永豐投顧_晨訊︱20260723

2026/7/23 02個股分析 台鎔科技(6947 TT，B，128；upside：94%) 04新聞評析 中鋼6月稅前盈餘月增8% Q2獲利創4年單季新高（鉅亨網）川普祭學名藥高關稅專家示警原料藥廠留意後續課稅動向保瑞、易威、藥華藥受惠（工商時報）上銀來電（經濟日報）亞德客上半年EPS挑戰30元（工商時報）3Q26展望雖優於預期，不過TI盤後股價仍下滑3.05%（公司訊息）環球晶義大利Novara廠8吋產線火災公司：正評估復原（經濟日報）GEV公布FY2Q26財報（公司訊息）Alphabet公佈FY2Q26財報（公司訊息） 10美國股市 中東局勢緊張，油價、美債殖利率打壓財報樂觀預期 12附錄 市場交易資訊近期重要事件及拜訪行程外資暨投信買賣超Top10＆上市櫃資券增減Top10永豐出刊情報(欲索取相關報告請洽詢您的理財服務專員) 台鎔科技(6947TT) 半導體擴廠效益+翰陽獲利貢獻，2026-2027年獲利噴發 永豐觀點 獲利連續兩年高速成長推升獲利，半導體產業廢棄物增量速度高於產能擴充，長線看好。 個股分析 投資評價與建議 建議買進：台鎔科技承銷價66元，7/23轉上市，隨著翰陽稼動率提升，售電收入增加，副產品價格回升帶動2026年獲利增長555%，而台鎔以半導體的廢棄物為大宗，2027年觀音廠蒸餾產線投入以及未來半導體廢棄物新案的爭取都是潛在的利多，以2027年EPS來看，PER為15.3倍，同業歷史區間多在14-28倍，建議買進，目標價128元(24X 2027EPS)。 營運現況與分析 台鎔科技為專業事業廢棄物(廢溶劑)處理廠，最大客戶為半導體龍頭廠：台鎔科技成立於2012年，從事廢棄物處理、回收及發電，目前有觀音廠、日環廠和翰陽科技三座廠，總處理量238,736噸/年，其中觀音廠是台灣少數專業的廢棄物(廢溶劑)處理廠，於2018/2取得甲級廢棄物處理許可，目前焚化產能每月3,848噸，物理(蒸餾)每月2,880噸；處理項目以C-0301(有害有機廢液或廢溶劑)/D-1504(非有害有機廢液或廢溶劑)為大宗，共23個廢棄物處理代碼。日環廠從事醫廢、有害廢棄物焚化產能每月250噸，2025年新增翰陽科技從事生活和一般事廢處理及發電，其焚化年產能155,000噸。最後是半導體大廠的焚化爐代操業務。以2025年營收結構來看，因為翰陽的加入，勞務提供(焚化+物理處理+半導體零廢代操)營收佔比58%、其次為售電收入佔營收比重22%，再生品銷售佔20%。終端客戶包括台積電、世界先進、力成、群創、聯電、美光、聯茂等半導體、面板、電子產業。 觀音廠2027年新增蒸餾產線：觀音廠2025年營收占比44%，目前以處理C-0301(有害有機廢液或廢溶劑)/D-1504(非有害有機廢液或廢溶劑)為大宗，近三年客戶約7成來自半導體產業。隨著主要客戶擴廠，都是台鎔未來潛在新增的處理量，考量蒸餾的稼動率接近滿載，公司計畫增加產線，預計蒸餾產能由2,880噸/月提升到3,880噸/月，增幅34.7%，2026年底進行試運轉，2027年始貢獻，預估觀音廠2027年營收成長21%。 翰陽2025年加入營運，2026年營收翻倍成為推升台鎔另一成長引擎：台鎔2019年申請參與「新竹縣促進民間參與高效能垃圾熱處理設施投資BOO案」，2020年設立翰陽科技綠能(台鎔100%持有)，已於2025/12/31正式商轉。主要從事焚化和 售電兩個業務，焚化年處理量15.5萬噸，包含生活廢棄物8萬噸/年和事業廢棄物7.5萬噸/年，面對市場供不應求，將有利於翰陽事業廢棄物的稼動率快速拉升，2025年翰陽焚化收入3.1億元，售電收入2.88億元。假設一般廢棄物每噸處理費2,100元，事業廢棄物每噸處理費8,500元，預估2026年焚化17億元(+126%YoY)，售電收入4.7億元(+64%YoY)，翰陽可貢獻台鎔營收11.7億元(+96%YoY)，其中佔營收比重從2025年的46%提升至62%，將成為台鎔另一成長引擎。 