棕榈油月报：印尼B40仍存不确定性，棕榈油低库存有支撑

印尼B40仍存不确定性棕榈油低库存有支撑 核心观点及策略 要点要点要点⚫美国关税政策有所缓和，商品市场避险情绪缓和，美国数据更多显示经济现疲软态，降息预期较前期升温，美元指数近期大幅下挫；因需求担忧，叠加OPEC+计划增产，原油价格偏弱运行。2月MPOB报告前瞻，2月马来西亚棕榈油库存下滑至148-149万吨，供需仍偏紧。3月产地进入增产季，同时开斋节等需求，出口需求环比也有增量，同期数据来看，3月库存仍维持偏紧状态，或到4月份逐步增库。印尼B40政策实施进展或仍可能推迟，关于落地消息匮乏，且在2025年POC会议上，行业分析师表示印尼B40生物柴油项目目标不太可能完全实现，若是渐进式过程，实施节奏的预期差或影响价格波动。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫进口国方面，印度1月棕榈油进口仅28万吨，远低于同期水平，2月是淡季，预计进一步下滑，3月由于节假日备货或有增量。国内进口利润持续到挂，3-4月船期采购较为零星，偏紧预期不改；2月份以来，棕榈油成交持续低迷，国内库存缓慢下滑，处于同期较低水平，内外低库存状态下对棕榈油价格有支撑。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫宏观方面，贸易博弈过程或较为反复，持续关注，美元指数延续下跌；原油由于供应趋于增加，震荡偏弱运行；基本面上，国内外低库存状态短期难以缓解，或给与支撑；但印尼B40政策实施有不确定性，GAPKI机构称2025年棕榈油出口预计同比下滑200万吨至2750万吨，生柴政策或渐进式推进，实施节奏预期差或扰动价格波动，整体来看，棕榈油下方有支撑，或震荡运行，上方空间打开需要等待生柴政策题材的驱动。 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：关税政策，印尼B40，国内外库存，出口需求 目录 一、油脂市场行情回顾..............................................41.1油脂市场走势....................................................4二、基本面分析....................................................62.1 MPOB报告.......................................................62.2马棕产量和出口..................................................72.3印度尼西亚情况..................................................82.4印度植物油进口..................................................92.5中国油脂进口...................................................102.6国内油脂库存...................................................12三、总结与后市展望...............................................13 图表目录 图表1棕榈油现货价格走势.........................................................4图表2豆油现货价格走势...........................................................4图表3菜油现货价格走势...........................................................5图表4现期差（活跃）：棕榈油....................................................5图表5现期差（活跃）：豆油.......................................................5图表6现期差（活跃）：菜油.......................................................5图表7马棕油主连价格走势.........................................................5图表8美豆油主连价格走势.........................................................5图表9国内三大油脂期货指数走势..................................................6图表10棕榈油进口利润走势........................................................6图表11 7月MPOB报告（万吨）.....................................................6图表12马来西亚棕榈油月度产量...................................................7图表13马来西亚棕榈油月度出口量.................................................7图表14马来西亚棕榈油月度期末库存...............................................7图表15马来西亚棕榈油到岸价......................................................7图表16马来西亚船运机构高频出口数据............................................8图表17印尼棕榈油月度产量........................................................9图表18印尼棕榈油月度出口........................................................9图表19印尼棕榈油月度库存........................................................9图表20印尼棕榈油月度消费量......................................................9图表21印度植物油月度进口.......................................................10图表22印度棕榈油月度进口.......................................................10图表23印度豆油月度进口.........................................................10图表24印度葵花籽油月度进口.....................................................10图表25中国棕榈油月度进口量.....................................................11图表26中国菜籽油月度进口量.....................................................11图表27中国三大油脂月度进口量..................................................11图表28中国葵花籽油月度进口量..................................................11图表29全国重点地区豆油商业库存................................................12图表30全国重点地区棕榈油商业库存..............................................12图表31全国重点地区菜油商业库存................................................12图表32全国重点地区三大油脂商业库存...........................................12 一、油脂市场行情回顾 1.1油脂市场走势 2月份以来油脂板块整体震荡收涨，内盘方面，棕榈油波动较大，先涨后跌，棕榈油05合约涨694元/吨收于9146元/吨，涨幅8.21%；豆油05合约涨236元/吨收于7988元/吨，涨幅3.04%；菜油05合约涨228元/吨收于8826元/吨，涨幅2.65%；外盘方面，BMD马棕油主连涨354林吉特/吨收于4553林吉特/吨，涨幅8.43%；CBOT美豆油主连跌2.44美分/磅收于44.12美分/磅，跌幅5.24%；ICE油菜籽活跃合约涨11.3加元/吨收于651.6加元/吨，涨幅1.76%。现货方面，广东广州棕榈油（24度）涨360元/吨收于9870元/吨，涨幅3.79%；山东日照一级豆油涨410元/吨收于8460元/吨，涨幅5.09%；江苏张家港进口三级菜油涨390元/吨收于8850元/吨，涨幅4.61%。 2月份国内棕榈油涨幅最大，主要利多有节后回归，复工复产，下游补货积极性提升，开斋节备货需求提振，产地因降水过多或导致产量下滑，国内外低库存状态延续，印尼再次重申B40政策即将实施等利多支撑，截至2月21日，棕榈油持续上涨，但随着出口放缓，印尼B40政策或不能完全执行，行业悲观预期打压，叠加美国关税政策或引发经济需求担忧，下旬棕榈油震荡回落。豆油略强于菜油，主要是大豆近端供应趋紧预期影响，而菜油当前国内供应充足，表现相对弱势；随着美国关税政策发布，反制措施陆续出台，将打击美国农产品出口，美豆油整体收跌。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、基本面分析 2.1MPOB报告 马来西亚棕榈油总署（MPOB）发布的月报数据显示，马来西亚2025年1月底棕榈油库存为157.98万吨，较上个月减少7.55%，降幅超市场预期，产量为123.71万吨，较上个月减少16.8%，主要由于降水过多导致，出口为116.83万吨，较上个月减少12.98%，整体报告偏利多，助推棕榈油继续上涨。 MPOB月报前瞻：据路透调查数据，预计马来西亚2025年2月棕榈油库存为148.41万吨，较1月下降6.1%；产量预计为115.5万吨，较1月下降6.6%；出口量预计为105万吨，较1月下降10.1%。据彭博调查数据，预计马来西亚2025年2月棕榈油库存为149万吨，较1月下降5.7%；产量预计为117万吨，较1月下降5.6%；出口量预计为105万吨，较1月下降10%。 数据来源：MPOB，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 2.2马棕产量和出口 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新发布的数据显示，2025年2月马来西亚棕鲜果串单产增加5.93%，出油率增加0.24