月报 | 新湖农产(油脂)3月月报:棕榈油产区供需仍紧 关注印尼B40执行情况

一、2月行情回顾

• 国内油脂市场节前节后走势及情绪截然相反，节前平淡避险下行，节后因中美关系降温及利好消息支撑表现较强。
• 油脂品种表现分化：棕榈油领涨，菜油相对平淡，豆油冲高回落。
• 豆棕、油粕比波动较大。
• 棕榈油P59价差走强，菜油库存快速增加，豆油供需紧张但近强远弱。

二、国际植物油价格及主要地区天气

• 国际植物油价格震荡或稍偏强，马来精炼棕榈油及加拿大菜油反弹，欧洲葵油高位运行。
• 加拿大菜籽供需偏紧，葵油价格持续偏高。
• 拉尼娜进一步减弱，3-5月ENSO或转为中性，南美大豆产区天气关注点集中。

三、马来西亚棕榈油

• 2月产量环比下降，出口处于历史同期低位，库存继续下降，供需紧张。
• 3月库存环比可能持平，4月或迎来拐点。
• P59价差走强逻辑仍在，建议多单谨慎持有。

四、印尼棕榈油

• 关注B40执行兑现情况，非公共部门生柴消费推进存在分歧。
• 非PSO部门生柴无法享受补贴，印尼上调LEVY积极性下降。
• B40执行情况将每3个月评估，3月若推进不顺利，4月可能调整政策。

五、国内棕榈油

• 3月库存继续下降，供需预计转紧，进口偏少，消费刚需为主。
• P59价差走强逻辑仍在，建议多单谨慎持有。
• 中期棕榈油适合做空头配置，4-6月交易美豆新作面积，7-8月为天气市。

六、大豆及国内豆油

• 南美大豆：巴西大豆收获加速，预期3月卖压显现，阿根廷旱情缓解。
• 国内大豆及豆油：2月压榨量不低，库存稳中有增，3月库存预计下降，4月后季节性累积。
• 建议回调企稳波段偏多，3-4月择机布局YP2509做多。

七、国内菜油

• 进口菜籽政策预期模糊，菜油进口量充足，压榨量及库存趋下降。
• 国内菜油沿海表需较好，但终端需求较差，库存同比大幅增加。
• 中期国内菜油供需压力仍大，建议反弹短空，OI59价差可能走弱。

八、后市展望

• 棕榈油：3月产区库存难增，国内外近端供需紧张，4月或迎来库存拐点，6-10月库存回升，近强远弱。
• 豆油：3月巴西大豆卖压开始体现，近强远弱，建议回调企稳波段偏多。
• 菜油：中期供需压力大，缺乏上涨驱动，建议反弹短空。