併購日環，切入醫療廢棄物市場：台鎔2023/4月公告取得日環股份有限公司，交易金額3.6億元。日環位於桃園觀音環保科技園區，為甲級廢棄物處理廠，月產能250噸，主要處理生物醫療廢棄物、含多氯聯苯之液體等，處理代碼共29項(6項為醫廢處理)；台鎔透過此併購切入醫療廢棄物市場。日環現階段月處理產能250噸，稼動率70%，2025年貢獻營收0.6億，由於設備產能較低，不具規模經濟效益，2026-2027年產線進行調整，目標轉虧為盈。 1H26稅後獲利1.35億元(+892%YoY)：2025年因翰陽加入營收成長至12.9億(+60%YoY)，惟1H25尚處試運轉期間，生活垃圾無法認列營收，但相關成本要完全提列，加上再生品價格下跌使得稅後淨利0.66億元(-26%YoY)，稅後EPS 0.7元。隨著翰陽稼動率爬升、售電收入貢獻及再生品價格回溫，2026年1-6月營收8.5億元(+71%YoY)，稅後獲利1.35億元(+892%YoY)，以上市後股本10.6億元計算，稅後EPS為1.28元。 財務預估：預估台鎔2026年營收18.9億元(+47%YoY)，其中勞務收入11.6億元(+56%YoY)，售電收入4.7億元(+64%YoY)，商品銷售2.5億元(-0.3%YoY)，預估稅後獲利4.3億元(+555%YoY)，以上市後股本10.6億元計算，稅後EPS為4.09元，2027年隨觀音廠蒸餾新產線加入以及半導體業者新廠開出推升觀音廠廢棄物處理量增加；搭配翰陽發電效率續增，預估2027年營收21.1億元(+12%YoY)，因翰陽有投資抵減，預估稅後獲利5.66億元(+31%YoY)，稅後EPS為5.33元。 中鋼6月稅前盈餘月增8% Q2獲利創4年單季新高 鉅亨網 中鋼(2002-TW)今(22)日公告6月自結稅前盈餘14.66億元，月增8.3%、第二季稅前盈餘33.06億元，較前季轉盈並創4年單季新高，上半年稅前盈餘23.39億元，月、季以及累計獲利均較去年同期虧轉盈。中鋼6月營收279.94億元，月減9.3%、年增9.6%；營業利益15.18億元，月減0.7%，較去年同期虧轉盈，中鋼說明，6月鋼鐵業銷售單位毛利較上月增加，惟銷售數量減少，因此營業利益差異不大，但股利收入增加，挹注業外表現。 新聞評析 研究部評析 雖然中鋼6月營收低於5月營收但6月營業利益15.19億元，營業利益率5.4%較4月的5.1%提升，稅前獲利14.66億元，2Q中鋼稅前獲利36.06億元優於研究部預估，1-6月中鋼稅前獲利23.4億元，稅前EPS約0.15元(虧轉盈)，7月亞洲鋼價相對疲軟，僅美國鋼價一枝獨秀，惟考量3Q出貨量淡季不淡落在280萬噸，利差 有 望 維 持2Q26轉 虧 轉 盈 且 獲 利 幅 度 擴 大 ， 維 持 買 進 ， 目 標 價23元(1.2X2026BVPS)。 川普祭學名藥高關稅專家示警原料藥廠留意後續課稅動向保瑞、易威、藥華藥受惠 工商時報 美國總統川普宣布，自2028年8月起對輸美學名藥課徵100％關稅，2029年8月再提高至200％。國內學名藥業者普遍認為，由於台灣學名藥出口美國占比不高，短期對產業衝擊有限，首當其衝仍是高度依賴美國市場的印度及國際學名藥大廠；而保瑞、易威及藥華藥等已在美國建立生產基地的台灣業者，可望受惠美國供應鏈在地化趨勢。學名藥協會理事長陳誼芬表示，台灣輸美學名藥規模有限，真正受到關稅影響的是印度等主要供應美國市場的藥廠。由於學名藥毛利率偏低，高關稅將大幅壓縮獲利，迫使國際大廠重新調整全球生產布局。 研究部評析 為敦促藥廠到美設廠投資，川普近日再表示，自2028年8月起，對輸美學名藥將課徵100％關稅，2029年8月再提高至200％。