑，我们认为AI基建高景气或持续，半导体国产化依然加速发展，但估值增长过快，短期警惕利好兑现调整的风险，建议逢低关注AI与国产化的结构性机会为主。建议关注：（1）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、澜起科技、摩尔线程、沐曦股份、龙芯中科；光器件关注源杰科技、长光华芯、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、东山精密；PCB板块关注胜宏科技、沪电股份、深南电路、生益科技等；存储关注江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新、北京君正；服务器与液冷关注英维克、中石科技、飞荣达、思泉新材、工业富联。（2）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技、晶晨股份、翱捷科技、泰凌微。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的，关注功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的豪威集团、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。 风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）AI资本开支不及预期风险。 2.财经新闻 1.央行：8月5日将开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 为保持银行体系流动性充裕，2026年8月5日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月，到期日为2026年11月5日。由于本月有3000亿元3个月期限买断式逆回购操作到期，8月央行通过3个月期限买断式逆回购净投放2000亿元，连续两个月通过3月期买断式逆回购净投放资金。 （信息来源：央行） 2.央行7月公开市场国债买卖净投放500亿元