油脂月报
2026年08月02日 油脂月度报告 报告要点： 创元研究 相关报告： 棕榈油方面，增产季延续，7月马棕产量多机构预测存在分歧，库存依旧处于极高水平，供应压力依旧。印尼7月正式开始执行B50，并且把出口统一管理制度提前至今年9月，预计棕榈油需求端支撑依旧，另一方面，厄尔尼诺预期也为远月合约提供了充分的想象空间，远月棕榈油上涨可期。 1、20260705创元农产品油脂月报：弱现实延续 2、20260531创元农产品油脂月报：棕榈油近弱远强格局清晰 豆油方面，美豆主产区天气炒作窗口期即将关闭，CBOT美豆大幅回落；国内进口大豆高到港量将持续增加至9月，且进口大豆抛储重启，近月供应压力较大，豆油季节性累库。 菜油方面，加拿大农业部将本年度油菜籽产量预估上调至2100万吨，基于播种面积的大幅增加，目前草原三省天气良好，预计产量仍有进一步上调的空间；澳大利亚菜籽产地有天气炒作风险，厄尔尼诺和印度洋正偶极子有同时发生的可能，导致干旱，关注天气变化。国内进口加菜籽逐渐到港，月均进口50万吨，供应增加。俄罗斯部分油厂被暂停菜籽油输华资格，影响仍需持续关注。 综上，油脂近端供应压力较大，暂时难有趋势性上涨。近期美伊局势多变，油脂仍将跟随原油波动。长期来看，油脂下方有生物柴油需求支撑，看多逻辑不变，在未看到供应端的减产去库时，谨慎追涨，回调后仍可布多。 创元研究农产品组研究员：张琳静邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 风险点：美国天气、加拿大天气、澳大利亚天气、生柴政策 目录 一、行情回顾......................................................3 2.1.1美国：CBOT美豆冲高回落，天气炒作窗口即将关闭................................................................................................42.1.2巴西：出口依旧高位...............................................................................................................................................................82.1.3阿根廷：旧作产量持续调高.................................................................................................................................................9 三、棕榈油供需情况...............................................11 3.1.1马来西亚：出口低于预期，持续累库............................................................................................................................113.1.2印尼：B50成功，出口制度调整提前至9月...............................................................................................................143.1.3印度：棕榈油进口量创同期低位.....................................................................................................................................16 3.2国内棕榈油供需：6月进口量偏低..........................................17 四、库存：持续快速累库............................................17 五、8月展望......................................................18 一、行情回顾 7月油脂板块走势略有分化，棕榈油仍以震荡为主，月涨幅0.1%；豆油震荡后下跌，月跌幅0.69%；菜油表现最为强势，以震荡上行为主，月涨幅2.32%。 棕榈油7月整体保持震荡，但在7月23日跟随原油大幅上涨，原油回落后也跟随下跌，震荡区间略有上移。豆油上半月受到美豆强势上涨的带动，保持震荡偏强走势，但下半月回落，并伴随着豆棕价差走缩。菜油受到黑海地区战事影响，大幅上涨，因战争影响港口运输。 资料来源：Wind、创元研究 二、豆油供需情况 2.1国际豆油供需情况 7月USDA报告：小幅上调2026/27年度全球大豆产量预估至4.417亿吨，同比增加1224万吨；全球消费预估上调至4.4172亿吨，同比增加1239万吨；库存预估为1.2417亿吨，同比减少116万吨。 2.1.1美国：CBOT美豆冲高回落，天气炒作窗口即将关闭 7月USDA报告：将2026/27年度美豆播种面积调整至6月种植面积报告的8540万公顷，单产维持53蒲式耳/英亩，产量预估上调至44.75亿蒲式耳，压榨量维持27.5亿蒲式耳，出口量上调至16.6亿蒲式耳，库存为3.1亿蒲式耳。 截至7月26日当周，美国大豆优良率为63%，市场预期为64%，前一周66%，上年同期70%；开花率为80%，此前一周66%，去年同期74%，五年均值74%；结荚率为47%，此前一周32%，去年同期39%，五年均值39%。 截至7月28日，美国主要农作物产区处于中度及以上干旱（D1+）的比例为：美国大豆产区干旱比例为26%，上周为18%，较上周增加8个百分点；去年同期为5%，较去年同期增加21个百分点。 