大类资产配置周报

挖掘价值投资成长 东方财富证券研究所 证券分析师：吴雅楠证书编号：S1160525060003证券分析师：刘哲铭证书编号：S1160525120003联系人：张家铭 2026年08月03日 【固收观点】 相关研究 本周（7月27日-7月31日）权益市场涨跌互现，港股表现较强。具体来看，上证综指上涨0.47%，收于3832.26点；深证成指下跌1.42%，收于13578.93点；中小板综指上涨0.66%，收于13897.91点；创业板指下跌3.93%，收于3343.96点；沪深300指数下跌1.31%，收于4588.20点。港股方面，恒生指数上涨3.69%，收于25884.43点；恒生科技指数上涨4.31%，收于4829.22点。 《7月FOMC前的暗流涌动——美国全景高频跟踪（20260726）》2026.07.27 《信用扰动增多，配置重回稳健》2026.07.27《大类资产配置周报——20260724》2026.07.27《黑色链条大宗价格震荡偏弱，波斯湾航线运价上涨——宏观高频数据追踪》2026.07.26《加强系统推进“六张网”规划建设，中美探讨对等降税安排——政策周度观察》2026.07.26 本周转债市场小幅上涨。具体来看，中证转债指数上涨0.99%，收于499.68点；上证转债指数上涨0.77%，收于429.29点。近一月来看，转债市场整体有所调整，中证转债指数和上证转债指数分别下跌1.47%和1.45%。 本周债券市场收益率多数下行，期限结构有所分化。具体来看，1Y和30Y国债收益率分别上行0.71BP和0.06BP至1.15%和2.19%；3Y、5Y、7Y和10Y国债收益率分别下行0.39BP、2.71BP、1.99BP和1.41BP至1.28%、1.41%、1.54%和1.71%。 本周商品市场涨跌互现，基本金属上涨，原油和农产品回调。具体来看，贵金属方面，COMEX黄金上涨1.06%至4098.60美元/盎司，COMEX白银下跌1.21%至57.78美元/盎司；基本金属方面，LME铜上涨1.41%至13803.00美元/吨，LME铝上涨0.95%至3195.00美元/吨；能源方面，WTI原油下跌5.20%至84.67美元/桶；黑色系方面，SHFE螺纹钢下跌2.34%至3004.00元/吨；农产品方面，CBOT大豆下跌5.13%至1188.25美分/蒲式耳，CBOT玉米下跌4.82%至463.75美分/蒲式耳。 【风险提示】 数据口径存在差异大类资产行情超预期政策落地超预期宏观经济超预期 正文目录 1.本周大类资产表现......................................................................................32.权益市场表现..............................................................................................43.转债市场表现..............................................................................................54.固收市场表现..............................................................................................65.商品市场表现..............................................................................................86.风险提示.....................................................................................................9 图表目录 图表1：本周大类资产表现...........................................................................4图表2：上证综指、深证成指成交额情况（亿元）......................................5图表3：本周分行业涨跌幅情况（%）.........................................................5图表4：中债转债指数涨跌幅、走势情况（%）..........................................6图表5：转债及正股成交额情况（亿元，亿张，亿股）...............................6图表6：中债国债收益率走势情况（%）.....................................................6图表7：国债期限利差情况（BP）..............................................................6图表8：本周中短票信用利差变化情况（BP）............................................7图表9：当前中短票信用利差点位及分位数情况（BP，%）.......................7图表10：AAA级3Y中短票信用利差走势情况（BP）...............................7图表11：国债期货结算价走势情况（元）...................................................7图表12：国债期货持仓量变化情况（手）...................................................7图表13：股债溢价率（ERP）走势情况（%）............................................8图表14：本周南华商品指数涨跌幅情况（%）............................................9图表15：贵金属价格走势情况（美元/盎司）..............................................9 1.