11月油脂市场回顾与展望
11月上半月市场主导因素
- 特朗普交易主导国际大宗商品及国内商品整体走势。
- 11月6日特朗普胜选后，美联储降息预期边际下降、美国通胀未来或许增加等预期驱动下，美元指数延续强势上行，国际大宗商品再度出现一波下跌。
- CBOT大豆及豆油因美元走强、南美大豆播种顺利、特朗普任命的新EPA负责人等利空驱动下再度下跌，触及前低一线。
11月中旬油脂盘面下跌原因
- 棕榈油多头获利平仓意愿增强。
- 印尼B40生柴计划可能有变的利空“小作文”。
- 国内外棕榈油价格高位剧烈减仓回调，带动豆油及菜油出现更大幅度的回落，油脂前期上涨趋势改变。
- 11月下旬中加关系预期转好消息出现，中国对进口加拿大菜籽反倾销调查措施的出台可能要暂时搁置，国内菜油盘面开始领跌油脂。
棕榈油基本面分析
- 产量：11月国际棕榈油产地进入雨季减产季，MPOA预估马棕11月1-20日产量环比减少5.2%，全月产量环比减幅料大于5%。
- 出口：11月马棕出口环比季节性比减少，船运机构数据显示环比减少8-9%，但相比往年11月出口并不算弱。
- 库存：11月马棕库存料将继续下降，或降至175-180万吨区间，中期预计延续下降。
- 生柴：印尼棕榈油生柴消耗量同比月均消费增13万吨，24年1月至今印尼月度棕榈油生柴消耗量始终较高，POGO价差一度飙升至500美元/吨以上。
- 政策：印尼12月棕榈油出口关税将上调两档，出口成本增加。25年1月印尼如期全面推进B40生物柴油计划，预计印尼棕榈油各月生柴消耗量同比将有15-20多万吨的增量。
国内棕榈油分析
- 进口：国内棕榈油进口利润始终非常差，11月国内很少有新增买船，12月船期船货虽有采购但也常有洗船现象。
- 价差：YP2501跌至-2000点一线，再创合约历史新低；菜棕2501价差急速下跌至-1400点附近，同样也是历史新低不断；P15价差持续强势。
- 库存：12月底国内棕榈油库存预计中性略低，逼仓概率不高。
大豆及国内豆油分析
- 美国大豆：美豆24/25年度累计出口销售进度68%，后期美豆出口销售仍存在较大压力。
- 南美大豆：巴西大豆播种进度同比仍快，12月巴西大豆进入生长期，关注降雨情况；阿根廷大豆播种进度相比往年同期明显偏快。
- 大豆进口：11月国内大豆预估到港802.75万吨，12月预估进口850万吨，2025年1月预估进口710万吨,2月预估进口500万吨。
- 压榨：11月国内大豆压榨量预计820万吨，12月国内即将迎来春节前的油粕提货旺季，月度大豆压榨量环比料将继续增加。
- 需求：10-11月国内豆油月度消费量回归常态，12月春节旺季到来，豆油表需环比料将增加。
- 库存：截至2024年11月22日，全国重点地区豆油商业库存106.59万吨，近期豆油库存已开始季节性回落。
- 进口：9-10月国内菜籽到港量明显偏高，预计11-12月国内菜籽实际到港量仍不低；中国再度积极申请加入CPTPP，市场预期中加经贸关系或迎来调整契机。
- 需求：10-12月沿海进口菜油表需持稳，11月沿海油厂菜籽压榨量61万吨，环比10月增加近10万吨。
- 库存：截至11月22日，国内沿海进口菜油库存合计39.7万吨，近几个月国内沿海进口菜油库存高位持稳。
后市展望
- 棕榈油：维持偏多操作思路，短期关注P2505前高能否上破。12月产地雨季减产季持续，关注12月降雨水平及产地出口数据。若B40如期全面正式实施，印尼有关部门对出口LEVY的探讨及利多调整预计不远。
- 豆油：建议豆油反弹滞涨波段做空。CBOT大豆盘面中期将继续承压趋弱，国内豆油中期虽然季节性降库，但供需预计并不紧张。
- 菜油：建议菜油反弹滞涨波段做空。中国进口加拿大菜籽的政策性风险近期显著下降，预计1月前国内进口菜油供需压力仍较大。