7月最后一周，降雨预期逐渐转好，干旱风险逐渐降低，前期天气炒作已将CBOT美豆价格推高，在降雨预期到来时，美豆价格快速回落。若未来天气持续转好，美豆天气炒作窗口也将关闭。 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：worldagweather、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、Wind、创元研究 资料来源：NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 资料来源：USDA、NOPA、Wind、创元研究 2.1.2巴西：出口依旧高位 7月USDA：未对2026/27年度巴西大豆的供应数据进行调整，产量预估维持1.86亿吨，同比增加600万吨，出口上调至1.18亿吨，同比增加300万吨。 CONAB7月报告：预计2025/26年度巴西大豆播种面积达到4864.06万公顷，同比增加908.75万吨，增加5.3%；单产为3.71吨/公顷，同比增加90.4千克/公顷，增加2.5%；产量达到1.80568亿吨，同比增加908.75万吨，增加5.3%。 巴西2026年6月大豆出口量为1449.97万吨，同比增8.04%，环比减少2.2%。预计7月出口量为1250万吨，低于此前预估的1350万吨。 Datagro预估：巴西2026/27年度大豆种植面积同比增加0.3%，达到4930万公顷，产量预计增加1.53%至1.856亿吨。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：巴西海关、我的农产品、创元研究 2.1.3阿根廷：旧作产量持续调高 7月USDA报告：维持2026/27年度阿根廷大豆产量预估为5000万吨，出口预估为620万吨。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所和罗萨里奥贸易交易所目前分别预测2025/26年度大豆产量为5010万吨和5150万吨。 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 资料来源：阿根廷农业部、我的农产品、创元研究 海关数据：6月进口大豆1355万吨，同比增加10.52%，环比增加14.93%。1-6月大豆累计进口5039万吨，同比增加2.07%。大豆7月到港预估1064.05万吨，8月1097.2万吨，9月940万吨，10月800万吨。 7月，全国油厂大豆压榨为1060.39万吨，较上月增65.88万吨，增幅6.62%；较去年同期增47.47万吨，增幅4.69%。 7月31日起，国内重启进口大豆拍卖，首次爬麦50.4万吨，成交率49.4%，成交价格4033.1元/吨。 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：海关总署、Wind、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 资料来源：我的农产品、创元研究 三、棕榈油供需情况 3.1国际棕榈油供需情况 3.1.1马来西亚：出口低于预期，持续累库 6月MPOB报告：马棕产量为163.88万吨，环比增8.08%，略高于预期；出口量为120万吨，环比增6.19%，远低于预期的130万吨；库存环比增4.78%至254.41万吨，高于预期的250万吨。报告利空。 SPPOMA数据显示，2026年7月1-25日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少1.32%，出油率环比上月同期增加0.23%，产量环比上月同期减少0.11%。MPOA预估，马来西亚7月1-20日棕榈油产量环比上月同期增加6.85%。其中马来西亚半岛产量环比增加10.64%，婆罗洲产量环比增加1.72%，沙巴产量环比减少0.09%，沙捞越产量环比增加6.28%。 ITS数据显示，马来西亚7月1-31日棕榈油出口量为1602475吨，较上月同期出口的1340842吨增加19.51%。 政策方面，马来西亚将8月份原棕榈油参考价格定为每吨4412.19林吉 特，对应的出口关税税率为10.0%。 7月ENSO展望：厄尔尼诺现象将持续并于年底前持续增强，有97%的概率将持续至2027年初，81%的概率出现极强厄尔尼诺。 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：MPOB、Wind、创元研究 资料来源：NOAA、创元研究 资料来源：NOAA、创元研究 3.1.2印尼：B50成功，出口制度调整提前至9月 据印尼棕榈油协会数据，2026年5月印尼棕榈油产量为455.2万吨，同比减少0.2%，环比减少7.16%；出口量为199.6万吨，同比减少25.08%，环比减少28.12%；库存为255.8万吨，同比减少16.02%，环比减少0.39%。 印尼将8月份的毛棕榈油参考价格下调至996.52美元/吨，出口关税维持148美元/吨，出口专项税下调至124.6美元/吨，合计下调0.55美元/吨至272.6美元/吨。 印尼于7月1日正式启动B50生物燃料计划，预计下半年棕榈油消费量将增加150万吨左右。印尼政府设立了三个月过渡期，供燃油经销商消化现有B40库存，并调整调和设备工艺达到B50掺混标准。印尼能源部预估棕榈油需求增量在110-180万吨。7月20日，印尼总统宣布，B50政策取得成功，印尼自2026年7月起全面停止进口柴油。7月29日，印尼能源部的一份文件中显示，印尼已经将2026年生物柴油配额从1565万千升提升至1675万千升。 印尼成立国有公司PT Danantara Sumberdaya Indonesia（简称DSI）对棕榈油出口进行统一管理，6-8月为过