本周大类资产表现 本周（7月27日-7月31日）权益市场涨跌互现，港股表现较强。具体来看，上证综指上涨0.47%，收于3832.26点；深证成指下跌1.42%，收于13578.93点；中小板综指上涨0.66%，收于13897.91点；创业板指下跌3.93%，收于3343.96点；沪深300指数下跌1.31%，收于4588.20点。港股方面，恒生指数上涨3.69%，收于25884.43点；恒生科技指数上涨4.31%，收于4829.22点。 本周转债市场小幅上涨。具体来看，中证转债指数上涨0.99%，收于499.68点；上证转债指数上涨0.77%，收于429.29点。近一月来看，转债市场整体有所调整，中证转债指数和上证转债指数分别下跌1.47%和1.45%。 本周债券市场收益率多数下行，期限结构有所分化。具体来看，1Y和30Y国债收益率分别上行0.71BP和0.06BP至1.15%和2.19%；3Y、5Y、7Y和10Y国债收益率分别下行0.39BP、2.71BP、1.99BP和1.41BP至1.28%、1.41%、1.54%和1.71%。 本周商品市场涨跌互现，基本金属上涨，原油和农产品回调。具体来看，贵金属方面，COMEX黄金上涨1.06%至4098.60美元/盎司，COMEX白银下跌1.21%至57.78美元/盎司；基本金属方面，LME铜上涨1.41%至13803.00美元/吨，LME铝上涨0.95%至3195.00美元/吨；能源方面，WTI原油下跌5.20%至84.67美元/桶；黑色系方面，SHFE螺纹钢下跌2.34%至3004.00元/吨；农产品方面，CBOT大豆下跌5.13%至1188.25美分/蒲式耳，CBOT玉米下跌4.82%至463.75美分/蒲式耳。 2.权益市场表现 本周（7月27日-7月31日）权益市场涨跌互现，行业层面分化较为明显。上涨板块方面，传媒涨幅居前，近一周上涨8.77%；综合、消费者服务和综合金融分别上涨7.85%、6.92%和4.87%；食品饮料、纺织服装和商贸零售分别上涨4.74%、4.69%和4.63%；家电、汽车和银行分别上涨3.24%、3.19%和3.17%；交通运输、轻工制造和农林牧渔分别上涨2.67%、2.18%和1.97%；房地产、钢铁、建筑、建材和计算机分别上涨1.52%、1.40%、1.38%、0.82%和0.03%。部分行业跌幅相对有限，电力设备及新能源、国防军工、医药和石油石化分别下跌0.58%、0.61%、0.92%和0.93%；电力及公用事业、非银行金融、基础化工、煤炭、有色金属和机械分别下跌1.16%、1.21%、1.32%、1.91%、1.92%和2.14%。调整幅度较大的板块中，通信跌幅居前，近一周下跌13.17%；电子下跌9.18%。 行情复盘：本周权益市场呈现A股分化、港股走强的格局，主要受到外部风险缓和、全球科技板块交易降温以及国内经济数据分化等因素影响。海外方面，美国与伊朗暂停相互袭击，国际油价明显回落，能源供应及通胀压力有所缓解。但全球半导体板块继续调整，市场对人工智能投资持续性的担忧升温，韩国和日本科技股出现集中下跌，与本周A股通信、电子等科技硬件板块承压相对应。此外，美联储7月29日将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%，同时指出通胀仍高于2%的目标，且有三名委员主张加息25BP，或继续对高估值成长板块形成约束。国内方面，7月27日国家统计局公布的数据显 示，上半年规模以上工业企业利润同比增长18.7%，企业盈利保持较快增长；但7月制造业PMI降至49.2%，生产和新订单指数均降至临界点以下，基本面信号有所分化。行业层面，7月文化体育娱乐行业商务活动指数位于55%以上较高景气区间，叠加第二十三届中国国际数码互动娱乐展览会（ChinaJoy）于7月31日开幕，相关信息与传媒、消费者服务板块表现较强同步出现。全周来看，市场风格阶段性向消费和传媒等方向倾斜，传媒、综合和消费者服务涨幅居前；通信和电子受全球科技板块调整影响跌幅较大，创业板指和沪深300指数相应承压。 资料来源：Choice股票板块，东方财富证券研究所 资料来源：Choice宏观板块，东方财富证券研究所 3.转债市场表现 本周（7月27日-7月31日）转债市场小幅上涨。具体来看，中证转债指数上涨0.99%，收于499.68点；上证转债指数上涨0.77%，收于429.29点。近一月来看，转债市场整体有所调整，中证转债指数和上证转债指数分别下跌1.47%和1.45%。 行情复盘：本周转债市场小幅上涨，在A股主要指数表现分化的背景下，转债指数表现相对占优。正股方面，A股主要指数涨跌互现，行业表现分化，传媒、综合和消费者服务涨幅居前，通信和电子调整幅度较大。资金面方面，本周央行连续开展7天期逆回购，并于7月29日至31日每日开展6000亿元隔夜逆回购，以保持银行体系流动性充裕。债券市场方面，除1年期和30年期外，其余主要期限国债收益率均有所下行，对转债债性部分形成一定支撑。成交量方面，本周转债日均成交额约722亿元，略低于上周水平；周五成交额升至约844亿元，且正股成交额同步回升，显示周末前市场交易活跃度有所提高。不过，由于全周日均成交额仍低于上周，周五放量尚不足以表明转债市场交易情绪全面升温。 资料来源：Choice债券板块，东方财富证券研究所 资料来源：Cho