专题 | 新湖农产(油脂)专题:棕榈油产地出口税制度及印尼LEVY消耗预估

背景： 11月中上旬至今，国内外棕榈油价格高位剧烈调整。前期多头获利平仓、移仓换月需求，叠加印尼B40政策可能有变的各种传言、商品市场普遍走弱，共同推动棕榈油价格高位重挫。虽然小作文较多，但针对印尼2025年1月实施B40的政策，当前官方的表态始终没有改变。11月开始产地进入雨季减产季，库存预计易降难增。因此，至少现阶段，驱动棕榈油前期上涨的利多逻辑尚未改变，但随着时间推移，逻辑也将逐渐进入兑现期。 后期，市场关注焦点将主要集中在： 首先，11月-明年2月，棕榈油产地是否因雨季减产季、印度1-3月开斋节备货，库存趋降、供需更紧。其次，印尼明年1月是否仍坚定不移实施B40生柴计划。 若B40如期实施，2025年印尼大概率需要上调棕榈油出口附加税（LEVY），以填补种植园基金的补贴资金缺口。与此配套，印尼国内市场义务（DMO）政策可能也会调整，以便减少2025年印尼棕榈油的出口，满足印尼国内生柴行业的原料新增需求。 本文主要介绍印尼及马来棕榈油的出口税制度，同时回顾历史上印尼出口税大幅上调的背景及其对国际棕榈油价格的影响，以便投资者参考。 一、棕榈油主产国的关税政策介绍 马来西亚及印度尼西亚为国际棕榈油两大主产国，二者合计产量约占全球总产量的85%。2005年开始，印尼棕榈油产量开始超越马来西亚，跃居为全球棕榈油第一大产国。 2005年至今，印尼棕榈油产量的全球占比从2005年的43%持续攀升至近两年的58%。 在印尼棕榈油生产规模不断扩张的过程中，两国出口的竞争日益激烈，出口关税也在不断调整。但2015年开始，印尼生物柴油行业开始实施出口附加税（LEVY）补贴政策，推动印尼生物柴油行业进入快速发展阶段，也大幅改变了印尼棕榈油的出口税的结构。 1、马来西亚棕榈油出口税制度 2012年，马来西亚的毛棕榈油出口关税高达23%，还伴随毛棕榈油的免税出口配额制度。2012年国际棕榈油大跌，印尼几次下调毛棕榈油出口关税。2013年开始马来西亚也实施新的出口关税措施，不仅下调了毛棕榈油出口关税，同时取消毛棕榈油免税出口配额。 此后，马来西亚每月审核棕榈油参考价格，来决定下月毛棕榈油出口关税。当月均价格高于2250令吉时，开始征收关税，起征税率为4.5%在，最高税率8.5%。 2013-2020年马来毛棕出口关税数次为零，几乎都发生在马来棕榈油增产或高产年份，如2013-2015年。对于精炼棕榈油出口关税，为保证精炼利润留在本土，马来西亚精炼棕榈油出口关税也设定为零。 2021年4月，马来西亚政府调整了出口税制度，将毛棕出口征税的起征税率调整为3%，最高税率8%。2021之后国际棕榈油价格长期处于偏高水平，马来毛棕出口关税始终为 8%，出口关税的调节作用减弱。 2024年9月，印尼首先改变了既往本国棕榈油出口附加税（LEVY）制度,11月马来毛棕出口税制度也做出调整，但变化很小，只是将最高出口税率增加至10%。因此，整体来看，近些年马来西亚棕榈油的出口税制度中规中矩，并没有大的调整。 2、印度尼西亚 2014年印尼主要征收棕榈油出口关税（DUTY）。即每月基于雅加达、鹿特丹和吉隆坡的均价来确定棕榈油出口关税。如果平均价格四周内在750美元或低于这个水平，那么毛棕榈油出口零关税。高于该价格，毛棕出口关税将在7.5%到22.5%。 2014-2015年国际油脂油料进入新的一波熊市。为推动本国生物柴油产业的发展，同时缓解国内供给压力，2015年印尼政府建立了支持机制来推动国内生物柴油计划的实施。即由棕榈油种植园基金管理机构（BPDPKS）支付补贴给生物柴油生产商，以弥补生物柴油与化石柴油之间的价格差距。生物柴油生产商的补贴资金主要从棕榈油及其相关制品的出口费（LEVY）中收取。 2020-2024年，新冠疫情、国际油料轮番减产、地缘冲突及全球通胀周期背景下，棕榈油价格大幅上涨，并在2022年创出历史新高。在此期间，为继续推动本国的生柴计划的实施、抑制国内通胀压力，印尼棕榈油出口LEVY及DUTY制度数次调整，出口税波动幅度非常大。 回顾历史，印尼毛棕LEVY波动区间为0-375美元/吨，DUTY波动区间0-288美元/吨，2022年6月是印尼毛棕出口税的峰值期。 