油脂月报

油脂月度报告总结

一、行情回顾

7月油脂板块走势分化，棕榈油震荡为主，月涨幅0.1%；豆油震荡后下跌，月跌幅0.69%；菜油震荡上行，月涨幅2.32%。棕榈油整体震荡，7月23日跟随原油上涨后回落，震荡区间上移；豆油受美豆上涨带动震荡偏强，下半月回落，豆棕价差走缩；菜油受黑海战事影响上涨。

二、豆油供需情况

• 国际豆油供需：USDA上调2026/27年度全球大豆产量至4.417亿吨，消费至4.4172亿吨，库存为1.2417亿吨。美豆主产区天气炒作窗口即将关闭，CBOT美豆冲高回落；巴西大豆出口依旧高位，预计7月出口量1250万吨；阿根廷大豆产量预估持续调高。
• 国内豆油供需：6月进口大豆1355万吨，同比增10.52%，环比增14.93%；1-6月累计进口5039万吨，同比增2.07%。7月大豆到港预估1064.05万吨，8月1097.2万吨，9月940万吨。7月国内重启大豆进口拍卖，首拍成交率49.4%。7月全国油厂大豆压榨为1060.39万吨，较上月增6.62%。

三、棕榈油供需情况

• 国际棕榈油供需：
  • 马来西亚：6月MPOB报告显示马棕产量略高于预期，出口低于预期，库存环比增4.78%至254.41万吨；7月出口量环比增19.51%，单产环比减少0.11%；8月原棕榈油参考价格定为每吨4412.19林吉特，出口关税税率为10.0%。
  • 印尼：5月产量同比减0.2%，出口同比减25.08%，库存同比减16.02%；7月正式启动B50生物燃料计划，预计下半年棕榈油消费量增加150万吨左右；印尼将2026年生物柴油配额提升至1675万千升；成立DSI公司统一管理棕榈油出口，过渡期6-8月，原计划2027年1月完全垄断，现提前至2026年9月。
  • 印度：6月棕榈油进口量48.78万吨，同比减49%，环比减11.2%。
• 国内棕榈油供需：6月进口量18万吨，1-6月累计进口129万吨，同比增19.44%；7月到港量预计仍在20万吨左右。

四、库存

截至7月24日，全国重点地区豆油库存为120.92万吨，环比增2.5%；棕榈油库存为83.91万吨，环比增4.57%；菜油库存为34.93万吨，环比减4.04%；三大油脂库存总量为239.76万吨，较上周增5.15万吨，增幅2.20%，同比增1.52%。

五、8月展望

• 棕榈油：增产季延续，7月马棕产量预测分歧，库存高企，供应压力持续；印尼B50政策成功，出口制度调整提前至9月，需求端支撑依旧；厄尔尼诺预期为远月合约提供想象空间，远月棕榈油上涨可期。
• 豆油：美豆主产区天气炒作窗口关闭，CBOT美豆大幅回落；国内进口大豆高到港量持续增加至9月，进口大豆抛储重启，近月供应压力较大，豆油季节性累库。
• 菜油：加拿大油菜籽产量预估上调至2100万吨，播种面积大幅增加，天气良好，产量可能进一步上调；澳大利亚菜籽产地有天气炒作风险，厄尔尼诺和印度洋正偶极子可能导致干旱；国内进口加菜籽逐渐到港，月均进口50万吨，供应增加；俄罗斯部分油厂被暂停菜籽油输华资格，影响需持续关注。

研究结论

油脂近端供应压力较大，暂时难有趋势性上涨。近期美伊局势多变，油脂仍将跟随原油波动。长期来看，油脂下方有生物柴油需求支撑，看多逻辑不变，在未看到供应端减产去库时，谨慎追涨，回调后仍可布多。

风险点

美国天气、加拿大天气、澳大利亚天气、生柴政策。