以台灣輸美佔比較高之重要藥廠來看，經歷去年關稅議題洗禮，其多已有相關配套措施因應之，包括藥華Ropeg新藥後段製程在美進行填充且公司也持續擴大美國投資比重，美時因Alvogen US美國有廠下，可彈性進行生產配置，保瑞積極擴充美國大小分子CDMO營運量能，在美國生產趨勢儼然而成下，接單量持續增加，維持買進藥華及保瑞，目標價分別為1700元及537元，美時考量利息費用短期仍持續壓抑獲利表現，維持中立。反之，就台灣來看，加強台灣藥物供應鏈韌性刻不容緩，東洋在台灣為國產癌藥龍頭，營運穩健外，亦為相關政策推動下重要受惠者，維持買進，目標價92元。 上銀來電 經濟日報 根據JMTBA統計，日本工具機訂單今（2026）年3~5月分別達1,935億、1,890億及1,770億日圓，年增28%、45%及38%，連續三個月維持高雙位數成長。日本工具機零組件大廠THK先前因原物料及能源成本上升，陸續與客戶進行價格調整，上銀也在3月底針對不同產品與區域調漲價格7%~15%，預期漲價效益將自今年第3季起逐步反映，並帶動營收與毛利率改善，全年毛利率有機會維持30%以上。 研究部評析 受惠於AI崛起所帶來的電子業擴廠擴散效應，年初以來上銀接單逐漸好轉，目前接單持穩至小幅成長，滾珠螺桿交期可達5個月，線性滑軌可達4個月，故目前訂單已可見到12月。八月歐洲暑假、十二月聖誕節假期可能影響出貨，營收有可能會因季節性因素而短暫波動。在半導體產業的機器人出貨，目前大宗是以晶圓機器人為主，efem為輔，且有CoPos相關的新案子在開發中，隨著出貨量持續增加以及維修比重提高，這部分產品的毛利率將持續提升。在人型機器人的開發進度方面，公司與多家歐美廠商均有接觸，但實際的產品規格與訂單、產能方面，目前仍不明朗。我們預估2026年與2027年EPS分別為10.41元與13.46元，維持上銀買進建議，目標價431元（32 X 2027 EPS）。 亞德客上半年EPS挑戰30元 工商時報 氣動元件大廠亞德客-KY（1590）接單金額持續大於出貨金額，第二季合併營收不單改寫單季新高，更締造連三季營收創高的空前紀錄，28日舉行線上法說會，亞德客強調，對2026年氣動行業需求、公司整體發展狀況，依舊維持樂觀看法。 研究部評析 氣動元件行業景氣復甦加上第二季為傳統旺季，亞德客第二季氣動元件出貨顯著增加，合併營收121.64億元（+35.87%YoY），單季營收達新高，不過5月時中國政府提高社保提撥（且須追朔至1月），將略為影響成本與費用，不過營業利益率仍將優於第一季，預估第二季EPS可達16.46元。氣動元件行業需求處於上升週期，同時公司市占率也持續提升，展望今年全年營收將成長20%以上，這波成長動能來自於AI興起所帶動的生產線更換，預估2027年預計仍在成長軌道上。線軌景氣逐漸回升，公司營收好轉，預估年底時產能利用率可再進一步提升至50%，屆時毛利率將持續回升。預估今年與明年EPS為57.24元與68元，維持買進建議，目標價為1972元(34X 2026 EPS)。 3Q26展望雖優於預期，不過TI盤後股價仍下滑3.05% 公司訊息 研究部評析 TI公布2Q26營收54.63億美元(+13%QoQ，+23%YoY)，毛利率61.36%，稅後獲利19.8億美元，稅後EPS2.14美元，財報優於市場預期(市場預期營收52.34億美元，稅後EPS1.932美元)，營收並超逾公司目標值(營收50億~54億美元，稅後EPS 1.77~2.05美元)。TI 2Q26因工業/資料中心與汽車加速攀升，使得2Q26營收優於預期，其餘各產品線亦均呈廣泛性季增現象：資料中心季增20%(包括運算、網路、機架電源、散熱)、工業季增10%(各產業與地區均普遍成長)、上季動能較溫和的車載與個人消費(包括手機、PC、TV等)則本季呈雙位數季增、通訊設備在上季季增>30%後，本季表現僅持平。 TI預估3Q26營收56.5億~61.5億美元，QoQ+3%~+13%(優於公司過往五年第三季營收平均季增3%)，YoY+19%~+30%，稅後EPS2.23~2.57美元，財報優於市場