2022年8月1日印尼政府曾经修改了确定出口税参考价的计算方法。在此之前，印尼的棕榈油征税参考价主要基于马来、印尼、鹿特丹毛棕现货价格的加权平均价。 新的计算方法增大了印尼本土价格的权重。计算主要基于三个价格：印度尼西亚和马来西亚证券交易所、鹿特丹的毛棕榈油FOB价格。鹿特丹价格基于最近的可用交货月份的现货价格。印尼和马来的价格基于最近可用月份交割收盘价（结算价）。 计算方法为：上述三个价格，若平均价差小于或等于40美元/吨，印尼权重60%、马来20%、鹿特丹20%，计算三地价格的加权平均价格；若上述每一个平均价格的差异超过40美元/吨，则计算使用两个来源价格计算，一个是处于中位数的价格，一个是最接近中位数的价格。 2024年10月之前印尼棕榈油出口税税额与价格挂钩，不同档位的参考价格对应不同的出口税。出口税与出口价格的螺旋促进作用，大幅抬升了2021-2022年全球棕榈油价格的运行区间。 2024年9月，印尼政府改变以往的LEVY制度，出口DUTY征税制度并未改变。印尼政府将不同棕榈油相关制品的出口附加税的征收与其参考价格挂钩。其中毛棕LEVY按照公布参考价格的7.5%征收。 2025年，印尼即将全面实施B40的背景下，生柴补贴资金预计不足，印尼棕榈油出口LEVY税率大概率需要上调，LEVY的征收制度也有改变的可能。二、印尼LEVY历史大幅调整回顾及25年情况预估 上文可知，印尼棕榈油的出口LEVY波动非常大。LEVY制度的大幅调整，往往与印尼生柴计划推进带来的棕榈油生柴消费增量、生柴及化石柴油价差密切相关。二者不同水平下，印尼种植园基金管理机构（BPDPKS）的补贴资金量是否充足，是LEVY是否需要大幅上调的主要因素。 2020年：新冠疫情背景下，国际原油价格暴跌，印尼种植园基金管理机构（BPDPKS）补贴资金快速消耗，四季度补贴资金告急。 虽然当时的POGO价差处于历史最高位，一度突破500美元/吨，2020年12月印尼政策仍顶着压力大幅上调了棕榈油出口LEVY，以便履行当年B30的生柴目标。图6可知，2020年印尼生柴补贴支出是大于出口LEVY收入的。 上表可知，2020年12月印尼毛棕出口LEVY从11月的55美元/吨大幅上调至180美元/吨，2021年1-6月进一步上调，连续5个月处于255美元/吨水平，此后逐渐回落至175美元/吨。 2023年4-6月：为限制出口、降低本国棕榈油价格，以便缓解印尼本土廉价棕榈油价格高涨带来的通胀压力，印尼财政部扩大了不同价格档位的征税额度，棕榈油LEVY最高上调至375美元/吨。但2022年6月开始，国际棕榈油价格暴跌，此后连续4个月毛棕出口LEVY降至零。 2025年：目前看印尼1月开始实施B40的概率很高。有国际咨询机构预估，2024年印尼棕榈油基金可能稍有盈余。基于2025年国际原油不同均价、预估出口LEVY的收集数额预估，若25年1月印尼开始全面实施B40，印尼棕榈油基金的补贴资金量可能在25年的一季度或二季度中旬消耗殆尽。 因此，在补贴资金紧张之前，为保障B40的兑现及落地，25年印尼政府需要明显上调LEVY的征税比率，也可能会再度调整出口LEVY的征收制度以便提高税率。若如此，将显著抬升印尼棕榈油及国际棕榈油的出口价格区间。届时，国际棕榈油价格的运行区间，不仅需要考虑印尼棕榈油的供需格局及全球油脂油料供需背景，还有印尼出口LEVY上调对价格底部的同比抬升程度。 当前的难点是，国际棕榈油价格对前期上涨逻辑的兑现程度有多少。从国际出口报价及月间价差看，产地减产季的供需预期已经体现在产地不同月份的出口报价上。印尼出口 LEVY是否调整，如何调整，调整程度还具有较大不确定性，预计尚未充分体现在价格中。因此，后期棕榈油市场的重点，仍是印尼B40的执行程度及相关政策的变化。分析师： 陈燕杰（油脂油料） 执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623 mail:chenyanjie@xhqh.net.cn 审核人：刘英杰 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须 注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。